[强] 周六福抛出“双引擎”合作方案
当黄金珠宝行业还在争论“高端直营”与“大众加盟”孰优孰劣时，周六福已用一套组合拳给出破局答案。2025年10月28日，公司正式披露全品牌合作模式优化方案，以主品牌“合资店”与子品牌“共创合伙人计划”双轮驱动，既解决了传统加盟的质量管控痛点，又突破了高端品牌的规模瓶颈——这步战略棋，直接将仍困在“重资产直营陷阱”的老铺黄金远远甩在身后。
相较于老铺黄金41家直营店的“点状布局”，周六福的新方案堪称“全域升级”：针对3,857家门店的主品牌，推出与实力加盟商共投共营的“三好门店”（绝佳位置、优质产品、卓越运营），双方共享选址、选款、引流优势，风险共担且利益绑定；而面向“CHAOJIN潮金”（潮流黄金）与“FENS”（轻奢镶嵌）两大子品牌，则通过省级代理商合资运作的模式，快速渗透年轻与高端细分市场。这种“精准分层+利益共享”的设计，恰好击中了行业痛点。
[强] 模式弹性决定增长天花板
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轻资产撬动高增长，盈利质量碾压重模式
老铺黄金41家直营店需持续投入租金、人力成本，2025年配股融资26亿港元的操作，暴露其扩张资金压力。而周六福的“合资店”模式让加盟商分担投资，公司仅输出品牌、数字化能力与供应链资源，却能同步享受营收分成——参考此前服务费95%的毛利率水平，新模式下利润率有望进一步提升。
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多品牌矩阵覆盖全客群，抗周期能力强
老铺黄金押注单一古法黄金赛道，99.9% 收入来自足金产品，虽依托非遗工艺实现高溢价，但客群集中于高净值人群，抗周期能力较弱。而周六福的布局堪称 “全维度防御”：主品牌稳守大众市场基本盘，“CHAOJIN 潮金” 以轻量化产品切入年轻市场，“FENS” 则以设计感撬动高端需求，形成 “大众 + 年轻 + 高端” 的三角支撑。这种结构优势在金价波动期尤为明显 ——2025 年上半年金价飙升时，周六福仍实现净利润4.2亿元，增速11.9%，而老铺黄金已出现毛利率下滑3.2个百分点的隐忧。
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渠道迭代速度秒杀直营模式，估值修复空间打开
老铺黄金坚持 “少开店、开大店” 策略，2025 年上半年仅新增 5 家门店，且单店筹备期长达 12-18 个月，扩张速度受高端商圈稀缺性限制明显。周六福则通过 “合资 + 合伙” 模式加速渠道升级：尽管2025 年上半年因结构性调整净关店 272 家，但新模式已启动增量布局，计划通过省级代理商合资快速推进子品牌渗透，逐步摆脱 “低效扩张” 标签。对比老铺黄金32.4倍动态PE，周六福当前26.1倍的估值，显然未反映其模式升级后的增长潜力。
[强] 从“规模质疑”到“价值重估”
周六福依托深圳水贝珠宝产业集群的优势，此前市场对周六福的担忧，多集中于“加盟占比过高导致品牌力弱”，但新模式正彻底改写这一认知：
短期看：合资店的“利益绑定”将推动单店收入提升，子品牌快速起量有望让2026年营收增长加速；
中期看：1,600万会员+线上52%收入占比+全球布局，形成穿越金价周期的“压舱石”，抗风险能力优于依赖高端客群的老铺黄金；
长期看：多品牌生态成型后，周六福有望用轻资产模式实现营收快速增长，而当前192.6亿港元的市值仅为老铺黄金的1/5，重估空间巨大。
[强] 模式制胜时代，周六福的股价才刚启动
黄金珠宝行业的竞争早已不是“单品溢价”的较量，而是“模式弹性”的对决。老铺黄金的高端直营路线虽能短期冲高，但重资产、单客群的局限注定天花板可见；而周六福用“合资店+共创合伙人”模式，既守住了大众市场的基本盘，又打开了细分市场的增量空间，更用轻资产运营保障了盈利质量。
对于投资者而言，当前的周六福正处于“模式红利释放+估值修复”的双重风口：此前因加盟模式被低估的价值，将随新店效、新客群、新增长的兑现逐步回归。当老铺黄金还在为金价波动、存货减值焦虑时，周六福已经用一套更具生命力的生态体系，在股价赛道上悄然拉开了差距——这场模式之争的结局，或许才刚刚写好开篇。
作者丨Jackie
设计丨Tian
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