【港股打新】创新实业：铝价暴涨，全力冲刺！

老板们好！旺山旺水的肉吃爽了没？紫金黄金的汤都喝到了吧？

港股IPO又来了个资源型选手：创新实业。

坐稳扶好，我们细细分析，享受知识流入钱包的感觉....

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一、公司情况

创新实业，搞铝的，干的是铝产业链最上游：氧化铝精炼和电解铝冶炼，赛道很传统，听着傻大黑粗，但是印钞机。

• 市场赛道：铝，工业的骨骼，新能源车、光伏绿电，都是铝的消耗大户，创新实业是中国第12大电解铝生产商 ，华北地区第4大，还行。

• 产能锁死：在中国，电解铝是有4500万吨年产能上限的天花板行业，目前行业产能利用率已高达96%，这意味着新玩家根本进不来，这是一个供应被锁死的存量市场。

  创新实业手握78万吨电解铝年产能和120万吨氧化铝年产能指标，供应就这么多，所以需求上来后，铝厂就舒服了，定价权掌握在自己手里面，没有恶性竞争。

总之，虽然赛道很传统，但是锁死了供应，竞争对手非常有限。

跟紫金黄金类似，铝价最近一路向北，创新实业踩在了风口上。

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二、商业壁垒

当竞争对手都消失后，只用自己疯狂降成本就行了， 反正客户会抢着来买自己东西的。

1、成本壁垒1：电力，炼铝这行，谁能控制成本谁就是王，电解铝超级耗电，电费极高；创新实业自己有发电厂，电力自给率88%，行业平均57%，成本有优势。它还在猛建绿色能源，目标2026年底实现50%以上绿电 ，成本更低。

2、成本壁垒2：原料，氧化铝，24年的自给率达到了84%，控制了大宗商品的源头，吨铝现金成本，全中国排名前5%

创新实业完全不用看天（煤价、电价）吃饭，他自己就是天！ 这种垂直一体化（能源-氧化铝-电解铝），护城河非常深。

别人亏钱的时候他少亏，别人赚钱的时候他赚疯。

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三、财务数据

财务报表比较shit，负债压顶。

营收：22年135亿 -> 23年138亿 -> 24年152亿

毛利率： 22年15.1% -> 23年16.9% -> 24年28.2%，毛利还可以

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净利：22年9.13亿、23年10.81亿、24年26.30亿，24年绝对的高光时刻....

但是，25年Q1数据回落了！对比24年同期，营收涨了22.6%，净利润反倒跌了14.4%.....这就是周期股的宿命

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现金流：我非常看重现金流，典型的重资产周期股，现金稳健，没有大问题。

关键是负债，负债极高，这个很可怕。

四、发行结构

1、保荐人：中金+华泰（虎躯一震！）

2、基石：

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极其豪华的基石！配置拉满！

看看这基石名单：HHLRA (高瓴)、中国宏桥、嘉能可 (Glencore)、摩科瑞 (Mercuria)、泰康人寿...拿走了49.38%的货

全是产业链顶级玩家，嘉能可和摩科瑞是全球最大的两家商品交易商，中国宏桥是行业绝对龙头（最大的竞争对手）。

最懂你的人（对手）和最懂货的人（贸易商），还有最聪明的钱（高瓴），都真金白银进来锁仓了！ 这比什么都说明问题！

3、绿鞋：有！

4、公开发售机制：B，10%无回拨

散户一共50,000,000股，每手500股，一共100,000手，甲乙组各5万手

横向对比下近期的几个票，手数：

• 乐舒适：4.5万手

• 赛力斯：10万手

• 旺山旺水：0.8万手

• 均胜电子：3.1万手

• 紫金黄金：34.9万手

跟赛里斯一样的手数，目前港股打新市场比较冷清，10W手数也比较多，散户这边融资规模5亿左右，目前市场打新资金，单票最大就是5000亿顶天，对应创新实业的孖展不会超过1000倍。

市场遇冷的情况下，500倍以下都有可能。这次很多人都能中签！

四、申购资金

甲尾需要本金44万，乙头需要本金55万

甲组和乙组没有拉开差距，从拿货的角度，这种大票肯定是乙组拿货多，乙头的资金效率高于甲尾

不用问为什么，信我就对了。

五、核心看点+风险

1、铝相关产业都起飞了，跟紫金黄金国际当时IPO类似，正好在挂钩金属起飞的时候，君不见，中国铝业从2020年供给侧改革到现在，翻了6倍，真是变态...

2、最大的雷：关联交易

24年，公司76.6%的收入，来自第一大客户“创新新材”，是老板崔先生自己控制的另一家A股上市公司 。

简单说，就是本次IPO公司（创新实业）一直在把货卖给老板的A股公司（创新新材）。

这是不是在给A股上市公司喂饭？上市后，这利润还能维持吗？

3、我的预测

明知是左手倒右手，高瓴、宏桥、嘉能可还要重金杀入做基石？

解释1 (招股书)： 卖的是铝液，必须短途运输，卖给隔壁A股公司最省钱 

解释2 (我的猜测)： 我赌这帮人精（基石）的眼光，他们做了尽调，认为这个业务和利润是真实的、可持续的，即使不卖给老板自己，也能卖给别人挣钱，不是单纯为了上市做账。

总结：

1、基本面有瑕疵，财报里负债压顶，结婚就不考虑了，但是铝价暴涨的现实摆在这里，赌一把，大概率最后也是史真香。

2、创新实业PE大约9.7x，对标的中国铝业02600的PE是12.7x，价值角度也不错，创新实业值得一打，跟着起飞的铝价，炒作一把！

3、货量不少，有10万手，如果孖展倍数不太低的话，我和我的小号们铺满乙头all in梭哈参与！

另，目前大陆ID开🐼、复🌟已恢复，不知道会不会随时关，联系DFY_111

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