期权是一种金融合约，其价值来源于标的资产（如股票或ETF）。它赋予持有者在特定日期或之前以预定价格买入或卖出标的资产的权利（而非义务）。该预定价格称为执行价格，特定日期即为到期日（期权合约终止之时）。
通过运用期权，投资者可定制收益曲线——有效塑造投资的潜在结果。这使其成为风险管理和战略布局的强大工具。
期权类型：看涨期权与看跌期权
需理解两种主要期权类型：
• 看涨（认购，call）期权赋予持有人以行权价购买标的资产的权利。当标的资产市价高于行权价时，看涨期权便具有价值，因其允许以低于市价的价格购入。换言之，当标的资产上涨时看涨期权价值上升。例如持有某股票100美元行权价的看涨期权，若该股涨至120美元，持有人可按100美元行权价购入股票，随即以120美元售出，每股净赚20美元（扣除期权费）。
• 相反地，看跌（认沽，put）期权赋予持有人以行权价出售标的资产的权利；当标的资产市场价格跌破行权价时，看跌期权便增值。看跌期权如同下跌风险的保险策略，若资产价格下跌，持有人可通过行使看跌期权按较高（行权）价格卖出资产。例如持有行权价90美元的看跌期权时，若股价跌至70美元，仍可按90美元卖出，实质锁定每股20美元收益（扣除期权费）。
期权买方需向卖方支付期权费（即合约价格）。若期权到期时失去价值（即行权无利可图），买方损失仅限于该权利金，而这恰是卖方的收益。
期权核心术语
• 权利金：期权买方向卖方（“发行人”）支付的对价，以获取期权赋予的权利。该金额代表期权当前价值——即建立头寸的全部成本。
• 标的资产：期权合约所基于的金融工具，如股票、ETF或指数。
• 行权价：期权被行使时，标的资产可被买卖的约定价格。
• 到期日：期权合约终止的日期。该日期过后，期权将被行权或失效作废。
• 看涨（认购）期权多头：投资者通过购买认购期权获得权利（而非义务），在特定到期日前以约定价格（行权价）买入标的资产的交易策略。
• 卖出看涨期权：投资者卖出股票看涨期权的策略，收取期权费以换取义务——若期权买方选择行权，则必须按约定价格（执行价格）向其出售标的股票。
• 看跌（认沽）期权多头：投资者买入看跌期权，获得在特定期限（到期日）前以特定价格（行权价）卖出标的资产的权利，但无义务执行。
• 实值期权（ITM，In the Money）：当行权可产生盈利时，期权即为“实值”，具有内在价值。期权可处于实值状态，即标的资产价格已高于行权价：当标的资产价格高于行权价时看涨期权为实值；当标的资产价格低于行权价时看跌期权为实值。无论哪种情况，行权均可获利。
• 价外期权（OTM，Out of the Money）：当行权无法获利时，期权即为价外期权，其不具备内在价值。价外状态意味着行权尚无盈利空间（例如行权价高于市价的看涨期权，或行权价低于市价的看跌期权），而平价期权（ATM）通常指行权价与当前标的资产价格大致持平的情况。
• 平价期权（ATM，At the Money）：当标的资产价格等于（或非常接近）行权价时，期权处于平价状态。此类期权基本不具备内在价值，但仍可能存在时间价值。
收益曲线
期权在到期时的收益曲线常被形象地比作“曲棍球杆”曲线，其特征收益图如下所示。
对于看涨期权多头，当标的资产收盘价低于行权价时（期权未被行权），收益为零（忽略期权费）；若标的资产收盘价高于行权价（看涨期权被行权获利），收益呈线性增长。因此看涨期权多头具有无限上行潜力，同时下行风险固定（即支付的期权费）。
相对地，若标的资产收盘高于行权价（无需低价抛售），看跌期权收益为零；当标的资产跌破行权价时（因看跌期权允许以高于市价卖出），收益呈线性上升。这种不对称性使看涨期权能在有限风险下参与上涨行情，而看跌期权则能在已知成本范围内防范跌价风险。
卖出看涨期权（简单理解就是看跌）的头寸在标的资产价格低于行权价时获利，价格高于行权价时则亏损。虽然前期收取的期权费是最大收益，但理论上潜在亏损无上限，因此作为独立策略风险较高。该策略常与其他头寸组合使用以产生收益或资本增值。
相对地，卖出看跌期权（简单理解就是看涨）意味着承诺在标的资产跌破行权价时买入。当标的资产维持在行权价上方时，卖出看跌期权获利，最大收益即为收取的期权费。但需注意，随着资产价格下跌，下行风险呈线性增加——这是一种具有显著风险的看涨策略。
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