事项： 公司公告：10月13日，公司公告2025年第三季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长。
国信纺服观点： 1、2025第三季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商增长约20%，增速环比持平；产品针对多样化需求持续推新；渠道建设方面，超品店拓展至93家；库存稳定，折扣小幅扩大。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：三季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定。第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定公司通过赛事赞助（如唐山马拉松、泰山马拉松）和球星活动（如约基奇中国行）提升品牌影响力。我们看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4%维持“优于大市”评级。
2025 第三季度成人装线下流水增长约 10%，童装线下流水增长约 10%，电商增长约 20%，增速环比持平
1、流水增速拆分：1)线下:361 度大货增长约 10%，童装增长约 10%；2)线上:361 度线上增长约 20%；3)月度:8 月表现最佳，9 月压力较大。
2、产品:针对多样化需求持续推新。1)跑步领域:雨屏 9 代跑鞋迭代上新，搭载 DWS 动态防水系统，提 升防水透气性;专业马拉松竞速跑鞋飞燃 4.5 优化中底弧度和材料抗撕裂性能，为跑者提供升级脚感。2)篮球领域:DVD4 篮球鞋融入超跑设计语言，结合全掌中底和人体仿生学设计;狂飙 2 PRO 在速度基 础上全面升级，成为品牌史上最轻战靴。3)运动生活领域:释能骑行服采用风透科技面料，搭载冰沁 科技，适配长距离骑行;新肌 PRO 系列焕新上市，包括新肌 BRA PRO 运动背心，兼顾支撑性与保暖性; 轻野系列推出轻野御屏冲锋衣，搭载雨屏科技 EX2.0，提供防风锁温保障。4)儿童领域:推出跳绳鞋 矩阵，包括闪羚 4.0 搭载迅弹科技;儿童跑鞋软弹柱 II 代升级，青少年竞速跑鞋飞戈 1.0SE 和户外鞋 山行 1.0 全新上线，满足青少年运动需求。
3、渠道:超品店拓展至 93 家。超品店主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式，第三季度新开设 44 家门店(二季度末为 49 家)，累计达 93 家。单店 SKU 覆盖全年龄段及季节产品。线上渠道方面，公司 与美团闪购和美团团购合作，开启运动消费新体验，实现平均 30 分钟配送，并构建“线上引流+线下核 销”闭环。此外，ONEWAY 门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化。
4、库销比和零售折扣：库销比稳定在 4.5-5.0;第三季度零售折扣 7.0 折左右，同环比小幅扩大。
投资建议：三季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定
第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈 的环境下基本维持稳定。公司通过赛事赞助(如唐山马拉松、泰山马拉松)和球星活动(如约基奇中国行)提升 品牌影响力。我们看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 12.5/13.5/14.8 亿元，同比增长 8.5%/8.7%/9.4%，维持“优于大市”评级。
风险提示：消费需求复苏不及预期;渠道拓展不及预期;品牌形象受损;市场的系统性风险。
精彩评论