周三，丹麦制药巨头诺和诺德（NYSE: NVO）公布了第三季度财报。尽管营收与盈利实现同比增长，公司却出人意料地第四次下调了2025财年业绩展望，此举引发市场广泛关注。
根据最新预测，诺和诺德预计2025年全年按固定汇率计算的销售额增长将介于8%至11% 之间，营业利润增长预计为4%至7%。这一预期较此前显著收窄——公司原先的指引为销售额增长8%-14%，营业利润增长10%-16%。
增长困境背后：复合药物侵蚀与竞品夹击
业绩指引下调的主要原因，依然集中在公司的核心产品——GLP-1类糖尿病和肥胖治疗药物（包括Ozempic、Rybelsus和Wegovy）的增长预期放缓。
公司美国业务执行副总裁David Moore在第三季度财报电话会议上指出，未经FDA批准的复合GLP-1药物正构成严峻挑战，透露出目前美国使用此类药物的患者估计已远超100万人。与此同时，市场竞争正日趋白热化。过去12个月，诺和诺德的GLP-1产品全球市场份额已流失9%，主要竞争对手礼来凭借Mounjaro和Zepbound等药物强势切入市场。
此外，公司预计收购Akero Therapeutics与Omeros产生的相关成本，也是导致营业利润指引下调的因素之一。
战略调整与未来布局
面对挑战，新任首席执行官Maziar “Mike” Doustdar表示，公司正在“锐化战略焦点”。诺和诺德已终止多项研发管线，将资源优先配置于糖尿病与肥胖症这一核心领域。作为转型的一部分，公司计划裁减约9000个岗位。
为应对当前挑战并重振增长动能，诺和诺德正通过多维度战略布局寻求突破。公司积极推进口服版Wegovy在2025年底前获得FDA批准，以期通过新的剂型拓展市场覆盖面；在业务拓展方面，公司已提出以至多100亿美元收购Metsera的战略计划，此举有望整合后者颇具前景的GLP-1临床研发管线，尽管这笔交易正面临严格的监管审查及辉瑞的竞购挑战。
与此同时，政策层面也传来利好，特朗普政府近期宣布2026年起将诺和诺德与礼来的肥胖症药物纳入联邦医疗保险（Medicare）覆盖范围，虽然药品定价将相应下调，但这一举措将显著扩大产品的市场潜力。
尽管面临短期业绩压力，诺和诺德仍拥有多个值得关注的业绩催化剂。其中最受市场瞩目的是在研药物CagriSema，这种模拟GLP-1和胰淀素双激素作用的创新疗法在三期研究中展现出优于明星产品司美格鲁肽的疗效，尽管数据略低于市场预期，但分析师预测到2030年有望实现152亿美元的年销售额。与此同时，口服司美格鲁肽的研发进展也备受期待，若获批上市，更低的生产成本和更高的用药便利性将有效帮助公司应对复合药物的市场竞争，增强相对于礼来等对手的竞争力。此外，现有产品通过适应症拓展获得的标签更新，也将为公司带来新的增长动力。
值得关注的是，诺和诺德当前的营收与盈利增速仍然领先于多数同规模同业公司。结合该股估值已处于近两年低点，这些潜在催化剂可能为投资者提供有价值的布局契机。市场正密切关注这家丹麦制药巨头能否凭借战略调整与研发管线突破，成功走出过去18个月的低迷态势，重现往日的增长活力。
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