今年前10个月，已有78家企业在港股IPO上市，合计募资总额2155亿港元，已超过2023年（463亿港元）及2024年（881亿港元）IPO募资额的总和。
“A+H”模式成为赴港上市主流，前10个月，共有14家A股上市公司完成“A+H”上市，IPO募资总额1127亿港元，创下历史新高。同时，赛力斯、均胜电子、中伟股份、百利天恒等4家A股公司已经通过H股上市聆讯或正在招股，即将加入“A+H”阵营。此外，还有89家A股上市公司向港交所递交了上市材料。
目前已经向港交所递交招股书，状态为“处理中”的上市申请企业达280家，预计今年累计上市公司数量会超过105家，也就是说接下来每个月都将有10家公司上市。
一、招股信息
二、公司概况
乐舒适成立于2009年，作为一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。
公司大部分收入来自向非洲客户的销售，已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业，在非洲，每卖出5片纸尿裤，就有1片来自乐舒适公司。
2024年按销量计，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场、卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%、15.6%；于2024年按收入计，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%。
截至2025年4月，乐舒适已在非洲布局八个生产工厂和51条生产线，年婴儿纸尿裤产能超过63亿片，卫生巾产能近29亿片。
财务数据显示：2022年至2024年，公司营收从3.20亿美元增长至4.54亿美元，年复合增长率为19.18%。净利润从2022年的1839万美元大幅增长至2024年的9511万美元，年复合增长率高达127.4%，展现出极强的盈利提升能力。
然而，细看数据会发现公司增长势头已显放缓迹象。2023年，乐舒适营收增速为28.6%，2024年已降至10.5%；净利润增速也从2023年的251.7%下降至2024年的47.0%。2025年前四个月，净利润同比增长进一步放缓至12.5%。
按产品划分，婴儿纸尿裤是公司绝对主力产品。2022年至2024年，婴儿纸尿裤销售收入从2.51亿美元增长至3.42亿美元，但占总收入比重从78.4%降至75.3%。2025年前四个月，这一比例进一步降至71.8%。
卫生巾是公司第二大产品类别，同期收入从4310万美元增长至7750万美元，占比从13.5%提升至17.0%。2025年前四个月，卫生巾收入占比进一步提升至18.5%，显示公司产品结构正逐步优化。
按地区划分，乐舒适收入高度依赖非洲市场，占比高达96%以上。虽然公司已开始拓展拉丁美洲和中亚市场，但这些地区贡献的收入仍不到总收入的4%。
值得注意的是，公司首次公开发售前投资者股份不受任何禁售限制，这意味着前期投资者IFC（国际金融公司）可以在上市后自由处置这些股份。
上市后，IFC预计持有公司约2.5%的股份，其卖出行为可能影响股价，但由于股份数量相对较小，且无禁售期，IFC可以灵活管理其投资退出，总体影响不大。
三、综合点评
发展前景方面，非洲出生率位列全球各州之首，2020年至2024年，非洲新生儿数量复合年增长率为1.8%。更关键的是，非洲卫生用品市场渗透率仍处于低位。2024年，非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤市场渗透率约为20%，远低于欧洲、北美和中国市场70%-86%的渗透水平。非洲卫生巾市场渗透率约为30%，也显著低于成熟市场86%-92%的水平。
非洲卫生用品市场规模将从2023年的36亿美元增长至2028年的52亿美元，复合年增长率达8%，这一增长趋势将为乐舒适提供广阔发展空间。
竞争格局方面，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾领域，公司产品定价低于多数竞争对手。这得益于本地化生产带来的显著成本优势，其本地化生产的卫生巾价格只有欧美产品的三分之一左右。
低价策略帮助乐舒适快速抢占市场份额，但也限制了公司的利润空间和品牌溢价能力。与国内卫生用品企业相比，乐舒适的毛利率水平明显偏低。2024年，公司毛利率为35.2%，而国内豪悦护理毛利率超过40%，恒安国际旗下七度空间品牌毛利率更是高达62.7%。
对比卫生用品上市公司，港股恒安国际市值316亿港元，估值12.7倍；港股舒宝国际市值9.6亿港元，估值14.5倍；A股豪悦护理市值70亿人民币，估值23.6倍；A股百亚股份市值100亿人民币，估值34.1倍。乐舒适市值158.7亿港元，估值21倍，而且营收和净利润还在快速增长，这个估值不贵。
乐舒适本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，按招股价上限26.2港元算，募资23.8亿，19名基石投资者合共认购10.8亿港元，剩余流通盘13亿，相对于市值这个盘子不算大。
四、预测中签率
乐舒适目前孖展20倍，最终大概率会超购1500倍，甲乙组各22721手。按照25万人申购算，预估一手中签率3%，甲组全部抽签。
乐舒适乙组按照2万人申购算，预估申购4500手（乙组第8档）能中签一手。
五、新股评级
乐舒适的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）
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