1. 联准会如预期降息一码，但对12月降息看法分歧
联准会以 10 比 2 的票数通过降息 1 码，将基准利率区间调整至 3.75%～4.00%。特朗普新提名的委员 Stephen I. Miran 强烈主张应采取更大幅度的 2 码降息，以加速刺激经济复苏；相对地，堪萨斯联储主席 Jeffrey R. Schmid 则坚决支持维持利率不变，避免过早宽松导致通膨隐忧，两者立场形成鲜明对比，凸显联邦公开市场委员会内部对货币政策方向的分歧依然存在。
声明稿中正式宣告，将于 2025年12月1日全面结束缩表计划。从联准会负债端观察，财政部 TGA 帐户余额在政府关门的特殊背景下持续回升，已达 9,648 亿美元的高位，这一现象直接压抑银行体系的准备金水位，使其跌破 3万亿美元大关，降至 2.93万亿美元；同时，存款机构的准备金相对于商业银行总资产比率进一步下滑至 12.32%。联准会选择在此时机提前释放支持性讯号，显然是为了在市场流动性出现紧张迹象之前，预先注入稳定力量，避免系统性风险扩大。
Powell 主席持续透过公开言论控管市场预期。面对市场参与者过度乐观的降息预期，他在会后记者会上明确指出，12 月会议并不一定会再度降息，并多次强调美国经济整体仍展现强劲韧性、就业市场虽有放缓但尚未出现急遽恶化迹象。此次降息行动本质上属于预防性操作，旨在提前识别并控管潜在下行风险，而非对当前经济疲弱的被动回应，借此引导市场理性定价未来政策路径，在联准会会后声明后，Fedwatch 显示市场预期12月降息机率降低至 63%，较一周前的 90% 以上大幅降低。
潘渡观点：潘渡认为，Powell 的讲话主要仍是以管理市场预期为主要目标，并且反映目前复杂的经济情势，不过降息的大方向仍然没有改变，除非通膨以及劳动市场都出现大幅度成长，才可能12月时维持利率不变，但这并非我们认为的基本情境。
2. M5业绩公布，全场关注AI及资本支出
本周M7其中的5家Amazon、Alphabet、Microsoft、Meta、Apple公布了万众瞩目的第三季业绩，这些科技巨头的业绩成为验证AI是否泡沫化的关键指标。
Microsoft：
- 整体业绩：营收 777 亿美元，年增 18.4%，高于财测。云端营收 309 亿美元，年增 28%，Azure表现优于预期，但因产能追不上需求，出现丢失的营收机会。商业 RPO 增至 3,920 亿美元，年增 51%。
- 资本支出：Q3（含租赁）达 349 亿美元，季增60%，约一半用于 GPU/CPU 等短期资产。2026 财年资本支出成长率将高于 2025 财年，计划今年 AI 产能增超 80%，未来两年数据中心足迹翻倍。
Meta：
- 整体业绩：营收 512.4 亿美元，年增 26.2%，优于财测。广告营收 500.8 亿美元，年增 25.6%，受益曝光量增14%与单价增 10%。稀释 EPS 1.05 美元，年减 82.6%，主因一次性 159.3亿美元税务费用。
- 资本支出：祖克柏表示2025 财年预计700–720 亿美元，2026 财年支出成长率将显著高于 2025 年，引发市场哗然，同时聚焦 Meta 超级智慧实验室（MSL）与 CoreAI 基础设施，确保 2026 年运算需求并保留 2027–2028 年弹性。
Alphabet：
- 整体业绩：营收 1,023.5 亿美元，年增 16%，优于预期。Google Services 营收 871 亿美元，增长 14%；GCP 营收 152 亿美元，年增 33.5%，新客户增加 34%，积压订单达 1,550 亿美元，季增 46%。
- 资本支出：Q3 达 240 亿美元（60%伺服器、40% 数据中心与网路），2025 年上调至 910–930 亿美元，2026 年预计仍将大幅增加。TPU/GPU 需求强劲，供需紧张预计持续至 2026 年。
Amazon：
- 整体业绩：营收 1,801.7 亿美元，年增 13.4%，优于预期。AWS 营收 330 亿美元，年增 20%，受惠 AI 与核心服务需求，积压订单达 2,000 亿美元。
- 资本支出：2025 年现金资本支出预计 1,250 亿美元，2026 年持续增加，聚焦 AI、云端基础建设与机器人技术。目前履约网络已有超 100 万台机器人，过去 12 个月新增 3.8 GW 电力容量，预计至 2027 年底总容量翻倍。
Apple：
- 整体业绩：营收 1,024.6 亿美元，年增 8%，优于市场预期。服务营收创高达 287.5 亿美元，年增 15.1%；iPhone 17 上市后销售超预期。大中华区为唯一衰退区域，年减 3.6%，主因供应限制，预计下一季回升。
- 资本支出：Q2 已提前拉高至 34.6 亿美元，Q3 为 32.4 亿美元，显著高于历年 Q1/Q2 低点，显示私有云运算投资扩张。休士顿 Apple Intelligence 伺服器工厂刚启动，将扩产并采第三方混合产能模式。
市场对高额资本支出反应大相迳庭
然而，市场对M5财报反应分歧：Meta 财报后股价暴跌 11%，微软下滑近 3%，Amazon 盘后却大涨逾 10%。电话会议上，分析师直指：「我们是否正陷入 AI 泡沫？」企业高层回应：短期成本压力确实沉重，但若不提前卡位，恐在竞争中出局。本质上，潘渡认为这波 CAPEX 浪潮已演变为 AI 军备竞赛。谁能率先逼近通用人工智慧（AGI）或构筑更高效的云端与模型生态，谁就将主宰下一代运算霸权。尽管股价短期震荡，这场 AI赛局仍是科技巨头押注未来的决胜关键。
3. 千呼万唤始出来，关税协议进展
10/26，白宫发布声明，宣布与越南、泰国、马来西亚、柬埔寨四国签署贸易协议。四国承诺全面取消对美国产品的关税，并扩大对美采购规模；其中，泰国与马来西亚同时与美国签订关键矿产合作备忘录。美国维持对四国的对等关税水准不变，并同意在既有豁免清单外，额外提供部分商品免税待遇。
10/30，万众瞩目的中美贸易会谈在南韩釜山亚太经合组织（APEC）峰会期间达成谈判共识，双方同意暂缓部分管制措施、延长并降低现行关税税率。其中，美国将中国芬太尼相关关税从 20% 降至 10%，并维持对等关税最低 10% 水准一年；中国则暂停 10/9 针对稀土、锂电池材料等出口管制一年，并对等搁置对美国造船业的反制措施，中国将于本季购买 1,200 万吨大豆，并在未来三年内每年购买至少 2,500 万吨。在安世半导体方面，中国将允许荷兰晶片商安世半导体（Nexperia）在中国的工厂恢复出货。此举有助于缓解汽车产业的供应链压力，并缓和中美半导体贸易紧张情势。
尽管中美协议带来短期喘息，但多数条款仅维持一年，我们将其视之为暂时性的贸易休战，双方均以时间换取空间，协议虽涵盖稀土与关税议题，双方亦均做出实质让步，却未能触及中美贸易结构性冲突与地缘政治核心分歧，未来仍将是市场关注的重点。
-声明-
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<附录> 有关潘渡产品
1 潘渡招商创新ETF投资目标：创新ETF（3056.HK）的投资目标是将主要（其资产净值的至少70%）投资于直接或间接参与创新业务公司股权。创新业务指能够利用新技术、在创新方面处于领先地位的公司，该等公司由有远见管理团队领导，能够识别未完全传达的市场需求，并在瞬息万变的全球经济中因新行业条件而受益。
详情请参考：https://www.pandofinance.com.hk/hk/what-we-offer/etf-3056hk/
2 潘渡招商区块链ETF投资目标：区块链主题ETF（3112.HK）的投资目标是通过主要投资于从事与区块链技术开发和运营相关的活动或提供产品、服务或技术的公司，或能够从开发、进步中受益的公司，从而实现长期资本增长和使用区块链技术。
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