【谋周报】降息过山车：谁在摇晃美股？（2025年第47周｜总第249期）_老虎社区_美港股上老虎

【谋周报】降息过山车：谁在摇晃美股？（2025年第47周｜总第249期）

这个星期的美股，像是被人按着脑袋坐过山车。

周四一开盘，市场情绪还不错：英伟达交一份“宇宙最强”的财报，不仅营收和盈利再度超预期，而且给出的下季度预期也超预期，一下子成为“单骑救主”的美股白马英雄，美股一扫前几天的颓势，高Beta的票全线反攻，NVDA、TSLA、PLTR、CRCL这些AI+成长股纷纷冲高。

然而后半场的时候，美联储官员们一个个出来砸盘了：克利夫兰联储主席哈麦克强烈反对继续降息，称通胀难控、政策应更紧，就业放缓仍可承受，她将在2026年获得投票权，可能成为鹰派关键一票；理事巴尔转向明显偏鹰，认为在通胀仍约3%时降息会加剧泡沫和未来衰退风险；库克则从金融稳定出发，警示高杠杆企业、私人信贷和汽车行业破产的外溢，但总体仍判断金融体系有韧性。

于是美股再度腥风血雨，纳指大盘从开盘的涨2.5%变成收盘跌-2.37%，日内波动5%，这也是今年4月份以来最大的单日波动。

纳指大盘上周走势

转折点出现在周五。纽约联储主席John Williams出来说了一句关键话：他“仍然看到短期内进一步调整政策的空间”，市场解读为不排除在“近期”再降一次息。

话音刚落，CME FedWatch上的12月降息概率直接从前一天的39%拉到大约70%；一个月前，这个概率一度高达98.1%。货币政策预期，硬生生走出了一条“打满三环的过山车曲线”。

与此同时，股市、债市、黄金、比特币一起跪：

比特币从10月创下的高点一路往下，本周一度跌到8万出头，相比历史高位回撤超过20%，中间还经历了“单日-10%”的暴击。
黄金这个传统“避风港”，从本月中旬接近4200美元/盎司的高位，几天内回落到约4000出头，短期跌幅也在3%左右。
标普和纳指在NVDA财报前后几天里来回拉扯，最终周线还是收跌，纳指已经完成“三连阴”，科技股估值被集体“杀了一遍”。

会员群里就有朋友就问了：“美元、债券、股票、比特币、黄金怎么能一起跌？不是应该互相对冲的吗？难道市场在集体瞎搞？”

答案其实是，当所有资产都围着同一颗“恒星”打转时，它们反而会一起跌。那颗恒星，就叫“美联储的利率预期”。

美联储的决策框架

这里插一段小科普，算是给本周的剧情加点人物背景。

你可以把美联储想象成一个12人投资委员会：

7票来自“董事会”：鲍威尔、Jefferson、Waller、Bowman、Barr、Cook、Kugler，再加上新任的Miran；
5票来自地方分行行长：纽约的Williams固定有票，外加今年轮值的Boston（Collins）、Chicago（Goolsbee）、St. Louis（Musalem）、Kansas City（Schmid）。

这12个人一年开8次会，每次会议前，工作人员会给他们扔来一大堆数据：失业率、非农、PCE、CPI、工资增速、企业景气指数……正常年份，美联储是典型的“数据党”。

为什么鲍威尔一直强调美联储的货币政策要看“数据”，本质上，看“数据”的底层逻辑就是尊重事实，尊重客观规律。有数据的时候，我们可以看到美联储内部大致都是团结的，即使身为总统的特朗普施压，也无法撼动美联储货币政策巨轮的方向，

然而当数据缺失的时候，美联储票委们主观判断，或者他们背后代表的利益群体就压过了事实和客观规律。这个时候，从另外一个方面我们可以看到，美联储的决策机制并不是一言堂，没有人能“指明方向”。

没有数据的时候，怎么办？就只有靠“信仰”和“立场”：

有人更怕通胀卷土重来（典型鹰派）；
有人更怕失业率继续走高（典型鸽派）；
更多的人在中间摇摆，嘴上说“数据导向”，心里也难免被政治压力、舆论和市场波动影响。

这就是你现在看到的： 同样一份经济现状，在美联储内部被解读成了截然不同的三条路。

12位票委的站队

下面是过去两周内，有投票权的委员在公开场合对“是否在12月再降一次”的大致态度，我按“立场光谱”来粗暴分个类（只看最近表态，不是终身标签）。

1）偏鸽：愿意、甚至希望12月再降一次

Miran（理事）：在9月、10月两次会议上都投了“要么多降，要么更快降”的少数派赞成票，公开主张更快把利率压下来保护劳动力市场，典型“激进鸽”。
Waller（理事）：11月17日在伦敦的演讲题目就叫《继续降息的理由》，明牌告诉你——如果劳动力市场继续走软，他支持把利率再往下调。
Williams（纽约联储）：这周五的讲话最关键，他明确说“近期仍有进一步调整空间”，而且强调自己完全支持前两次降息——这是给市场打的“定心丸”。

这三位加在一起，构成了当前FOMC里的“降息积极派”。

2）中立 / 数据派：嘴上说“看数据”，实际上还在观察

鲍威尔（主席）：10月会后罕见“泼冷水”，直接讲“12月再降息远非板上钉钉”，但也没有说“肯定不降”，更像是在把市场从“过度乐观”拉回“中性”。
Jefferson（副主席）：11月17日的讲话里，强调的是“经济前景高度不确定”“货币政策必须保持灵活”，典型的“走一步看一步”。
Barr、Cook、Kugler（理事）：过去两周主要讲监管、金融稳定和劳动力市场，对12月是否降息基本保持沉默，标准的“技术官僚派”，暂时可以视作中立。
Goolsbee（芝加哥联储）：长期被市场视作偏鸽的学者型行长，但最近一次访谈中他自己说“对12月会怎么投票还没想好”，担心的是“过度宽松也可能刺激资产泡沫”。整体略偏鸽，但这次明显也谨慎了很多。

这一档人多，决定了美联储的“中位数立场”目前是：不排除再降一次，但必须等数据说话。

3）偏鹰 / 谨慎派：现在就喊“别急着继续降”

Bowman（理事）：今年多次在声明和听证中对“降得太快”表达担忧，甚至在以前的会议上投过“反对降息”的票，是目前理事会里最明确的鹰派声音。
Collins（波士顿联储）：最近几次演讲都强调“虽然通胀有进展，但离2%目标还有距离”“进一步降息的门槛相对较高”。翻译成人话就是：12月要再降，也得有非常好的理由。
Musalem（圣路易斯联储）：上周公开讲话里，先表态支持前两次降息，但马上补充“必须对进一步宽松保持谨慎，因为通胀仍高于目标”。
Schmid（堪萨斯城联储）：10月那次会议里，直接投了反对票，理由是“目前3.75–4.00%的利率已经足够限制性”，不需要再降。

加上前面提到的政府关门、数据缺失、政治压力，这些偏鹰观点在10月、11月明显抬头，直接导致：降息预期从“八九不离十”变成“很可能，但说不准”。

总结一下：现在鸽派4人，中立派4人，鹰派4人，一眼看上去势均力敌，是一场德国对阿根廷的五五波。

站在现在这一个时点，我们该怎么想、怎么做？

把所有碎片信息拼在一起，现在的格局大致是这样：

12月降息，概率重新回到七成附近

10月会议之后，内部的鹰派明显抬头，Powell也不再给市场“打保票”，降息预期一度跌到30–40%。
本周Williams一锤定音，把“近期再降一次”重新搬上桌面，市场用脚投票，FedWatch概率快速回到约70%。

即便12月不开刀，1月再降的概率也不低

政府关门已经结束，9月、11月的就业和通胀数据会陆续补发；
只要经济没有突然加速，劳动力市场继续温和走软，内部分歧就会朝“再至少降一次”的方向自然收敛。

美国经济的基本盘，短期看不到“硬着陆”的影子

就业增速放缓但没塌，失业率在4%出头的区间震荡；
消费情绪在下滑，但远没到金融危机那种“集体关机”的程度。

这一次的“股债币金”齐跌，更像是一次“定价重置”，而不是趋势拐点

利率锚从“确定再降”变成“可能再降”，所有资产都要重算一遍折现率和风险溢价；
对高估值品种（AI龙头、成长股、比特币）打击最大，这是数学问题，不是信仰问题。

对于这一类的回调，我是这样看的：

别把这一轮波动理解成“AI没用了”或“美股要崩了”，而是把它理解成“利率公式重算了一遍”。 真正值得担心的，是企业盈利逻辑被证伪，而不是估值被市场重新锚定。英伟达这种级别的公司，现实订单和现金流还摆在那里，短期的情绪杀跌，更像是给长期资金提供“慢慢买”的机会。
资产配置上，承认“短期对冲可能失灵”。 在“单一大风险”支配市场的时候，所谓“传统组合对冲”（股+债、股+金、股+币）会阶段性一起走跌，这是资金在集体削杠杆、缩久期。这个阶段，最好的“对冲”往往是提高现金比例，而不是在不同的资金类别中加新仓。

节奏上，预设两条路径，而不是押注单一结局：