$泡泡玛特(09992)$ 被摩根大通降级了！评级从“增持”降到“中性”，目标价从400港元砍到300港元。理由简单粗暴——股价涨太快，短期风险比收益高得吓人。泡泡玛特今年以来股价已经疯涨209%，过去一年暴涨466%，远超恒生指数的涨幅，可以说，泡泡玛特现在的股价，已经被市场吹捧到“完美定价”，再往上冲就像是在刀尖跳舞。今日泡泡玛特最低跌到252港元，创下8月以来新低，比最高点回调超过25%。摩根大通亚洲消费研究主管Kevin Yin表示，股价涨得太猛，市场对任何小问题或负面新闻都异常敏感，短期入场的性价比急速下降。核心IP Labubu也被拉入舆论风口浪尖。二手市场的价格大幅下滑，Labubu 3.0从2284元跌到687元，跌幅70%，Mini Labubu也跌22%。但这并不是IP失宠，而是产能爆表的锅——今年第一季度产能几乎是过去的10倍，供应猛增自然压低二手溢价。高盛也提醒，不要被二手价格吓到，市场可能对高频数据反应过度，搜索热度依然是IP生命力的好指标。此外，泡泡玛特的新品也销量遇冷。“Skullpanda不眠剧场”系列一经上线，便引发了市场的广泛关注。然而，尽管初期销量一度突破9.3万，随后却出现了急剧下滑，最终仅售出约3000个，显示出消费者热情的迅速冷却。更令人关注的是，线下门店仍有大量库存未能售出，反映出市场对该系列的接受度低于预期。业内分析认为，这一现象可能与消费者对产品创新性的期待与实际体验之间的落差有关。尽管“Skullpanda”作为泡泡玛特的热门IP之一，但其新品的设计和定价策略未能有效激发市场的持续兴趣。此外，盲盒市场整体面临着消费者理性回归的趋势，导致部分产品的市场表现不如预期。这一系列事件也引发了对泡泡玛特未来产品策略的讨论。如何在保持IP活力的同时，推出

8月20日至今，名创优品的股价强势反弹，几个交易日，股价涨幅超过30%。引爆这轮快速上涨的导火索，是公司发布的超预期财报以及一则重磅投资消息：名创优品“IP大店”和“IP生态”双轮驱动的潮玩战略成果显著，旗下专业潮玩品牌TOP TOY完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值达约100亿港元。 特别是在最近两年泡泡玛特业绩和股价的飙升之后，所有投资者都应该逐渐相信一个趋势：名创优品是下一个泡泡玛特。 总结： 1，Q2，名创优品集团的收入超出此前18%-21%的指引上限，同比增速高达23.1%。名创优品品牌国内&海外、TOP TOY品牌的同店销售增长均实现显著改善，集团层面同店销售转为正增长。潮玩战略已经实现商业变现，无论是与迪士尼、三丽鸥等大IP合作，还是原创IP签约，都有了漂亮的交付。 2，Top Toy的表现非常抢眼，Q2同比增加87%，创下了单季度增长的新纪录；结合门店数量同比净增加50%这个数字来看，销售额增速远远超过了门店增速，显示出整个名创优品在潮玩品类的强劲增势。这个成立仅4年多的潮玩品牌，正以惊人的速度实现泡泡玛特的成功轨迹。 3，名创优品的核心优势在于其相对完善的全球渠道网络，名创优品品牌Q2海外门店占据全球门店的比例已经达到43%，海外收入占比则同为43%，营收结构更加均衡。有了大量的全球门店支撑，公司的IP运营策略才有持续增长的空间；同时，随着门店数量和质量进一步提升，未来的收入空间只会进一步打开。 从某种程度上看，名创优品与泡泡玛特的发展路径相似，但又各有特色。两家公司都抓住了中国消费升级和兴趣消费的机遇。相比之下，名创优品选择了一条更为稳健的道路：先做大渠道和供应链，在出海上大手笔发力遥遥领先地占位，再发力IP生态。比较起来，这样的底盘布局极大的缩短了名创优品托举IP的周期和难度。 先看业绩数字，Q2名创优品集团收入同比增长23.1%至49.7亿