$慧与科技(HPE)$ 在2025年10月15日的证券分析师会议上公布的财务展望，导致其股价在盘后交易中大幅下滑近9%。
公司预计FY26调整后每股收益将落在2.20美元至2.40美元之间，中点低于市场共识预测的2.41美元；同时给出的营收增长指引5%至10%，却远逊于市场预期的17%。这种偏差迅速点燃了投资者的不满。
管理层强调，指引体现了审慎的规划，旨在应对AI基础设施领域的成本上升和整合 $瞻博网络(JNPR)$ Juniper Networks后的不确定性，但市场显然更倾向于解读为增长动能的减弱。 尽管董事会批准额外30亿美元的股票回购计划，并将股息上调10%，这些资本回报举措未能完全抵消指引下调带来的冲击。
从数据层面剖析，这一指引的保守性显露无遗。HPE将FY26的网络业务营收增长定位在低至中个位数区间，云与AI部门则预计从中个位数向低双位数过渡。整体运营利润率目标设定为低20%水平，非GAAP运营利润年增幅控制在10%至18%。自由现金流预期为15亿美元至20亿美元，显著低于分析师对24亿美元的乐观估算。与长期目标对比，公司重申到FY28的复合年增长路径：整体营收5%至7%，云与AI 4%至8%，网络业务则有望实现10%以上的强劲扩张。非GAAP每股收益至少达3美元，自由现金流超过35亿美元。这些远景虽保持稳定，但FY26的具体数字未能体现出足够的加速迹象，尤其是在Juniper收购后，市场原本期待更明显的协同效益释放。公司明确表示，未将任何营收协同纳入FY26展望，并将这一年视为整合过渡期，伴随约29亿美元的无形资产摊销等一次性成本。
多位分析师在会后迅速表达了观点分歧。
一方面，一些观察者认为指引的谨慎源于现实挑战。举例而言，HPE面临AI服务器构建的边际压力，包括供应链波动和竞争加剧，这些因素已导致类似企业如Dell的利润率承压。管理层在会议中指出，通过“Catalyst”计划，到FY28预计节省至少3.5亿美元，但这些效益多为渐进式，而非即时注入FY26业绩。
另一方面，营收指引的5%至10%看似温和，但若剔除Juniper的全年贡献（FY25仅覆盖四个月），实际隐含了更低的有机增长假设，这反映出公司对宏观环境的不确定性持警惕态度，包括企业支出放缓和地缘政治风险。相反，持乐观态度的声音指出，这一展望可能低估了AI需求的爆发潜力。HPE CEO Antonio Neri在会上重申，公司将投资对齐以抢占企业级和主权AI市场份额，预计这些领域将驱动中长期反弹。 然而，短期内，这种防御性定位未能激发多头热情，导致盘后抛售潮涌现。
转向对HPE公司本身的影响，这一事件凸显了战略转型的阵痛期。公司正从传统硬件供应商向AI和边缘计算主导的生态演变，但整合Juniper的复杂性已成为关键绊脚石。这一收购虽强化了网络能力，却带来短期摊销负担和运营重叠调整。数据显示，HPE在2025年已发货超过5000台Alletra MP阵列，实现三位数营收增长，但AI业务的利润转化效率仍受制于高额组件成本。 此外，早前宣布的2500人裁员（约占员工总数的5%）旨在到FY27节省3.5亿美元，这虽优化了成本结构，却可能短期内影响士气和执行力。公司净债务比率有望通过加速回购得到改善，但如果AI订单未能如期加速，FY26的自由现金流区间可能进一步承压。长远看，这一保守指引或有助于HPE避免过度承诺的风险，确保在竞争激烈的AI基础设施市场中维持财务弹性。管理层强调，聚焦于高毛利领域的投资将逐步提升股东价值，但当前股价回调无疑加剧了内部压力，迫使领导层需在后续季度证明整合成效。
更重要的是投资者对其增长叙事的转变。会前，HPE股价已累计上涨18%，触及26.44美元的历史高点，反映出市场对AI主题的热捧。然而，指引公布后，失望情绪主导，许多交易员视之为增长叙事的破灭。盘后跌幅一度扩大至10%，虽后略有回稳，但整体成交量激增显示出机构抛售迹象。
部分价值投资者则从中嗅到机会：以当前估值计算，FY26中点EPS隐含的市盈率约10.9倍，较 trailing P/E 13.2倍压缩17%，这在科技股中显得相对吸引人。 一些论坛讨论指出，如果Juniper协同加速，股价在22-23美元区间或成加仓甜点。相反，激进的多头可能转向竞争对手如Cisco或Dell，后者虽面临类似头风，但指引更具进攻性。总体而言，投资者群体分裂：短期交易者倾向于减持，而长期持有者可能视回调为布局AI增长的窗口，尤其考虑到额外回购占市值的10%。
这一事件对整个行业的波及不容忽视。AI服务器是HPE的核心增长赛道，但GPU作为关键部件，其供应短缺直接导致 “高需求无法转化为实际营收”。25财年Q1的AI 系统收入从上个季度的15亿美元降至9亿美元，虽有需求波动因素，但供应链限制仍是重要推手 ，这一矛盾使得 HPE 无法通过 AI 业务弥补其他板块的疲软，最终导致整体指引下调。
在AI基础设施赛道，HPE的保守姿态凸显了供应链瓶颈和需求波动性的普遍挑战。多家企业正加大对GPU和边缘计算的投资，但利润率压缩已成为行业痛点，类似于Dell的近期表现。 云与AI市场的竞争格局或因此重塑，如果HPE的指引预示更广泛的支出谨慎，供应商如Nvidia的订单可见度可能受影响，导致上游芯片股波动加剧。
另一方面，网络业务的低个位数增长预期反映出企业数字化转型的放缓，这可能拖累整个科技板块的估值。分析师普遍认为，HPE事件提醒投资者需审视AI炒作背后的现实执行风险，尤其在利率环境不确定下，企业资本支出或趋于保守。 然而，若HPE成功整合Juniper并捕捉主权AI需求，这或激发行业并购浪潮，推动更多玩家通过收购强化生态。总体上，这一回调虽局限于HPE，但它放大了对科技增长可持续性的质疑，可能促使投资者在AI主题中更注重基本面而非叙事驱动。
综观全局，HPE的FY26指引虽锚定长期价值，却在短期与市场预期脱节。数据表明，公司正平衡增长与风险，但投资者需密切监控后续季度表现，以判断这一调整是否为暂时时机抑或持久警示。
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