在经历一年半的高利率与持续缩表之后，市场终于等来了“拐点信号”。
10月14日周二，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会（NABE）发表重磅讲话，系统回顾了疫情以来的资产负债表政策，并首次明确表示：“缩表可能在未来几个月结束。”
这一表态，被市场视作货币紧缩周期进入尾声的关键信号。
同时，鲍威尔也指出，就业市场风险上升、关税带来的物价压力仍存，显示美联储在抗通胀与保就业之间的平衡正变得更加微妙。
一、资产负债表政策与缩表进展
鲍威尔强调，美联储的资产负债表缩减工作已接近尾声，并表示“可能在未来几个月结束缩表”，届时FOMC将讨论资产构成，但长期目标仍是仅持有美国国债（Treasury-only portfolio）。
他指出：
l 自2022年起，美联储已缩减资产负债表2.2万亿美元，占GDP比重从35%降至22%；
l 目前储备金仍“充足”，但市场流动性开始出现轻微紧张迹象（回购利率上行、短期资金需求波动）；
l 将采取“谨慎过渡”，避免重演2019年资金市场的紧张事件。
l 鲍威尔特别提到，美联储可以更灵活地调整资产负债表规模，而当前框架（充足准备金制度）运行良好。
市场影响：这相当于释放出“缩表接近结束”的信号，意味着货币紧缩周期尾声在望，对债市利好、股市情绪偏多。
二、政策框架与沟通反思
鲍威尔在回顾疫情时期的政策时坦言：“事后看来，我们本可以——也许应该——更早停止资产购买。”
他承认在2020-2021年间的QE力度和持续时间或许过长，但强调当时是为了避免经济复苏初期过早收紧。
他还表示未来将更快速、更自信地使用平衡表工具，并改进沟通透明度。
市场影响：这被视为“对过去超宽松政策的反思”，表明未来政策节奏更灵活、反应更快，有助于增强市场信任。
三、对经济与通胀的最新评估
鲍威尔指出，由于政府停摆，一些关键数据（如9月就业）延迟，但从可得数据看：
l 经济增长“强于预期”；
l 就业市场出现“低招聘、低裁员”的状态，动能放缓，就业下行风险上升；
l 核心PCE通胀为2.9%，略高于年初，主要由关税引发的商品价格上涨推动，而住房通胀持续下降；
l 短期通胀预期有所抬升，但长期预期仍锚定在2%。
他重申：“当前不存在无风险的政策路径。我们必须在控制通胀和维护就业之间找到平衡。”
市场影响：这表明鲍威尔承认经济放缓和就业风险上升，但尚未完全放弃抗通胀立场，意味着未来仍可能维持高利率一段时间，但加息周期基本结束。
四、潜在政策信号
“我们可能在未来几个月结束缩表。”
“经济增长强于预期，但劳动力市场动能减弱。”
“没有无风险的路径——若行动过快，通胀任务未完；过慢，则就业将受损。”
“AI对生产力的提升仍太早下结论。”
这些言论让市场预期：
l 美联储可能在年底或明年初降息，以对冲就业疲软风险；
l 资产负债表将维持较高规模，避免金融体系流动性过紧。
市场解读与投资者情绪
债市反弹：鲍威尔暗示缩表接近尾声，令长期美债收益率回落。
股市情绪改善：尤其是高估值成长股受益于“流动性回暖预期”。
美元短线走弱：投资者押注未来数月政策转向更温和。
市场维持对10月与12月降息25个基点的预期不变，反映市场认为“软着陆”路径更稳。
总结
这场讲话最大的看点，不在于利率，而在于“缩表的结束信号”。鲍威尔既承认过去政策的滞后，也在为下一阶段的平衡转向铺垫。
总体基调：“缩表将止步，经济增长仍韧性，但就业风险在上升——政策将更灵活、更审慎。”
对于市场而言，这是一次“温和、略偏鸽”的讲话——不是直接的宽松宣言，却为明年可能的降息周期埋下了伏笔。
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