新消费爆点？泡泡玛特国际集团（09992.HK）值得买入吗？

潮玩热潮引爆业绩，新消费板块迎转势机会

开篇提要：

泡泡玛特凭借潮玩盲盒IP与全球渠道扩张，在2025年上半年实现营收翻番，吸引市场目光。新消费板块重新活跃，但“情绪化”高估值下的风险亦不可忽视。本文从增长逻辑、估值修复、行业环境与潜在风险四方面解读是否值得买入。

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一、增长逻辑：全球化＋渠道下沉驱动

关键数据点： 截至 2025 年6 月30日，泡泡玛特上半年营收约人民币 138.8 亿元，同比增长 204.4%。 

解读： 公司增长主要由三条主线推动：一是IP热度持续释放，旗下“THE MONSTERS”“LABUBU”等系列成为爆款。二是渠道扩张加快，线上增长超300%（如上半年线上渠道增长212.2%）。  三是海外市场爆发式增长，美洲、欧洲区域增速远超中国本土。上半年美洲营收同比增 1142.3%。 

结论／影响： 增长动能显著，为公司估值提供支撑。若能维持渠道扩张与IP持续出新，泡泡玛特具备从“本土潮玩”走向“全球情绪消费”品牌的潜力。

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二、估值修复正在进行，但需警惕回落

关键数据点： 2025 年11 月10日，港股“新消费”概念整体走强，泡泡玛特涨超 6%。 

解读： 股价的反弹反映市场对该公司业绩与行业风向的看好。估值修复空间存在，因为市场此前对新消费的热情曾被压制。但与此同时，新消费板块整体也进入“资本退烧”阶段，已有研报指出估值偏高、风险增加。 

结论／影响： 对投资者而言，目前是估值修复期，但不代表无风险。买入应考虑估值承受度，如果以“高景气”预期布局，就必须清楚未来业绩能否兑现。

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三、行业环境：情绪消费+渠道变革双驱动

关键数据点： 2025 年11 月10日，国家统计局公布居民消费价格指数（CPI）同比增长 0.2%，核心CPI持续上涨第 6 个月。 

解读： 新消费的兴起背后是“情绪+体验”消费升级：年轻消费者追求即时满足、潮流互动、社交认同。潮玩作为典型“情绪消费”赛道之一，正迎合这一趋势。再加上线上渠道、社群营销、 IP跨界，一系列变革在发生。渠道变革使得品牌传播、用户付费路径更快捷，这进一步强化了泡泡玛特的增长逻辑。

结论／影响： 行业大趋势支持其成长，但也意味着竞争加剧、用户偏好快速更替。品牌需持续创新、用户粘性需增强，否则容易被替代。

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四、潜在风险：高估值压力＋供应链/市场波动需警惕

关键数据点： 据研报指出，新消费板块“已有估值泡沫”迹象，泡泡玛特等标的涨幅曾超过1000%。 

解读： 虽然业绩增长强劲，但从市场表现看，股价曾出现大起大落。如三季度公告后，虽增速达 245-250%，但仍出现回调。 此外，消费行业容易受到宏观环境、用户偏好变动、渠道成本上升、IP热度衰减等影响。如供应链受限或新款不够爆款，增长可能放缓。

结论／影响： 投资泡泡玛特需明确两个门槛：一是业绩持续性，二是估值安全边际。高景气下的公司，也可能因“预期落空”而被市场迅速修正。

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结尾：

泡泡玛特作为新消费标杆，增长逻辑明确、版图扩张迅速。但高景气也带来高风险。投资者如果看好，其实可以分批进入、控制仓位并关注“用户粘性＋新IP能否爆款”两大指标。

三条可执行建议：

• 短期（1–3 月）：观察其下一季财报是否继续保持超200%同比增长，尤其关注线上渠道增长率与海外市场增速。若数据好，可考虑小仓参与。

• 中期（6–12 月）：在确认其IP持续输出和渠道模式稳固后，可将其纳入“情绪消费”板块配置，但不宜重仓，建议控制在组合中 5% 以内。

• 长期（1–3 年）：如果公司的全球化推进顺利、品牌能从潮玩拓展到更大品类（如盲盒之外的IP延展、文创周边等），则可视为“新消费龙头”中长期持有标的。但需持续监测其盈利能力、供应链稳定性与用户生命周期。

关键数据来源：新华网 / 第一财经 / 21世纪经济报道