大家晚上好，我是刀哥。
会员周报17，时间覆盖：2025年10月27日到11月2日：
1. 黄金新的税务新规分析
2. 人行恢复国债买卖意味着什么
3. 两融余额最新余额披露
4. 白酒以及养老迎来历史性投资机会
5. 巴菲特最新财报的深层次解读
6. 美股、日经、中概等的配置思路
7. 一些重要的财经事件、财报的解读
8. 我个人本周的一些投资思考以及投资操作
1. 黄金新的税务新规分析
昨天文章其实已经写了，会员朋友们可以看下昨天的文章详情。
针对大家的问题，我总结几个大家关心的点再次分析：
1）投资实物黄金，比如金条，成本会提升，因为多了税，会涨价，现在国家会监管限制。这个政策会进一步让手中持有实物黄金的投资者进一步惜售，甚至我的建议是，未来都别卖了，拿住就行，有实物黄金的一直拿住。
2）个人买卖ETF，通过交易所买黄金ETF，不受影响，不用担心。
3）黄金的价格不会因为我们国家多了一个税务新规而受到影响，黄金是世界性的投资品种，价格有本身运行的机制（关于这点，会员内部黄金投资专题有提到，大家重点去看下这个专题）。
4）黄金还是值得配置。最近会员内部反复提，包括这周的会员直播。现在价格还可以，不算特别好，但没有持仓的投资者应该上车一些。
2. 人行恢复国债买卖意味着什么
中国人民银行在2025年10月底宣布恢复在公开市场进行国债买卖操作。
我简单说下。这个操作其实是货币政策工具箱的一部分，核心目的是根据市场情况灵活调节流动性。我个人不认为是大放水。但确实对流动性来说，是利好。
具体措施看，就是在二级市场买入或者卖出国债。
为什么这个时候启动，我认为有几层
1）配合财政发力：四季度政府债券发行量较大
因为10月份的PMI数据不好，以及内循环不好，11、12月份我们应该有政府债发出，这个是配合财政发力的措施之一。
2）补充银行流动性：缓解银行体系“缺长钱”压力
当央行买入国债时，是向银行系统投放基础货币（银行会拿到真金白银），释放流动性；反之，卖出国债则是回笼货币，收回流动性。
这其实是央行调控的手段。特别是能够给日常注入流动性。而且中国的国债在央行总资产中占比很低（约5.4%），与美联储等有本质区别，我们的空间很大。
所以你可以看成是，这个是替代降息降准的手段。
3）稳定债券市场：避免股市走强引发债市剧烈波动
债券市场今年传言比较多。这个操作，确实可以稳住债券投资：
30年国债ETF今天跌了2.27%。
10年国债ETF今年也只涨了0.81%。
收益很低。
央行重启买卖以后，对国债市场是积极以及正面的影响。接下来国债收益应该还不错。
而且四季度我们大概率LPR还要降一次，降息也还有一些空间。
当前我们宏观基本面不好，PMI一直都很差:
已经连续多月低于50以下了。
所以接下来一些宏观政策该出台大概率还要出台。流动性该刺激还是要刺激。
不然明年地产还是稳不住。明年对于刺激内循环来说，最重要的是，明年地产要稳住，不能再跌了
大家看到的是，现在一线城市的房价，基本上一个月一个价格。如此跌下来，我们的CPI不可能起来的，通缩会持续下去的。
我个人的看法是，明年2-4季度房价企稳，核心的数据是看什么降息的节奏。
3. 两融余额最新余额披露
融资余额现在稳定在2.5万亿。周数据看，增长出现了一些乏力。
市场走到今天，因为方向不明，所以一些资金开始观望，还有一些资金选择撤退。融资余额最近不怎么增长，也侧面说明资金现在趋于谨慎。
因此，对于科技来说，当市场没有增量资金的时候就会调整。反而是老登股，即使市场没有增量资金，老登股因为有红利有股息，反而是涨的。
最近的中证红利、中证银行、高股息、中证煤炭反而都是涨的。
注意：只要融资余额不新增，科技股都会有很大的压力。下周我会给会员朋友们整理下最近新发的一些公募基金的情况，里面也有一些最近新增的资金的情况。
4. 当前全市场的各个板块/指数估值如何？
这是最新的截止到10月31日收盘的全市场的估值表。一些要点简单过下：
1）恒生科技指数、中概互联10月都有下跌，估值回归低估位置
10月份的中概因为整体人民币资产都有下调，中概也出现了不同程度的下跌，值得注意的是。三个权重中，阿里跌了4.64%，腾讯跌了5.13%，拼多多10月份还涨了2.14%。
当前市盈率回到20.41的位置，还是值得配置。明年的中概仍旧有很大的空间的，当前我认为估值是合理偏低的位置。值得多配置一些。
恒生科技这个月跌的多一些，我的感觉是没有拼多多，同时因为有小米导致回调不较大。恒生科技回调了8.62%。
2）养老以及白酒要在接下来1-2个月慢慢配置，左侧机会出来了
以上。
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