事件概述：公司公告2025Q3运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比增长约20%。 公司通过产品科技创新、专业赛事赞助及多元化合作活动，持续扩大品牌影响力及市场竞争力。公司战略性携手斯坦德机器人（无锡）股份有限公司，为品牌注入智能基因，开启品牌智能化进阶新征程。
分析判断：根据公司公告，361度25Q3线下、线上增速环比24Q2持平。
分渠道来看，1）25Q3主品牌、儿童线下流水增速环比较25Q2持平（25Q2主品牌/童装零售流水同比增长约10%/10%）。2）公司线上流水增速环比持平（25Q2电商流水同比增长约20%），体现了公司线上平台的稳健运营能力。
从产品来看，361°进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略，针对多样化的市场需求持续推出新品，进一步深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位。1）在跑步领域，公司「雨屏9代」跑鞋迭代上新，产品搭载DWS动态防水系统，长效防水更透气，使穿著者可以轻松应对暴雨场景；专业马拉松竞速跑鞋「飞燃4.5」，产品优化了中底弧度、提升了材料抗撕裂性能，为跑步爱好者打造升级脚感。2）在篮球领域，「DVD4」融入了超跑设计语言，全掌中底、全新耐磨橡胶结合人体仿生学设计，用技术革新激发篮球爱好者潜能；「狂飚2PRO」迎来全面升级，是361°史上最轻战靴。3）在户外领域，公司推出最新「轻野」系列，「轻野御屏冲锋衣」搭载了雨屏科技EX2.0，为户外运动提供多重防风保护、全面锁温保障。4）在女子健身领域，361°「新肌PRO」「新动」系列焕新上市，打造适应不同运动强度的女性运动装备。5）在儿童领域，361°携手专业跳绳机构研发的「闪羚4.0」，搭载了迅弹科技、跖趾保护科技；儿童跑鞋「软弹柱II代」全新升级，青少年竞速跑鞋「飞戈1.0SE」及适应户外地形的「山行1.0」全新上线，为青少年儿童的体育生活保驾护航。
品牌宣传方面，尼古拉·约基奇首次中国行如约而至，与361°共同塑造专业篮球形象。「JOKER1GT」约基奇中国行专属配色、品牌联手新锐潮流艺术家打造的「约老师中国行套装」同步发售，产品话题度不断上升；斯宾瑟·丁威迪中国行粉丝见面场面火爆，助力生意增长；阿隆·戈登亚洲行期间现身「触地即燃」郑州分站赛，与草根球员深入互动。品牌借势球星中国行热度，携手天猫超级品牌日打造为期一个月的夏日篮球主题系列活动。「板上见」石家庄站、重庆站双城开滑，吸引更多板圈消费者。361°女子与KULU瑜伽节再度合作，构建女子运动能量场。
品牌建设方面，361°作为第20届亚运会官方合作伙伴，将为火炬手、护跑手及超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障，持续拓展361°全球品牌影响力。361°竞速家族亮相2025柏林马拉松博览会，品牌再次出海，精英跑者齐聚，「东方速度」成为展位关键词。361°持续加码马拉松领域，2025柏林马拉松赛道上，「飞燃5」「飞燃5FUTURE」首秀登场，助力跑者驰骋世界级赛道；「栗蜂2」助力Swiftstar旗下运动员亮相2025东京世锦赛，彰显中国运动产品专业性。同时，361°正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商。「2025三号赛道10KM竞速系列赛」年中半决赛、路跑赛顺利举行，选手穿著361°产品不断实现竞速突破。「泰坦3CQT夏训热练」上海站落地，361°旗舰产品再刷知名度。
渠道建设方面，361°坚持「线上线下协同发展」，1）线上开辟新渠道，在消费者对购物效率与便捷性需求日益提升的当下，361°官宣合作美团闪购与美团团购双业务，为消费者开启运动消费新体验。依托美团闪购成熟且快捷的配送网络，可以实现平均30分钟极速送达。此外，361°还构建了「线上引流+线下核销」的完整闭环，361°产品同步接入美团团购业务，有效打通了线上流量赋能线下门店的通道，为线下零售注入新活力。2）361°旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验；3）361°首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身的社群空间。4）截至Q3末，361°在全国超品门店数量达93家，销售模式的多元化发展赋予集团更强可持续增长韧性。
投资建议：我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361度受益。跑鞋方面，飞燃、飞飚等跑鞋销售表现出色，雨屏9代跑鞋迭代上新、专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5，产品优化了中底弧度、提升了材料抗撕裂性能，为跑步爱好者打造升级脚感。篮球鞋方面，约基奇首次中国行如约而至，约基奇中国行专属配色、品牌联手新锐潮流艺术家打造的「约老师中国行套装」同步发售，产品话题度不断上升；丁威迪中国行粉丝见面场面火爆，助力生意增长。（2）目前主品牌/童装店铺面积在156/117㎡左右，主品牌门店形象持续升级，并推出超品店业态，截至9月末，已开超品店93家，四季度超品店有望持续开店，超品店面积大、SKU丰富，带动整体扩面积空间，从而同店有望有不错增长；（3）预计25年线上增速持续亮眼，为公司业绩增长持续提升动力；（4）奥莱新的消费业态、与美团闪购及美团团购合作业务有望为公司业绩增长提供新增量；（5）户外品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，未来有望持续开店，为公司收入增长提供新动力。维持盈利预测，维持25/26/27年收入预测116.16/133.53/153.17亿元；维持25/26/27年归母净利为13.95/16.30/18.73亿元；对应25-27年EPS0.67/0.79/0.91元，2025年10月13日收盘价5.94港元对应25-27年PE分别为8.1/6.9/6.0X（对应1港元=0.92元人民币），维持“买入”评级。
风险提示：运动市场竞争加剧；店效提升不达预期风险；库存风险；系统性风险。
精彩评论