苏州旺山旺水生物医药股份有限公司是一家专注于小分子药物研发、生产和商业化的生物医药公司，致力于在神经精神、生殖健康和病毒感染三大治疗领域提供创新疗法。
公司两大核心产品LV232和TPN171，LV232是一款双靶点5-羟色胺转运体/5-羟色胺3（“5-HTT/5-HT3”）受体调节剂，用于治疗重度抑郁症。而TPN171是一款用于治疗勃起功能障碍（“ED”）的5型磷酸二酯酶（“PDE5”）抑制剂。公司还有四款候选药物处于临床阶段，三款候选药物处于临床前阶段。
以下为公司管线产品：
旺山旺水本次预计募集5.21亿港元，其中约60%用于核心产品LV232与TPN171的临床开发及商业化，约25%用于扩大产能与建设青岛工厂，约10%用于早期管线研发，约5%用于营运资金及其他一般企业用途。
发行信息及中签率
公司全球发售股数1759.78万股，每手股数200股；截至发稿，超购31.65倍，采用机制B发行，甲乙组各4399.45手，预计22-28万人参与，一手中签率0.02%，全员抽签。
投资者信息及保荐人
公司IPO前完成五轮融资，最后C轮融资每股成本29.67元人民币，约合32.46港元，投资后估值44.1亿人民币，约合48.25亿港元，较发售价折让1.96%；本次未设基石投资者；保荐人由中信证券独家保荐，稳价人由中信里昂担任。
禁售期安排：IPO前投资者禁售期12个月。
行业前景及竞争格局
神经精神领域
2024年中国市场规模1,039亿元，2035年预计增至1,235亿元，年复合增速约1.6%。已上市创新小分子抗抑郁药24款，另有16款处于临床Ⅱ期或更后期，靶点同质化高；40%患者未能完全缓解，临床需求仍大，但医保集采压价明显，竞争焦点转向多靶点、快速起效和副作用更小的差异化分子。
生殖健康领域
2024年中国市场规模362亿元，2035年预计增至422亿元，年复合增速约1.4%。ED市场为核心细分，2024年PDE5抑制剂规模93亿元，2035年预计达150亿元，年复合增速约4.4%。已上市PDE5抑制剂6款，西地那非、他达拉非等原研与仿制药并存，价格带宽广；新入局者需在高选择性、低剂量、副作用及按需起效时间上建立优势。
抗病毒领域
2024年中国市场规模203亿元，2035年预计增至403亿元，年复合增速约6.5%。COVID-19后呼吸道合胞病毒(RSV)、流感、出血热等RNA病毒需求上升，核苷类RdRp抑制剂成为研发热点；已上市广谱小分子有限，但君实、真实生物等国内企业与吉利德、辉瑞等跨国巨头加速布局，耐药屏障和全球多中心临床能力成为关键门槛。
财务状况
营收：2023-2024年营收分别为1.99亿元和1183.2万元；2025年前6个月营收1295.8万元，较2024年前6个月322.4万元营收增长301.92%。
毛利：2023-2024年毛利分别为1.93亿元和348.7万元，2024年前6个月毛利177.1万元，2025年前6个月毛利987万元。
年内利润/亏损：2023年净利为614.2万元，2024年净亏损2.18亿元，2024年前6个月净亏损7404.2万元，2025年前6个月亏损1.12亿元。
旺山旺水经营现金流由正转负、现金储备半年内骤降四成，叠加负债攀升与对赌回购压力，现金流已高度依赖IPO募资“续命”。
综合点评
旺山旺水主要涉及三个领域：神经精神、生殖健康和抗病毒领域；分别对应核心产品LV232、TPN171和VV116。公司已经拥有的几个核心管线，都已经是红海市场，且当前两款核心产品都是通过收购获得；
在口罩时期公司产品VV116增是王牌产品现金奶牛，现在已经成为过去式，对于一家号称商业化的生物制药公司，现在全部的身家都押注到TPN171国产伟哥身上，但很可惜，中国ED市场早已经诸侯混战，不是简单号称“不良反应低于同类药物”这个噱头，就能轻松占领市场的时代。
并且国家药监局已经批准了辉瑞的西地那非、拜耳的伐地那非、礼来的他达拉非等多家外企原研药，占据40%的市场份额，另外国产仿制药如白云山的金戈、常山药业的万业强、江苏亚邦的万菲乐、浙江京新的振风品崩片、修正药业的修正西地那非片等等。
旺山旺水的昂伟达由于结构较新，功效优于其它国产伟哥，目前单片定价偏高，主要走高端替代路线。根据数据了解到，排名第一的金戈，2024年销量出现双位数下滑。旺山旺水想通过昂伟达走高商路线雄起真不是一件易事。
公司另外一款核心产品LV232主要用于抗抑郁症，市场规模千亿组赛道，但同样面临竞争激烈的局面，目前市场上有16款处于II期临床阶段竞品。整个看下来更像是一家拼装生物公司，和之前的肿瘤赛道生物B完全不能比。
现在最大的看点就是打国产伟哥做为噱头，激活人气。大家都是外行人，就看个热闹，伟哥就是很好的名词，再加上中信哥保荐的生物B股，永远值得信任。基底就是翻倍起步，这票定性为情绪流翻倍票，伟哥必会让旺山旺水重振雄风，至于药效过后……
申购计划：
我会申购，五箭齐发，又到了做选择题的时候了，最终策略会于截止前一天发布至星球。
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