“只有在退潮时，你才能看出谁在裸泳。” 投资大师沃伦·巴菲特的这句名言，同样适用于审视企业的经营韧性。这两天仔细分析了下金嗓子的财报，我发现这次业绩波动主要源于公司主动调整营销策略及短期市场因素影响，其核心产品的盈利能力、品牌价值及长期战略布局仍展现出较强韧性。
营收短期回落背后：策略调整与市场因素并存
对于上半年业绩的回落，财报中解释为主要受到行业形势变化及公司自身营销策略调整的影响。具体来说，公司主动优化了经销商采购节奏，使得上半年经销商采购量有所减少。这一调整可能与公司为应对市场变化、优化库存水平有关。
有分析认为，上半年业绩波动可能受多重因素影响。一方面，公司对核心产品金嗓子喉片进行了价格调整，单价从去年同期的7.4元提升至8.4元，涨幅较为明显。虽然长期来看金嗓子产品具有稳定的提价能力，但短期内较大幅度的涨价可能影响了渠道商的拿货积极性。另一方面，去年下半年经销商可能因预期涨价而提前备货，导致今年上半年采购需求阶段性减弱。此外，气候因素也不容忽视——2025年上半年全国平均气温偏高，一定程度上抑制了呼吸道疾病的传播，从而影响了喉片类产品的短期需求。
盈利能力保持稳定，毛利率逆势提升
金嗓子的盈利能力并未减弱，反而呈现出提升迹象。上半年公司毛利率达到77.2%，较去年同期的74.7%提升约2.5个百分点，创下近年新高。这一改善主要得益于产品提价策略以及成本控制的显着效果。
从成本结构看，材料成本占销售成本的比重最高，约为63.7%，但随着公司优化采购和生产效率，单位生产成本得到有效控制。同时，公司净利率保持在26.21%的较高水平，显示其在面对市场波动时仍能维持较强的盈利韧性。此外，公司其他收入及收益有所增加，主要得益于汇兑收益的贡献，这也部分缓冲了营收下滑对利润的影响。
财务稳健性方面，截至2025年6月底，公司现金余额为10.42亿元，较去年同期增加约1亿元，资金储备充裕。不过，为支持新生产基地建设，公司借款有所增加，负债率升至43.07%，仍处于可控范围。应收账款规模因销售收入下降而同步减少，占比降至11.45%，显示公司资金回笼能力良好。
多元化布局与国际化战略同步推进
面对市场环境的变化，金嗓子并未止步于传统产品，而是积极推动多元化产品布局和国际化市场拓展。在产品方面，公司除核心喉片外，还持续培育金嗓子喉宝系列食品、银杏叶片等处方药以及新兴的大健康产品如金嗓子肠宝益生菌和复合益生菌含片。其中，益生菌类产品依托与北京农学院等机构的合作研发，已获得多项专利，并进入香港市场，显示出公司在大健康领域的创新潜力。
在国际化方面，金嗓子近年来加速海外市场拓展。截至2025年6月，公司产品已出口至全球60多个国家和地区，覆盖北美、欧盟、东南亚、澳洲等多个市场。为提升品牌全球影响力，公司积极布局海外社交媒体，通过YouTube、TikTok等平台开展内容营销，YouTube频道总展示量已近1.2亿次。同时，公司积极响应“一带一路”倡议，与东盟10国中的9国签署代理协议，逐步构建起覆盖五大洲的销售网络。
品牌建设方面，金嗓子持续获得市场认可。2025年8月，公司以104.51亿元的品牌价值入选“中国品牌500强”，其喉片产品也在行业评选中多次斩获咽喉类产品第一名的荣誉，显示出强大的品牌护城河。
未来展望：新基地投产与分红预期引关注
为支撑长期发展，金嗓子在产能和研发上持续投入。位于柳州的新药品生产研发基地已完成试产，预计将大幅提升自动化水平和生产效率。同时，公司二期大健康产业基地也在建设中，未来将用于开发基因药物、中药名方等高附加值产品，为公司在健康消费升级趋势下抢占先机奠定基础。
尽管上半年业绩出现波动，但公司现金充裕，未分配利润储备高达5.32亿元，相当于近两年利润总和。基于此，市场对公司在2025年维持较高比例分红抱有期待。回顾2023年与2024年，金嗓子均实施了远超净利润的分红，回报股东的意愿较强。此外，公司当前估值水平不高，静态市盈率约7.8倍，近五年净资产收益率均保持在15%至20%之间，反映出其基本面仍具韧性。
综合来看，2025年上半年对金嗓子而言是一个调整与蓄力的阶段。短期业绩虽面临压力，但公司通过提价策略稳固了盈利能力，通过多元化与国际化布局拓宽了成长空间。随着新产能释放和市场策略优化，金嗓子在咽喉健康及大健康领域的长期价值仍值得关注。 $金嗓子(06896)$ @爱发红包的虎妞
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