周末看了彭博社对法国巴黎银行策略师的采访，关于中国股市的看法。我觉得其中有几个好问题和好答案，跟大家做个分享。
01 关于目前市场对于人工智能是否过于乐观？
今年一季度的deepseek 时刻有出现过乐观情绪，但是之后市场由于芯片出口限制的原因，担心互联网公司的AI布局会受到压力，所以板块并没有很强。
但是二季报以后，芯片担忧消除了， 市场才开始对人工智能的投资转向乐观，但目前的市场乐观情绪，仍然是低于美股的。
这点我比较认同，最近一个月阿里才开始大涨， 木头姐的ARK基金最近开始买阿里和百度，不是这些机构后知后觉，而是他们需要看到的是确定性后才会加大买入。
02 港股和A股是否高估了？
从软件和硬件方面分别来看，恒生科技指数整体偏软件，目前PE 23.6倍，处于近5年33%的分位值， 位置很低。
而纳斯达克指数最新估值为43倍。
从硬件看，主要以半导体芯片为主，市盈率远远高于恒生科技指数。 但是市场目前已经不看今年的盈利，而是考虑到未来两三年。
因为国产替代比例还很低， 未来两到三年的盈利增长是非线性增长。 所以投资者会仍然愿意为硬件支付较高估值。
关于恒生科技指数的看法，我完全赞同，确实是估值有优势，成长性又好。关于芯片的估值，市场确实分歧很大。
比如中证芯片指数，目前市盈率179倍，位于近5年84.21%的分位值。 按照目前的估值，确实比较贵。
在科创50指数中，半导体芯片占比较高，所以科创50指数的市盈率也高达187倍。
如果国产替代加速，那么明后年芯片公司的利润会呈现指数级别的增长，估值也会迅速下来。对于指数级增长的盈利预测也是最难的，中间变数就会大。
不过最近从互联网公司宣布的对未来算力投入计划来看，这个增量是无疑的，而且现在也只有国产替代这一条路。所以，对于现在芯片和科创50的高估值，我是能接受的。
03 真的能走“慢牛”吗？
A股历史上很少有慢牛，但是最新的十四五规划报告中，有一个非常值得注意的信号：村长首次提到上证指数的实际波动率下降了2.8%。 现在村里很有可能把降低波动率作为KPI了。
降低波动率的方式主要通过积极买入ETF，特别是在市场有重大利空的时候，类似于日本央行在安倍执政初期的做法，直接下场买ETF来降低股权风险溢价，为日经225指数的长期上涨提供了支撑。
今年，最大的感受是:该跌的时候没有跌。 这主要是国家队持有的6万亿持仓的功劳，只要保持这个节奏，A股的慢牛是可以期待的。
以上就是彭博社最新的采访中，我觉得大家比较关心的三个问题以及我的看法。
大家觉得，这一次A股和港股的慢牛能实现吗？
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