$长风药业(02652)$ 

昨晚刚从济州岛回来，赶紧先把长风药业的打新报告给写了。

先一句话总结下：

长风药业是一家专注于吸入制剂（以布地奈德混悬液CF017为主）的处方药研发与商业化企业，侧重呼吸系统疾病的吸入给药技术与产品线扩展。

✨核心亮点：

1️⃣已商业化产品并实现快速放量：CF017在2024年取得约16% 市场份额并推动营收大幅增长，公司已经进入商业化赢利阶段，这在同类医药IPO中是重要的催化剂。营收从2022年的3.49亿涨到2024年6.08亿，三年复合增速31.9%+ 🚀。

2️⃣ 国产替代与政策支持背景：国家对国产化替代和带量采购后的质量品牌认可为本土创新或高性价比产品提供了成长窗口，若公司能巩固渠道与医保覆盖，长期空间可期。

3️⃣ 较明确的产品线与全球开发规划：公司在招股书中披露了多款在研或即将进入注册的候选药物，若后续产品注册成功将逐步降低单一产品依赖。

4️⃣不错的保荐：中信稳稳的国内一哥，招银国际去年就多点坑了点，今年绿茶破发还是在好好干活的。算是今年的第一梯队了吧，当然肯定比不上紫金黄金那种天王级保荐人。

⚠️ 风险要点

1️⃣单一产品依赖度带来的系统性风险：CF017对收入贡献占比长期高企（>90%），属于高度集中收益来源，一旦被集采降价，利润就会大幅压缩。

2️⃣ 销售费用高，盈利敏感：为维持市场增长，公司投入大量推广预算，若市场竞争激烈或渠道促销失效，利润率会受到明显冲击。毛利率不算很稳。

3️⃣政策与集中采购风险：吸入制剂为医保、集采关注对象，价格与准入政策变化风险不可忽视，短期内存在政策性价格压缩的概率。简而言之，医保和集采随时会砍价。

最终申购策略：

估值初步判断，估值相对行业处于中等偏高——理由是收入增长强但产品集中度高，存在折价或溢价的不确定性。

市场情绪上，医药板块 / 吸入制剂题材近期在港股/内地市场关注度较高。医药几乎是港股最亮的崽了。

但由于已盈利，所以不带B，从想象力空间上少了一点点性感。

我个人会打一个甲尾（非大票且倍率高），两个融资20万，不中返手续费的那种。

以上结论是本人通过公开信息分析而得，非投资建议，望各位看官三思而后行。