美国股市自 4 月低点以来一路狂飙 36%，突破了所有警示信号，如今正直面投资传奇沃伦・巴菲特青睐的一项关键指标的考验。
“巴菲特指标” 用于评估股票估值是否过高，虽非完美但实用。目前，该指标已突破疫情时期纪录，而 2022 年熊市正是在该纪录出现后到来。这一指标将美股总市值 (目前约 72 万亿美元) 与美国国内生产总值 (GDP) 进行对比，结果显示，即便 GDP 实现近两年来最快增速，股市规模仍达到经济总量的两倍多。
“当前这一比率显然表明股票被高估，也印证了市场对泡沫化行为的担忧。” 巴克莱银行衍生品策略师斯特凡诺・帕斯卡尔 (Stefano Pascale) 等人在给客户的报告中表示。尽管该指标并非没有局限性，但 “投资者仍应审慎看待这一创纪录的股市市值与 GDP 比率，将其视为市场过度狂热的又一警示信号”。
巴克莱团队于今年早些时候推出了自己的指标，利用可追溯至 1997 年的期权数据衡量市场狂热程度。当时人工智能革命正为少数科技巨头创造数千亿美元价值，市场纷纷将其与上世纪 90 年代末的互联网泡沫相提并论，该指标的推出旨在帮助投资者监测过度持仓和非理性繁荣的迹象。
他们发现，这一指标的走势往往与巴菲特指标趋同，如今也发出了类似警告。该指标衡量的是拥有流动性期权的美股中 “狂热股票” 的占比，目前约为 11%，远高于 7.1% 的长期均值。上世纪 90 年代末互联网泡沫时期和 2021 年迷因股热潮期间，该指标曾突破 10%。
数月来，市场对泡沫的担忧持续存在，标准普尔 500 指数的市盈率已攀升至历次崩盘前才出现的水平。空头还警告称，劳动力市场降温以及低端消费者压力增大，意味着美国经济根基不稳。不过，企业盈利持续稳健，人工智能支出也提振了经济活动。
巴菲特曾在 2001 年警告，当估值与 GDP 比率达到当前水平时，投资者无异于 “玩火”。这位伯克希尔・哈撒韦公司的掌舵人还提醒不要孤立看待这一指标，他在 2017 年股东大会上表示：“事情远非靠一两个公式就能判断市场是被低估还是高估那么简单。”
巴菲特强调，尽管 “每个数字都有一定意义”，但它的重要性会因具体背景而有很大差异。
巴菲特指标的历史表现印证了这些警示。今年 5 月，该指标显示股票相对便宜，而随后股市开启了为期六个月的历史性飙升。在此之前，该指标曾在 2019 年春季发出警告，但标准普尔 500 指数之后仍创下历史新高。
帕斯卡尔指出，过去二十年来，股市结构发生了巨大变化，产生巨额现金流的大型科技公司占标准普尔 500 指数市值的近三分之一。该指标还存在其他问题，例如美国企业在全球盈利机会中的敞口不断扩大，而 GDP 仅衡量国内经济活动。此外，他补充道：“股市投资者在形势向好时往往较为乐观，这一点也会体现在 GDP 的增长中。”
不过，也有理由对这两项指标持保留态度，其中最主要的是企业盈利。盈利正大幅增长，为股价上涨提供支撑，第三季度业绩是多年来最强劲的之一。数据显示，在已公布财报的标准普尔 500 指数成分股公司中，超过 70% 的企业利润同比激增近 13%，销售额也以三年来最快速度增长。
德意志银行策略师在 11 月 4 日的报告中写道，标准普尔 500 指数成分股公司的中位数同比盈利增长率处于常规区间的高位，且接近过去 15 年来的最高水平 (疫情后复苏期的繁荣除外)。此外，美股盈利增长 “在多个维度上有所拓宽”，缓解了市场对盈利集中于少数大型科技公司的担忧。
德意志银行策略师吉姆・里德 (Jim Reid) 在另一份报告中写道，近期市场叙事发生转变，关于市场集中度的新疑问引发了对股市回调的担忧。他称，Palantir Technologies (PLTR.US) 周二近 8% 的跌幅 “正是这一转变的缩影，尤其是考虑到该公司前一天实际上还上调了营收预期”。不过里德表示，由于这家数据分析公司的股价在过去一年上涨了三倍，“任何盈利报告都面临着极高的门槛”。
巴克莱策略师表示，尽管市场正进入季节性强势期，但仍需保持警惕，并建议投资者：“在锁定近期收益的同时限制风险，‘借势看涨’仍是审慎之举。”
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