全球氢能产业加速与资本市场回暖背景下，重塑能源（02570.HK）连发H股配售完成与回购公告，叠加业务突破，成为港股氢能板块焦点。伴随着美股氢能板块爆发，重塑能源有望迎来一波估值提升。
一、配售落地，加快扩张步伐
重塑能源此次H股配售以“提价减量”落地，本次配售共发行563,340股新H股，配售价HK$142.00/股；所得款项总额约HK$80.00百万、净额约HK$78.30百万，净额拟按约50%（约HK$39.15百万）用于偿还未偿银行贷款及租赁负债，约50%（约HK$39.15百万）用于一般公司用途（见公告披露）。虽较停牌前收盘价折让11.08%，但折让幅度属港股同类融资合理水平，且新增股份仅占扩大后总股本0.65%，股东权益稀释极小。
此次配售，在财务端，净额拟按约50%（约HK$39.15百万）用于偿还未偿银行贷款及租赁负债，可以有效削减财务费用，优化负债结构，在运营端，现金流补充匹配氢能政策红利期需求，保障研发与项目落地，避免错失市场机遇。经补充公告更新定价后完成配售，反映市场对更新配售价具备一定可接受度；承配人具体信息以公告为准（公告披露为不少于六名承配人）。
二、回购护航，稳定估值水平
配售完成公告的同时，公司同步发布了8000万港元H股回购计划，形成了“融资补能+回购稳价”的资本组合拳，向市场传递出管理层对公司价值的坚定信心。从回购方案来看，公司明确回购价上限为不高于最近五个交易日平均收盘价的105%（以公告为准）。，既避免了非理性推高股价导致回购成本失控，也为股价设置了合理的安全边际；以HK$80百万预算并假设价格HK$142/股粗略估算，对应约56万股规模；实际回购数量取决于回购时点价格与执行情况（见公告披露）。，与配售规模形成“对称操作”，体现出管理层对股本结构的精细化管理思路。
从可行性上看，根据2025年中报，公司现金及等价物达人民币10.51亿元，同比增长19.0%，经营活动现金流净流入9510万元，足以覆盖8000万港元的回购资金需求。从回购意义上看，回购有利于提升股价，同时也向市场传递“股价被低估”的信号，增加投资者对公司未来发展的信心。
三、业务拓张，全产业链布局
公司配售和回购等资本操作的底气来自业务端的持续突破，近期公司氢能产业链关键环节的密集突破，展现出了强势的扩张路径，带动业绩规模持续扩大。
在应用场景拓展方面，近日，搭载重塑能源大功率燃料电池系统的氢能重卡从上海出发，沿长江而上，经过沪苏皖赣鄂5省市，跨越全程约1500公里到达宜昌，标志着公司在长距离重载物流场景取得进一步商业化验证。这也是重塑能源协同中国石化继2024年完成京沪氢走廊贯通运行后，再次完成氢能重卡长距离、跨区域的实际运行，进一步扩大了全国氢能干线运输范围。随着应用场景、覆盖区域的不断扩展，重塑能源的燃料电池重卡装机量有望保持领先优势并实现可持续增长。
在产业链协同方面，重塑能源深化与中国石化的氢能产业协同并战略投资恩泽氢能，是公司完善产业链布局的关键一步。通过本次合作，公司将与中国石化在加氢站配套燃料电池系统、氢能重卡运营等领域开展深度合作，同时借助恩泽氢能的技术优势，打通“绿氢制备-储运-应用”的闭环，带动绿氢相关业务的爆发式增长。
在全球化布局方面，重塑能源不久前与全球最大氢能投资基金Hy24达成战略伙伴关系，为公司开拓海外市场打开了重要的融资通道。Hy24是全球最大的清洁氢能另类投资基金管理公司，专注于推动全球氢能经济的规模化发展，正在部署一支规模为20亿欧元的清洁氢能基础设施基金（CleanH2InfraFund），专门用于氢能基础设施的规模化建设。Hy24在欧洲、北美等地拥有丰富的氢能项目资源与产业合作网络，尤其在氢能重卡、储能等领域布局深厚。通过本次合作，公司将借助Hy24的资源优势，进入欧洲、北美等高端氢能市场，重点推广自主研发的燃料电池系统、绿氢设备及相关解决方案，进一步提升海外收入占比。
在技术认可方面，据公开信息，在9月16日第六届中国质量大会上，重塑能源凭借在推动氢能领域质量与标准化建设中的突出表现，入选“2025年民营企业发展新质生产力系列典型案例”（质量和标准化），彰显国家级权威背书。这一认可不仅是对公司技术实力与质量管控能力的权威肯定，更将助力其在地方政府氢能试点项目申报、产业基金合作等领域获得优先话语权。
四、美股氢能行情爆发，重塑能源潜力可期
近期美股氢能板块强势，普拉格能源、巴拉德动力等，包括氢能ETF（HYDR）均实现了大涨，核心驱动力是政策利好支持和订单落地（AI电力需求激增）。相比较而言，国内氢能也面临同样的利好局面，2025年正式施行的《中华人民共和国能源法》明确规定“积极有序推进氢能开发利用，促进氢能产业高质量发展”，为氢能产业的发展提供了法律依据和保障。《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》明确氢能定位及不同阶段的发展目标。
而在基本面方面，2025年上半年，重塑能源的氢燃料电池系统销售收入达7682.7万元，同比激增141.8%，新一代Sirius系列燃料电池系统实现量产，海外收入达1101.8万元，同比增长360.3%，全球化布局成效初显，相较于普拉格能源交付首个10兆瓦电解槽阵列，其增长确定性更高。尤其是重塑能源在与中国石化不断强化氢能产业协同并战略投资恩泽氢能后，其业绩爆发力更足，估值提升潜力更大。伴随着美股氢能板块爆发，重塑能源有望后来居上，实现估值的大幅提升。
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