[强] 黄金珠宝品牌年轻新势力，下沉起家的连锁传奇
发展历程：农村包围城市，突围下沉市场
周六福创立于2004年，是聚焦下沉市场的中国黄金珠宝品牌。业务模式集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体，以黄金首饰和钻石镶嵌首饰作为主要产品。为满足大众及下沉市场消费者购买高性价比黄金珠宝的需求，公司于发展初期率先布局全国三线及其他低线城市与一二线城郊，后逐步策略性地将拓展重点移至高线城市。
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初创期（2004-2008）：水贝起家，轻量化起步初显锋芒
2004年，李伟柱、李伟蓬兄弟在“珠宝界华强北”—— 深圳水贝创立周六福，同年注册公司并开启连锁事业。彼时的珠宝行业仍以传统直营店为主，周六福却早早嗅到下沉市场的机遇。不建自有工厂，而是依托水贝成熟的供应链代工生产，将资源集中于品牌招商与渠道拓展。以低门槛加盟+供应商白名单策略迅速吸引大批创业者，初步形成覆盖全国的销售网络。
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扩张期（2009-2014）：快速发展与千店突围
2009年周六福启动首次全面品牌升级，更换 LOGO、升级店面形象，并在多个城市召开品牌推介会，从“夫妻店”式的加盟模式转向规范化品牌运营。这一转型立竿见影，2011年门店数量突破1,000家。
2014年十周年之际，公司做出关键决策：关闭仅有的小型加工厂，彻底转型为品牌运营平台，将生产环节完全外包，专注于加盟服务与品牌营销，这种轻资产模式让其扩张速度再上台阶，2014年门店数量逼近1,500家。品牌影响力也在这一阶段快速提升：2012年登陆央视投放广告，2014年获得“央视宣传品牌”称号，正式跻身行业知名品牌行列。
2018年，公司改制为股份有限公司，并更名为周六福珠宝股份有限公司。2019年全球品牌门店突破3,000家，跻身行业连锁品牌第一梯队。
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成熟期（2020年-至今）：品牌升级，代言人与产品矩阵多元化
2020年，公司终端4.0形象发布，以“精湛、匠心、 自信”为主题, 以香槟色为门店主色调。2022年推出五代高端门店形象，持续通过视觉升级吸引年轻消费者，门店数首次突破4,000家；2021年签约明道为“无极金系列首席工艺大使”，2023年官宣黄景瑜为品牌代言人，形成“歌手 + 演员”的多元化代言矩阵，覆盖不同消费群体。
数字化转型也在这一阶段悄然启动，公司加大线上渠道投入，2024年线上销售占比已达40%，通过直播带货、电商平台等方式弥补线下加盟模式的灵活性不足。根据弗若斯特沙利文数据，截至2024年底，按黄金珠宝产品收入，公司在中国企业中排名第十。截至2025H1末，公司共有门店3,857家，遍布中国31个省份及305个地级市，实现了各县级城市的全面、均衡覆盖。
股权结构：股权集中的典型家族企业，管理团队经验丰富
家族企业控股：截至2025年6月26日周六福登陆港股IPO后，公司股权高度集中，董事长李伟柱合计控股约60%，兄弟李伟蓬持股约24%，呈现家族集团控制运营的特点。
珠宝老兵资历雄厚：创始人李伟柱先生深耕黄金珠宝行业，拥有20余年相关经验；谢明育先生负责监督集团加盟业务，同样拥有约20年行业经验；钟锡鹏负责集团自营业务、电商业务等，拥有约15年行业经验。管理团队整体年富力强，组织架构分工明确，可帮助公司更加敏锐地把握市场趋势和年轻消费者的需求。
财务情况：金价上涨增速承压，结构优化效率提升
营业收入稳健增长，受疫情影响呈阶段性波动：2021年至2024年，公司业绩保持增长趋势，整体复合年增长率达27.0%。分阶段来看，2021-2022年期间阶段性疫情限制出行消费，增速缓慢，2023年疫情解封后短期消费需求井喷，当年录得爆发式增长。并且随着公司加盟店网络不断拓展及线上渠道加码发力，在消费冲动冷却、金价上涨导致原材料波动、宏观需求承压的情况下，仍保持10%以上的增长，体现强大的业绩韧性。
产品与渠道结构变动短期阵痛，规模效应助双利边际显著改善：2021年至2025H1，公司盈利水平呈先升后降趋势，毛利率从35.0%降低到了26.3%，净利率从15.3%降低到了13.2%，主要由于渠道与产品结构变动共同影响。一方面低毛利的线上渠道放量，高毛利的线下门店端影响力相对减弱。另一方面高毛利的钻石镶嵌类珠宝需求走弱，而黄金价格上涨引起原材料价格同步上涨，黄金产品大部分采取原料费+加工费的销售模式，因此需求增强的黄金珠宝的毛利率有所降低。2025H1，随着结构优化成型，规模效应凸显，固定成本被摊薄，运营效率也有所提升。研发费用率保持低位，销售和行政费用率稳步下降，毛利率和净利率也因此扭转跌势均录得小幅上涨，盈利能力企稳回升。
多元化产品矩阵满足广泛需求，潮流IP联动实现品牌破圈
产品系列丰富，覆盖各类消费者群体及喜好：周六福门店提供以黄金为主，钻石镶嵌为辅的珠宝产品矩阵，还涵盖翡翠、玉器等其他品类。除品类外，公司还通过对产品定位进行精细化的分类，有效覆盖全年龄段客群，适配诸如日常穿戴、婚嫁、礼品等不同消费场景，满足消费者个性化的需求。例如今年的生肖系列“灵蛇献瑞”聚焦本命年场景，传递美好愿景祝福；“Z势力”系列迎合了Z世代的审美及生活方式，以时尚的风格和实惠的价格提供了穿戴者自我满足及展示的追求。此外，公司还有线上专供的“安妮的花园”系列和“甜心黄金珠宝”系列，更加年轻、潮流化，进一步展现现代风格的时尚底蕴。
IP联动与跨界合作不断，携手明星代言巩固年轻形象：周六福在营销上深谙潮流文化打法，积极进行品牌年轻化形象的植入探索。“颐和仙境”系列将东方园林艺术与现代珠宝设计结合；“寻愿九华”系列将传统文化与九华大愿的自然景观融合一体；“葫芦兄弟”系列将葫芦娃系列与黄金珠宝结合，以栩栩如生的动画人物深入年轻消费者的心智；公司还与和平精英及西安博物馆等其他实体跨界合作宣发，并邀请王楚然担任全球灵感代言人，打造明星效应进一步促进破圈，使品牌形象深度触达更多消费者群体。
[强] 珠宝行业持续景气，数字化转型助力扩张
珠宝市场稳步增长，黄金品类成核心驱动力
年轻消费力支持珠宝市场景气度持续：在消费者购买力不断增加，以及对不同珠宝的日常佩戴需求不断上升等主要因素的推动下，中国珠宝市场由2019年的人民币6,100亿元稳步增至2024年的人民币7,280亿元，复合年增长率为3.6%。展望未来，根据中国珠宝玉石首饰行业协会及相关市场研究报告，随着消费者自我满足的需求不断上升、消费者的潮流触觉更敏锐，加上数字零售及电商的崛起，中国珠宝市场预计到2029年将达到人民币9,370亿元，而2024年至2029年的复合年增长率为5.2%。
黄金品类占据主导，双重属性吸引力更强：黄金珠宝于中国有着深厚的文化意义，佩戴黄金珠宝的传统可追溯至数千年前。叠加黄金兼具饰品的消费品属性和避险工具的投资品属性，使其对市场有着经久不衰的独特引力。目前，中国珠宝市场集中于黄金品类，2024年零售额占比高达73%，预计到2029年将进一步提升至75.2%，显著高于其他材质的珠宝。
黄金珠宝波动增长，数字化销售趋势引领多元化的消费格局
市场规模阶段性波动：根据弗若斯特沙利文的资料，中国黄金珠宝市场规模由2019年的3,282亿元增长至2024年的5,688亿元，复合年增长率为11.6%。消费者对黄金珠宝作为保值手段的持续需求、珠宝工艺的进步以及持续整合线上线下零售渠道提高可及性等因素将支持市场持续增长，预计至2029年其市场规模将达到8,185亿元，2024-2029年的复合年增长率为7.6%。
珠宝品牌数字化转型加速：黄金珠宝主要以线下直营店、加盟店、电商三种渠道进行销售，2024年加盟店销售份额占比最大，达72.3%。但是增速最快的却是电商渠道，2019年-2024年复合年增长率达16.8%。随着线上平台在塑造用户购买行为等数据可视化方面的便利性增强，以及消费者对线上购物的日益偏好，珠宝品牌将继续加速数字化转型以适应更年轻的消费群体和不断变化的需求，预计2024年-2029年线上渠道将保持9.7%的复合年增长率。
由下及上，农村突围城市：中国的黄金珠宝市场在不同层级城市间呈现出不同的增长率，这体现了中国多元化的消费格局。2019年-2024年，受可支配收入增加、消费者信心增强及数字零售平台激增等因素推动，三线及以下城市实现了12.7%的最高复合年增长率，一线和二线城市的增速分别为10.3%、11.2%，增长同样强劲。各线城市的不同增长表明中国黄金市场充满机会，并且有着低线级城市带动扩张的趋势。预计到2029年，三线及以下城市和二线城市复合年增长率将分别达到7.7%、7.6%，一线城市则将保持稳固增长，复合年增长率为7.0%。
[强] 产业链深度融合，全渠道协同发展，线上增速领跑
供应链高效稳定，产业链入股形成深度绑定
产业集群优势下的开放供应链模式：周六福依托深圳水贝珠宝产业集群的优势，建立了高效稳定的供应链体系。采用委外加工，允许加盟商向授权供应商直接进货，应用严格的供应商准入标准与持续评估机制，在能确保产品质量与供应稳定性的同时与供应商建立长期合作关系，既实现了轻资产运营与快速响应市场需求的平衡，又给予了供应商自主选择进货的权利，从而可以“因地制宜”为客户提供多元化的产品组合。
供应链上下游入股打造供应链闭环：2024年6月19日，周六福与祥龙创美、永诚拾伍号、谛爱珠宝、正福投资签署增资协议，以19.54元/股的价格认购2.45亿元新增注册资本。四家机构入股使周六福深度绑定产业链核心方，通过利益绑定实现了管控升级，构建 “加盟-供货-持股”协同闭环，“自己人”持股的模式大幅提升了产业链忠诚度，有助于破解 “轻资产” 管控难题。同时，上下游深度绑定也有助于供应链效率的提升入股的供应商多具备成熟的仓储配送体系，可通过联合备货、就近发货降低线上履约成本，有助于产品利润率的提升。此外，通过供应商增资与其形成战略协同，还可以借用供应商的技术资源，联合开发IP联名工艺产品，匹配“国潮风格受青睐”的行业趋势，推动高毛利品类增长。
扎根下沉市场，向高端走去
生于下沉，持续深耕：周六福起家于下沉市场，早年间当头部老牌珠宝品牌在高线城市进行密集渗透，打得不可开交时，公司选择错位竞争避开正面交锋，还一定程度上让利加盟商，降低加盟门槛，鼓励在三四线城市开店。并且因为公司主品牌定价大众化，符合三四线城市消费者的消费能力与价格预期，在下沉市场占据主导优势，实现了快速扩张，公司也因此成为了突破4,000家门店用时最短的中国珠宝品牌。截至2024年底，公司共拥有4,129家门店，一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为8.4%、36.5%、55.1%，营收占比分别为11.5%、41.1%、46.9%。
门店布局结构性调整，高线城市渗透加强：下沉市场门店负责为公司打好基础，二线及以上城市门店则要承担更多推广与市场标杆作用，通过入驻高端商圈的多个商场，品牌形象及市场认可度正在不断提升。截至2025H1，公司在一二线城市门店数占比已超过50%，在万达广场、华润万象等大型购物中心和商场中入驻率超55%，单店面积也进一步提升至约110平方米，门店形象与消费体验显著提升。2025年5月，公司在北京国贸商厦开设 “周六福・吉” 文化品牌高端店，将品牌文化底蕴同高端商业相结合，主动拓展品牌发展空间，拉高品牌势能。
线上爆发，重构渠道竞争力
布局多元化线上平台，掌握线上先发优势：在传统珠宝品牌依赖线下加盟的当下，周六福已完成“线上为主、线下为辅”的渠道转型。公司主要通过京东及天猫等平台的自营网店直接销售给终端消费者，同时向京东、唯品会等电商平台销售产品，以供其随后转售给终端消费者。近年来，公司积极扩展包括社交网络电商平台如拼多多、直播电商平台抖音与快手以及垂类潮流电商平台得物等线上平台。同时，在微信、抖音、小红书、快手、哔哩哔哩等社交平台定期发布内容，并通过网红直播、明星代言、综艺节目及电视剧广告投放扩大品牌影响力。例如，周六福签约演员黄景瑜为品牌代言人，并将品牌概念“真爱不怕火炼，真爱不怕考验”融入赞助的电视剧《他从火光中走来》，通过热播剧IP传递品牌文化价值，加强与消费者的情感连接。
线上收入占比领跑行业：2021-2024年，周六福线上收入由7.4亿元快速上升至22.9亿元，复合年增长率高达45.7%，收入占比从26.6%提升至40%。2025H1线上收入16.32亿元，同比暴增34.3%，占比首次突破50%达到51.8%，正式成为营收第一增长极。这一比例在黄金珠宝行业中处于绝对领先地位，对比行业平均20%的线上渗透率，周六福的数字化能力已形成差异化壁垒。公司线上渠道的优势在旺季尤为明显，通过天猫、京东等平台精准触达年轻消费者，配合“预售锁客+即时配送”模式，能快速承接国庆等节假日婚庆需求。2025年618期间，公司线上平台自营销售GMV超7亿元，同比提升36%，同比增幅连续两年超30%，并在天猫平台618活动期间的黄金品类店铺排名中稳居第四。此外据管理层披露，2026-2027年电商收入保守预计将保持30%-40%的年复合增速。
[强] 黄金珠宝品牌潜力新星，未来可期
周六福以加盟+轻资产运营为核心，依靠出色的线上线下全渠道协同能力和产业链深度融合优势，从早期深耕下沉市场到后来逐步向高线城市渗透，截至2025H1拥有3,857 家门店，成功打造了能够穿越周期的商业模型；在近年来金价上行背景下业绩展现充足的韧性，2021-2024 年营收复合增速达27.0%，虽受线上低毛利渠道占比提升及黄金产品结构影响，毛利率从2021年35.0%降至2025H1的26.3%，但受益于线上业务快速放量实现了规模效应，线上收入占比已排名行业第一，盈利能力也开始企稳回升；此外，公司还通过IP联名与明星代言等途径塑造品牌年轻化形象，不断破圈触达更多消费者。未来随着品牌调性和影响力持续提升、线上业务加码发力、海外布局加速，周六福有望保持增长动能，持续释放利润。
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作者丨Steven
设计丨Tian
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