港股打新：赛力斯、均胜电子 申购分析

这一波新股，除了国产神药外，其余四个都是和车相关的新股，两个A/H二婚股和两个U/H二婚股，这一次中/美平手。先来说说两个A/H新股。

一

赛力斯，1986年从弹簧和减震器起家，扩展至摩托车业务；2003年抓住自主品牌汽车崛起机遇，与东风汽车合资进入整车制造领域；2016年，全面转型至新能源汽车领域，于2021年和**合作发布问界品牌，从此一路高歌猛进，势不可挡。

赛力斯本次募集净额129.24亿港元，其中约70%用于研发投入；约20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务；约10%用作营运资金及一般公司用途。

发行信息及中签率

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公司全球发售股数10020万股，每手股数100股；截至发稿，超购20.10倍，采用机制B发行，甲乙组各50100手，预计15-20万人参与，一手中签率15%，申购100手稳一手。

财务状况

营收：2022-2024年营收分别为340.56亿元、357.88亿元、1451.13亿元；2025年前6个月营收623.58亿元，较2024年前6个月650.14亿元营收下滑4.08%。

毛利：2022-2024年毛利分别为27.27亿元、25.71亿元、345.5亿元，2024年前6个月毛利141.6亿元，2025年前6个月毛利165.3亿元。

年内利润/亏损：2022年净亏损51.71亿元，2023年净亏损41.48亿元，2024年净利润47.54亿元，2024年前6个月净利润13.8亿元，2025年前6个月净利润30.77亿元。

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赛力斯经营现金净额持续释放，年/期未现金及现金等价物2024年63.33亿，2024年上半年现金及现金等价物138.89亿，2025年上半年现金及现金等价物已经增加到216.65亿人民币，现金流非常充沛。

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综合点评

赛力斯有些人可能还有点陌生，但一说问界大家都不陌生，国产高端新能源汽车最被认可的品牌；A股走势代表了一切，同样业绩和股份一样一骑绝尘，根据2025年上半年上市车企财务数据统计，赛力斯已经碾压所有国产新势力车企，进入前六位置。

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说到国产新势力车企，不得不拿其中做得最好的理想汽车说事，目前理想汽车港股总市值1647.21亿港元，TTM-PE18.59倍，2024年营收1444.6亿，净利润80.45亿，毛利率20.53%，净利率5.57%；赛力斯发行总市值2279.64亿，TTM-PE32.3倍，2024年营收1451.31亿，净利润47.4亿，毛利率23.81%，净利率3.27%；

再来看2025年的财报，理想汽车2025年上半年营收561.72亿，同比下滑1.99%，净利润17.44亿，增长3.04%；赛力斯上半年营收623.59亿，同比下滑4.08%，净利润30.77亿，增长126.42%，2025年赛力斯已经全面超越理想汽车。对比市盈率而言，赛力斯显然发得不便宜，所有国产车企里面最贵的仔。

由于受A/H溢价率影响很大，今日A股赛力斯收盘价163.99元，约合179.52港元，赛力斯H股每股招股价131.50港元，H/A溢价率-26.74%，这个溢价率看怎么对比，对比新能源汽车龙头比亚迪H/A溢价率-8.53%，显然空间巨大；如果对比老牌长城汽车H/A溢价率-37.34%，就没什么空间了。

基本锁定48.75%，由于业绩表现突出，品牌知名度也在提升，个人认为这类票应该不至于破发，而向上有比亚迪对标，值博率还不错，溢价率正常在15%-20%区间是正常范畴，所以最终能否吃肉，还得看A股表现。

申购计划：

我会申购，具体方案最后看情况会有所变更，到时星球见。

二

均胜电子是智能汽车科技解决方案提供商，专注于汽车零部件关键领域（主要为汽车电子和汽车安全）的先进产品与解决方案。我们致力于汽车零部件的研发、制造与销售，在2024年全球汽车零部件行业中排名第四十一。根据弗若斯特沙利文的数据，按收入计算，我们是中国及全球第二大汽车被动安全产品供应商。

公司预计从全球发售中获得净额约34.59亿港元，其中35%用于智能汽车技术研发与商业化，35%用于提升智能制造与供应链管理，10%用于拓展海外市场，10%用于战略投资与并购，剩余10%用于营运资金及一般企业用途。

发行信息及中签率

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公司全球发售股数15510万股，每手股数500股；截至发稿，超购3.57倍，采用机制B发行，甲乙组各15510手，预计15-20万人参与，一手中签率3%，申购200手稳一手。

财务状况

营收：2022-2024年营收分别为497.93亿元、557.28亿元、558.63亿元；2025年前4个月营收197.07亿元，较2024年前4个月179.89亿元营收增长9.55%。

毛利：2022-2024年毛利分别为55.42亿元、80.57亿元、90.63亿元，2024年前4个月毛利27.96亿元，2025年前4个月毛利35.13亿元。

年内利润：2022年净利2.33亿元，2023年净利12.4亿元，2024年净利润13.26亿元，2024年前4个月净利润4.83亿元，2025年前4个月净利润4.91亿元。

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公司现金流整体稳健，2025年上半年经营现金净流入6.93亿元，期末现金及现金等价物达53.47亿元，但投资与筹资活动净流出较大，总体现金流充沛。

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综合点评

均胜电子在汽车电子和汽车安全行业排名均属前列，也是宁波非常知名的企业，汽车零部件上市公司众多，但头部公司就那么几家，之前在写博泰车联的时候也写过，插入之前写的文章，大家有兴趣可以看一眼，这里不重复对比，《博泰车联综合点评部分》

均胜电子A股今日收盘价34.05元，约合37.27港元，H股每股定价23.6港元，H/A溢价率-36.67%，看了同类型汽车周边，如锂电池之类A/H溢价率情况，显然这个溢价率是合理区间，但没到能吃肉的地步，看这几天A股均胜能否再拉一波溢价，学学剑桥科技。

宁波本土的票，规模做得也不错，在本地知名度较高，但溢价率一般，叙事性也不是特别强，后面还是得看A股表现，还有整体市场环境，但对比博泰车联的市值，均胜电子港股365.98亿并不算贵。

申购计划：

待定，看下周A股能否再拉一波溢价率，具体方案到时星球见。

$赛力斯(09927)$ $均胜电子(00699)$