这次是一样还是不一样呢？
今天凌晨鲍威尔讲话时候，谈及了股市估值过高，随后美股三大指数应声下挫收跌。毫无疑问，有关美股高估值，泡沫和对照互联网泡沫的讨论太多太多。晚间时候，甲骨文公布了150亿美元的发债计划，这加大了人们的担心：当年的反复融资互相投资到一地鸡毛，也没过去多久。
1996年12月5日，格林斯潘在讲话中提出了“非理性繁荣”，股市随后下跌。但很快，美股再次大幅攀升，纳斯达克100指数在1998年上涨了83.5%，在1999年飙升了超过100%，在2000年泡沫破裂，下跌了超过5/6跌回了1996年底格林斯潘提示风险时候的位置。
泡沫是怎么吹大的？实际上1995年就已经埋下了隐患：美国的地区银行在美联储激进加息后倒闭，随后美联储开启了降息周期；此外这一年，网景上市，首日就大幅飙升。1996年，思科时任CEO走进美国国会，鼓吹1美元投资=6美元GDP，市场情绪继续上涨。到了1997年，亚洲金融危机爆发，美股罕见地触及了熔断，但并无大概。1998年，俄罗斯主权债务危机爆发和长期资管公司爆仓，美联储紧急降息救市，美股年中深V后大涨，年末纷纷创下新高。1999年，6月美联储为了抑制通胀和市场过热开始加息，同年底雅虎被纳入标普，单日大涨20%。当年，企业越亏市值越高，只要带.COM，i-，E-的都是直接起飞。
2000年泡沫破裂：当时微软，英特尔，思科等企业占据了标普20%的权重，集中度前所未有。此外，在美联储加息，微软被判违反反垄断法，初创企业现金流枯竭，网络投资后需求疲软以及千年虫问题被解决——当年企业为了解决千年虫问题花了大量的金钱，结果轻松被解决后造成了严重的投资过剩——后，纳斯达克泡沫破裂。好巧不巧，随后赶上了美国经济衰退，911和安然财务造假，市场情绪进一步萎靡，一直到2002年年底才见底。
关键总结如下：
现在和当时的相似度几何呢？
1.SVB倒闭，美联储紧急宽松；
2.美国失业率升高且经济增速放缓，美联储开启暴力加息后的降息周期；
3.大量企业投入资源购买GPU和建设数据中心，黄仁勋称1美元投入10美元产出；
4.大型企业大量投入资源给AI亏损初创企业，然后初创企业反手再融资；
5.IPO热潮再起，科技公司上市首日都纷纷飙升并且被爆炒；
6.美国通胀有抬头之势，美联储或早于预期开始随后的紧缩周期。
当然，现在比起当年依旧有很多优势：
1.AI确实提高了企业效率，就和当年互联网一样——尽管股市泡沫破裂，但应用是实在的；
2.目前企业盈利远好于当时，大型科技公司有足够的业绩来证明AI的降本增效；
3.大型科技公司的估值绝对值和PEG都低于自身中位数，股价并不昂贵，连高估都没有，更别说泡沫了；
4.科技公司相关技术含量更高，护城河更难被击穿，且全员全能化：从硬件，软件，生态到大模型，天花板很高，不存在当年的纯粹硬件或者软件，天花板明显；
5.美联储后续鹰派程度或超预期，前置的加息紧缩有助于阻止泡沫生成；
6.市场怀疑之声很多，没有全员看多一致性过强。
历史不会简单重复，但往往相似——现在没有泡沫，中期也看不到泡沫，但如果泡沫来了，该不该参与？该怎么逃顶？这都是需要投资者思考的。当然，现在担忧泡沫比较遥远，不如等待泡沫，参与泡沫，享受泡沫，再逃离泡沫。
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