这两天我仔细翻了翻金嗓子的老家底，越看越觉得，眼下这节点有点意思了。股价在底下磨蹭了挺长时间，市盈率还不到9倍，你再瞅瞅它那高达77%的毛利率和雷打不动的OTC渠道护城河，这明摆着是身价被低估了。我倒觉得，眼下或许正是关注这只老牌喉片龙头的好时机。
业绩短期波动，核心盈利能力依然稳健
先来看核心数据。截至今年6月底的六个月里，金嗓子实现收益约3.19亿元，相比去年同期的5.25亿元，确实出现了比较明显的下滑。公司管理层在报告中解释，这主要是上半年行业形势变化，公司主动调整了产品营销策略，导致客户经销商在此期间减少了采购。
不过，咱们不能光看营收这一个数字。更重要的是，在行业调整期，金嗓子的核心盈利能力依然保持得相当不错。它的毛利率高达77.2%，比去年同期的74.7%还有所提升。这说明它的产品在市场上依然有很强的定价能力和成本控制能力。最终公司权益持有人应占溢利约为8370万元，虽然同比减少了37.6%，但在整体营收收缩近四成的情况下，这个利润水平依然体现了其业务的韧性。
细分产品来看，旗舰产品金嗓子喉片（OTC）依然是绝对主力，贡献了总收益的90.6%。虽然销售额从去年的4.78亿元降至2.89亿元，但它的毛利率反而从76.1%提升至79.8%，每盒单价也从7.4元涨到了8.4元。这说明公司的高毛利产品结构在优化，品牌溢价能力在增强。
财务结构健康，现金流充沛支撑未来发展
再看它的家底。截至6月30日，公司账上的现金及现金等价物超过10.42亿元，虽然比去年底的11.31亿元有所减少，但依然非常充沛。它的流动比率为1.9，虽然从去年底的2.5有所下降，但短期偿债能力依然充足。
值得关注的是，公司的计息借款从去年底的4.27亿元增加至6.84亿元。管理层解释这是为了支持业务发展和新基地建设进行的正常融资安排。其中大部分借款利率在2.8%-3.5%之间，融资成本控制得相当不错。而且这些借款中，有4.27亿元是由公司自身的存款作抵押的，风险可控。
资产负债率从29.1%上升至56.6%，主要就是因为借款增加。但考虑到公司充足的现金储备和稳定的经营现金流，这个负债水平在可接受范围内。重要的是，公司没有重大的或有负债，财务风险整体可控。
品牌价值持续提升，国际化布局成效显著
抛开财务数据，金嗓子在品牌建设和国际化方面的努力更值得关注。今年8月，在第19届中国品牌节上，金嗓子以104.51亿元的品牌价值成功入选“TopBrand 2025中国品牌500强”。这个数字背后，是消费者对金嗓子品牌几十年如一日的信任。
在国际化方面，金嗓子已经将产品出口到了全球60多个国家和地区，覆盖了五大洲。今年初还新增了韩国和秘鲁两个出口市场。特别值得一提的是，公司积极响应“一带一路”倡议，已经与全部东盟10国签订了代理协议，产品已经出口到了其中的9个国家。
在品牌传播上，金嗓子也很跟得上时代。他们在YouTube频道上的总展示量已经接近1.2亿次，视频观看量超过565万次。同时在Facebook、X、TikTok、Instagram等海外社交平台都开通了官方账号。这种与时俱进的品牌传播策略，让这个老品牌在年轻人中依然保持着活力。
产能升级与研发创新双轮驱动
对于制造业企业来说，产能和技术永远是核心竞争力。金嗓子在广西柳州洛维工业集中区的新药品生产研发基地已经完成调试和试产阶段。这个占地约6万平方米的新基地，包括研发中心、生产厂房、仓库及行政办公大楼等，全自动化的生产线将大幅提升生产效率。
更值得期待的是，基地二期工程已经完成地上建筑施工，开始内部施工。根据规划，二期将建成大健康产业生产厂房和研发中心，引入高科技研发团队和智能制造、智慧销售，开发更多大健康产品。这些投入将为公司未来几年的增长提供坚实的产能保障和技术支撑。
在研发方面，金嗓子与北京农学院合作研发的复合益生菌含片在2025年实现了全面升级，使用了九种中国发明专利菌株，产品功效覆盖调节口腔黏膜免疫系统、控制血糖、调节血脂、抗氧化及缓解焦虑等多个方面。公司还开展了多个经典名方研制，已有两项进入药品中试阶段。这些研发投入虽然短期内可能看不到明显效益，但却是公司长期竞争力的保证。
技术面显现积极信号，价值底或已形成
从市场表现来看，金嗓子最近出现了一些积极的技术信号。股价在经历了一段时间的盘整后，出现了金针探底的形态，同时成交量明显放大，显示有资金在当前位置积极介入。盘口上虽然偶尔有大单压盘，但股价始终保持稳健，这种走势通常意味着主力资金在控盘洗筹，为后续的拉升做准备。
从估值角度看，金嗓子目前的市盈率不到9倍，相对于其77%的高毛利率和稳固的OTC渠道来说，确实存在低估。公司过往稳定的分红记录也为股价提供了一定的安全边际。技术面的积极信号与基本面的价值支撑形成了共振，这可能意味着股价的反转行情值得期待。
展望未来：大健康布局打开成长空间
展望未来，金嗓子正在从单一的喉片生产商向大健康产业集团转型。公司提出了“单品牌、多品类、多渠道”的发展策略，以产品、渠道与零售运营能力及供应链管理为着力点，持续通过创意特色、独家产品发售及创新多元化渠道发展吸引消费者。
在渠道建设上，公司不仅巩固了传统的药店渠道，还积极拓展线上销售。金嗓子微信小程序商城在2020年上线后，持续拓展线上销售渠道，在天猫等平台开设旗舰店，上线了网络版金嗓子喉宝系列产品以及金嗓子肠宝益生元、金嗓子复合益生菌含片等新产品。
管理层在报告中表示，2025年下半年公司将继续寻求巩固其在润喉片市场的领先地位，继续扩大其在中国药品及食品市场的市场份额。同时通过提升产能、扩大产品组合及增强研发能力，加强其食品及其他药品业务并促进不同产品分部间的协同作用。
总的来说，金嗓子这份中期业绩虽然短期承压，但公司的核心竞争优势、品牌价值和财务基础依然稳固。随着新产能的释放、新产品的推广和国际化布局的深化，公司有望迎来业绩的逐步回暖。对于投资者来说，在当前估值低位关注这样一家具有深厚品牌护城河的企业，或许是个不错的选择。毕竟，只要人们还有嗓子不舒服的需求，金嗓子这个国民品牌就永远有其存在的价值。
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