思科系统公司是一家“老牌”科技企业，该公司于周三发布了亮眼的季度财报。尽管并非增长速度最快的科技公司，但思科的增长态势稳健，且对本季度及本财年的前景展望持乐观态度。有外国分析师认为，凭借合理的估值水平，思科或许会吸引那些寻求“增长潜力与低估值兼备”的投资者关注。
作者：Jonathan Weber
关键事件回顾
周三盘后，思科系统公司公布了其2026财年第一季度财报，核心业绩数据如下：
从数据可见，思科的营收与每股收益均超出市场预期，不过两项指标的超预期幅度均不算特别大。然而，思科业绩跑赢预期并不令人意外：在本次发布的第一季度财报之前，该公司已连续13个季度实现业绩超预期——因此，华尔街分析师对思科的业绩往往存在低估倾向。市场对思科的财报反应积极，盘后股价已上涨7.46%。这一涨幅可能得益于三方面因素：第一季度财报表现良好、前景展望乐观，以及财报发布前估值本就处于合理区间。与许多其他科技股不同，思科的股价并未过度反映对未来高增长的预期。
2026财年第一季度业绩表现亮眼
让我们深入分析思科2026财年第一季度的财报细节。思科本季度营收同比增长7.5%，总体而言这是一个非常健康的增速，且相较于公司近期的增长水平也颇具竞争力——2025财年，思科营收较2024财年增长约5%至6%；而再前一年，思科营收甚至出现了同比下滑。近年来，思科并非增长迅猛的科技企业，因此“个位数偏高”的营收增幅对其而言已属不错的表现。
多年来，思科的营收一直以网络设备销售为核心，这一格局在本季度依然延续。本季度思科总营收为149亿美元，其中网络设备业务贡献了78亿美元，占比略超50%。此外，网络设备业务的增速也高于公司其他业务板块：作为核心业务部门，该板块营收同比增长15%，而服务、安全等业务部门则仅实现低速增长，部分甚至零增长。尽管思科从数据中心资本支出增长中获得的收益不及同行Arista Networks，但数据中心投资热潮仍为其带来了发展动力——显然，网络设备业务是其中最大的受益板块。因此，该业务板块表现优于公司其他部门并不意外，且预计在可预见的未来，这一趋势仍将持续。
随着亚马逊、谷歌等“超大规模科技企业”加大对数据中心的投资，网络设备市场规模将持续扩大。过去，Arista网络公司在把握这一市场增长机遇方面表现更优，这一趋势可能继续，但思科也仍将获得一定的增长空间——毕竟该市场规模足够大，能够容纳两家企业共存；而且对Arista的客户而言，过度依赖单一供应商也并非最佳选择。
从地域分布来看，思科的营收高度依赖美洲市场，该地区贡献了约60%的营收；EMEA地区及亚太地区的营收占比则分别约为25%和15%。美洲业务的增长也更为强劲，同比增幅达9%，而全球其他地区的增幅约为5%。由于美国能源价格更低、监管环境更有利，且相较于欧洲有更多数据中心正在建设。未来，思科的增长很可能仍将主要来自北美市场。
根据订单规模和合同类型的不同，思科并非总能在收到订单的同一季度完成全部交付。因此，订单接收速度是另一个值得关注的指标，它能反映客户需求及思科未来的营收潜力。第一季度，思科产品订单量同比增长13%，其中美洲地区增速最高，达16%。不出所料，订单增长最显著的客户群体来自服务提供商和云计算领域，该领域订单量较上一财年第一季度激增逾40%。
不过，“营收不能当饭吃”，因此利润增长至少具有同等重要性。在这一方面，思科第一季度的表现同样出色。公司利润率略有提升，这使得净利润同比增长9%。但需要注意的是，净利润增长并非源于毛利率的提升，而是得益于运营利润率的改善——这一改善可归因于运营费用的低速增长。思科在研发、销售、行政等费用控制方面表现严格，运营成本仅增长3%——考虑到营收增速约为运营成本增速的2.5倍，这一成本控制成果实属亮眼。最后值得一提的是，得益于股票回购（过去一年略微降低了流通股数量），思科将9%的净利润增长率转化为10%的每股收益增长率。尽管思科当前的回购力度已不及过去某些时期，但股票回购对每股收益增长仍起到了推动作用，尽管目前这一推动作用较为温和。
前景展望乐观
思科作为一家拥有数十年历史的科技企业，其增长并非爆发式的。从某种程度上来说，这一方面是因为网络设备市场的增长速度慢于其他部分科技市场，另一方面也受到了向Arista网络公司流失市场份额的影响。
尽管如此，长期来看，思科的业务仍保持着稳健的增长态势，只是未能达到谷歌或英伟达那样的增速。这种局面完全不会改变——思科短期内不会成为一家高速增长的科技企业。但该公司仍对增长持乐观展望——毕竟，企业无需追求极速增长，也能实现稳健发展。
思科对本季度的业绩指引显示，营收预计增长约8%，这一增速将与本财年第一季度持平或略有提升。对于本财年，思科预计营收约为606亿美元，较2025财年增长约7%。这一增速虽非爆发式，但“个位数偏高”的业务增长率依然可观。长期来看，凭借利润率提升的推动及股票回购的助力，每股收益的增速应会略高于营收增速——思科对本财年每股收益的指引为略高于4.10美元，对应同比增长率约为8%。考虑到思科向来“保守承诺”（且分析师也常低估其业绩），实际增速可能会略高于这一指引。总体而言，思科有望实现每年约10%的每股收益增长。当然，若思科的市盈率达到30倍、40倍甚至50倍，这样的增长水平就显得性价比不高了；但从当前股价来看，思科的市盈率仅为17至18倍，远不属于高估值范畴。
对于一家市盈率处于“十几倍”区间、每股收益增速约10%的公司而言，其投资性价比已相当不错；再加上2.3%的股息率以及极具韧性的资产负债表，思科是一项风险较低的稳健投资选择。
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