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投资要点

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一、ETF已成为资金流入港股市场的重要载体

• 自2024年9月以来港股通持续为港股市场注入增量资金，当前ETF已成为港股通资金流入港股的重要载体。2025年年初以来，港股通累计净流入规模达11438.8亿元，同期通过ETF流入港股的累计资金达2763.7亿元，占比超20%。公募基金港股投资市值创下新高，其中ETF是公募基金布局港股的核心构成部分。截至2025年第三季度末，公募基金港股投资市值攀升至13117亿元，从结构上看，被动型公募基金的港股投资市值达6862亿元，占比达52.3%。

二、港股ETF资金流向变动跟踪

（一）2025年，行业、主题ETF受青睐，宽基ETF遭遇流出

• 2025年港股ETF市场呈现出行业与主题类产品受青睐，宽基类产品持续承压的分化格局。年初以来，港股科技板块成为资金配置的重心，创新药、大金融、红利板块也吸引不少资金布局。

• 2025年年初以来，资金净流入主要集中在科技板块。截至2025年10月24日，2025年以来累计净流入科技板块的资金占累计净流入全市场港股ETF资金的比例近65%。

• 自2025年6月开始，资金开始加速净流入港股ETF。值得关注的是，自6月开始，累计净流入港股全市场ETF的资金与累计净流入港股科技板块ETF的资金规模差距持续走扩，创新药、大金融板块分流了部分增量资金。

• 2025年年初以来，资金持续流出跟踪恒生指数、恒生中国企业指数、恒指港股通等港股宽基指数的ETF，截至2025年10月24日已累计净流出182亿元。

（二）2025年ETF是重要的抄底力量，往往在震荡时买入，上涨后流出

• 从全市场看，2025年港股ETF是市场重要的抄底力量，整体呈现“震荡时买入、上涨后流出”的特征。不过，不同风格ETF的资金行为逻辑存在差异：科技板块ETF倾向于在指数震荡下跌时加仓，创新药、红利板块ETF则是推动指数上行的关键力量，资金往往在指数上涨阶段加速流入。

（三） 近期资金大幅流入科技ETF、红利ETF流入加速、创新药流入放缓

• 近期港股ETF资金流向分化：科技板块获资金大幅流入，红利板块流入节奏明显加快，创新药板块流入速度则有所放缓。

• 科技板块ETF：10月初以来累计有201亿元资金净流入科技板块ETF，尽管10月初开始恒生科技指数开始调整，但是资金大举流入抄底。

• 红利板块ETF：10月初以来累计净流入红利板块ETF的资金有46亿元，累计资金净流入处于2024年9月以来的高分位数水平，资金流入节奏明显加快。

• 创新药板块ETF：10月初以来累计净流入创新药板块ETF的资金有35亿元，流入速度明显放缓。

注：1）若无特殊说明，本文统计的ETF范围为根据基金二季报披露的港股投资市值占基金资产规模比例不小于50%的港股通ETF以及QDII ETF；2）宽基ETF的基准指数以恒生指数、恒生中国企业指数、恒指港股通等宽基指数为主；科技ETF基准指数以恒生科技、港股通科技、港股通互联网指数为主。

风险提示：因数据统计或计算方式不同产生的偏差、国内外宏观政策变化等

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报告正文

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一、ETF已成为资金流入港股市场的重要载体

自2024年9月以来港股通持续为港股市场注入增量资金，当前ETF已成为港股通资金流入港股的重要载体。2025年年初以来，港股通累计净流入规模达11438.8亿元，同期通过ETF流入港股的累计资金达2763.7亿元，占比超20%。公募基金港股投资市值创下新高，其中ETF是公募基金布局港股的核心构成部分。截至2025年第三季度末，公募基金港股投资市值攀升至13117亿元，从结构上看，被动型公募基金的港股投资市值达6862亿元，占比达52.3%。

二、港股ETF资金流向变动跟踪

（一）2025年，行业、主题ETF受青睐，宽基ETF遭遇流出

2025年港股ETF市场呈现出行业与主题类产品受青睐，宽基类产品持续承压的分化格局。年初以来，港股科技板块成为资金配置的重心，创新药、大金融、红利板块也吸引不少资金布局。截至2025年10月24日，2025年年初以来科技、创新药、大金融、红利、消费、宽基ETF的资金累计净流入分别为1782亿元、478亿元、449亿元、213亿元、44亿元、-182亿元。

• 2025年年初以来，资金净流入主要集中在科技板块。截至2025年10月24日，2025年以来累计净流入科技板块的资金占净流入全市场港股ETF资金的比例近65%。

• 自2025年6月开始，资金开始加速净流入港股ETF。值得关注的是，自6月开始，累计流入港股全市场ETF的资金与累计流入港股科技板块ETF的资金规模差距持续走扩，创新药、大金融板块分流了部分增量资金。

• 2025年年初以来，资金持续流出跟踪恒生指数、恒生中国企业指数、恒指港股通等港股宽基指数的ETF，截至2025年10月24日已累计净流出182亿元。

（二）2025年ETF是重要的抄底力量，往往在震荡时买入，上涨后流出

从全市场看，2025年港股ETF是市场重要的抄底力量，整体呈现“震荡时买入、上涨后流出”的特征。不过，不同风格ETF的资金行为逻辑存在差异：科技板块ETF倾向于在指数震荡下跌时加仓，创新药、红利板块ETF则是推动指数上行的关键力量，资金往往在指数上涨阶段加速流入。

• 科技板块ETF：资金有鲜明的抄底特征，恒生科技指数下跌时资金加仓意愿明确。4月市场波动期间，受中美关税摩擦影响，恒生科技指数4月7日单日下跌17%，资金随即开启抄底，4月7日至4月9日累计168亿元流入科技板块ETF。自10月8日起，恒生科技指数调整，截至10月17日，期间累计有178亿元资金净流入。

• 创新药板块ETF：资金往往在指数上涨的时候加速流入。2025年6月中旬-7月初、7月底-9月中旬，两轮指数上行周期中，资金对港股创新药ETF配置热情高涨，均出现大幅流入；10月指数调整阶段，资金加仓意愿明显减弱。

• 红利板块ETF：港股通高股息指数上涨时资金往往加速流入。自9月底港股市场回调后，资金大幅净流入红利板块，截至10月24日，港股通高股息指数同期涨幅超5%，港股红利ETF累计净流入46亿元。

（三）近期资金大幅流入科技ETF、红利ETF流入加速、创新药流入放缓

近期港股 ETF资金流向分化：科技板块获资金大幅流入，红利板块流入节奏明显加快，创新药板块流入速度则有所放缓。10月初以来，全市场ETF累计净流入资金293亿元，其中有201亿元为流入科技板块ETF的资金。

• 科技板块：10月初以来累计有201亿元资金净流入科技板块ETF，尽管10月初开始恒生科技指数开始调整，但是资金大举流入抄底。

• 红利板块：10月初以来累计净流入红利板块ETF的资金有46亿元，累计资金净流入处于2024年9月以来的高分位数水平，资金流入节奏明显加快。

• 创新药板块：10月初以来累计净流入创新药板块ETF的资金有35亿元，流入速度明显放缓。

三、风险提示

因数据统计或计算方式不同产生的偏差、国内外宏观政策变化等

注：文中内容依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

《内资ETF流向港股跟踪》 对外发布时间：2025年10月30日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张忆东 SAC执业证书编号：S0190510110012 SFC HK执业证书编号：BIS749 李彦霖 SAC执业证书编号：S0190510110015 请注意：李彦霖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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