今天蔚来的回升又再次证明了一句话：当恐慌情绪褪去才知道谁在裸泳。 $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO)$
最近蔚来股价波动有点频繁。表面看，这是单一GIC主权基金“维权”，放大视野却可见整条“中概围猎链”再度收网：做空机构—律所集团—部分海外媒体—欧美养老金“接力原告”，四连环模式早已驾轻就熟。蔚来不是第一家，也不会是最后一家。
一、为何盯上“换电+BaaS”？因为欧美市场没有对标
蔚来把价值8万—10万元的电池从整车中剥离，用户以980元/月租用，既可降低首购门槛，又能持续升级容量。此模式全球首创，欧美投资者缺乏估值锚，便本能归进“财务魔术”。实际上：
蔚能股东多元，宁德时代、湖北科投、国泰君安、三峡基金等持股均超10%，蔚来仅19.84%，无并表基础；
BaaS租金现金流已支持四期ABS，合计发行规模82亿元，加权票面利率3.2%，获AAA评级，若收入虚假，评级机构早应下调；
截至2025年9月，BaaS用户突破24万，渗透率55%，真实需求肉眼可见。
“理解成本”过高，于是“造假”成为最省心的解释。
二、基本面不会说谎，交付量稳步提升
蔚来的基本面不会说谎，其市场表现正通过稳步提升的交付量得到有力印证。据公开数据报道，2025年9月，公司共交付新车34,749台，实现64%的同比增长，呈现出强劲势头。从品牌结构来看，交付成果分布均衡：蔚来品牌交付13,728台，乐道品牌交付15,246台，firefly萤火虫品牌也贡献了5,775台的成绩。
在此基础上，公司的累计交付量已达872,785台，深厚底蕴得以彰显。具体而言，蔚来品牌累计交付762,176台，乐道与firefly品牌则分别交付90,279台与20,330台，多品牌战略正持续为增长注入动力。
值得一提的是，乐道L90成为名副其实的明星车型。上市仅两个月，累计交付量已达21,626台。若以平均售价35万元计算，仅该单一车型就已为公司贡献了超过75亿元的营收，展现出强大的市场号召力。
展望未来，增长动能依然充沛。随着10月乐道L90产能顺利爬升至1.5万台，以及乐道L60产能的显著回升，蔚来在四季度的交付量与营收均有望创下历史新高，持续巩固其市场地位。
三、警惕“标签化”陷阱，别让华尔街替你写剧本
2020年瑞幸事件后，海外舆情对中概股形成“标签化”认知：先默认“有问题”，再等公司自证清白。带来的结果是：
只要股价跌幅够深，必有律所“帮你找证据”；
只要报告够耸动，媒体便乐于放大；
只要诉讼够漫长，公司就需支付高额和解“买时间”。
爱奇艺、拼多多、比亚迪电子、理想汽车……无不曾在股价高位后遭遇“做空+集团诉讼”双杀。即便最终安然无恙，平均诉讼周期2.5年，和解金额仍达数千万美元，被市场称为“中概过路费”。
对投资者而言，最重要的不是谁把旧报告重新排版，而是企业能否持续交付车辆、提升毛利、回笼现金。只要这些核心指标在轨道里，猎杀链再精密，也终将在时间面前瓦解。下一次当“黑天鹅”飞起，不妨先问一句：它是新证据，还是旧剧本换封面？
坚持看清事实、握紧筹码，让真正创造价值的资产穿越噪音——这也许是中概投资者在“围猎时代”最硬核的反击。
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