宝尊电商（09991,BZUN.US） $宝尊电商-W(09991)$ 的三季报，清晰展现了处于战略转型中的宝尊电商正得到全方位升级：眼下，宝尊旗下极具潜力的品牌管理业务，与其电商基本盘正形成合力，共同推升集团各项关键财务指标向上突破。这其中，宝尊的盈利指标变动趋势尤其引人瞩目，三季度在非公认会计准则下，宝尊的经营亏损优化至 1080 万元，较去年同期显著改善。考虑到这是在三季度传统电商淡季里所取得的成绩，宝尊电商基本面的新变化想必更加令市场感到振奋了。
在智通财经看来，三季度宝尊的电商业务与品牌管理业务两大核心业务的营收与利润双双向好发展，这正是其战略转型迈入收获期的明证。数据显示，Q3 期间宝尊业务基本盘电商业务的收入同比增加了 2% 至 18 亿元，非公认会计准则下经营利润达到了 2800 万元，系近年来该业务首次在三季度淡季中实现扭亏为盈；同期，在品牌管理业务的收入同比增加了 20% 至 4 亿元的基础之上，其经调整经营亏损也同步优化至 3900 万元，亏损额较去年同期大幅收窄 30%。
在总收入同比增加 5% 至 22 亿元的情况下，宝尊电商距离盈利的目标也越来越近。形势一片大好，宝尊电商究竟做对了哪些事情？
走出转型深水区，盈利路径更趋清晰
今年是宝尊电商战略转型的收官之年，站在当前时点回看宝尊为应对宏观与行业剧变浪潮而做出的改革动作，一个越来越强烈的感受是随着公司走出转型深水区，其两大核心业务的盈利路径也愈发清晰了。
首先就电商业务来说，三季度宝尊该业务的盈利能力呈现出明显的加速改善迹象。举例来说，电商业务的经销毛利率延续着上一季度的增长态势，在本季达到了 13.1%，同比提升了 3 个百分点。
拆解运营动作来看，这一成绩大概需要得益于宝尊持续优化品类矩阵，通过主动增加高毛利品类占比并强化采购与库存周转效率，从而有效带动盈利水平的上移。三季度经销业务中的美妆、酒类及服装品类均实现了健康增长；这其中，以服装为代表的非标品类有序发展，既预示宝尊经销业务能力圈持续扩大，同时也因其有着更高毛利的特点，为经销业务的利润增长打开了新空间。另外，三季度存货周转天数同比改善近 20%，亦印证了宝尊加强采购与库存周转管理的举措取得了立竿见影的效果。
经销业务盈利能力改善并非孤立事件，实际上三季度宝尊整个电商业务的收入结构与质量都有显著提升，正是在这多重积极因素的共同作用下，电商业务的盈利潜力得到有效释放。数据显示，三季度电商服务业务产生的收入同比增加了 6% 至 14 亿元。其中，得益于各细分服饰品类均呈现出良好增势，整个大服饰品类迸发了强劲增长动能，并带动店铺运营收入大增 16%；同期，数字营销与技术解决方案收入同比亦增加了 6%。
电商业务取得良好进展的同时，宝尊在品牌管理业务上亦取得了阶段性成果，也可以作为其走出转型深水区，朝着可见度更高、更可持续的发展阶段 “进化” 的明证。一如文首所述，三季度宝尊品牌管理业务的收入继续实现同比较快增长，同时毛利及毛利率分别优化至 2.23 亿元、56.6%，且经调整经营亏损亦大幅收窄。
品牌管理业务的财务数据全面优化的背后，正是宝尊对 GAP 品牌的本土化改造经受住了市场检验的最佳注脚。不仅如此，三季度包括同店销售、客流量、平均交易额等关键运营指标都得到了进一步优化，其中同店销售额指标同比更是增加了 7%，从这一系列新变化可以看到宝尊的品牌管理业务正在经历全方位进化，其走向盈利或许也只剩下时间问题了。
两大核心业务形成合力，增长可见度跃升
今年，宝尊电商正式迎来 “成年礼”。当打之年，宝尊以 “含金量” 越来越高的财报成绩单，向市场密集传递出新的价值信号。而若将这些线索串联起来，资本市场大概也可以看到一个增长可见度更高、确定性更强的宝尊电商。
宝尊电商变强的其中一个强有力证据，便是公司的能力圈进一步扩大了。就以其基本盘电商业务来说，新兴渠道方面宝尊不论是在小红书还是抖音生态里，其 “声量” 都在快速提升。比如，三季度里宝尊电商荣膺小红书 “2025 年度电商运营服务商” 认证。同样也是在三季度，宝尊还助力某国际头部消费电子品牌开设了抖音官方旗舰店，首月新增粉丝便强势突破 300 万，并登顶所在类目 GMV 榜首，由此足见宝尊运营能力之炉火纯青。
至于在天猫、京东等自身传统优势渠道里，宝尊更是得心应手。三季度，宝尊不出意外地斩获了天猫生态里的全部八项认证；同期，公司还获评京东 2025 下半年 “京牌营销认证公司” 四星级资质，并在 “京旗数智案例大赛” 中，斩获用户增长赛道与营销提效赛道的三项大奖，成为京东生态内稀缺的同时拥有高级认证与实战大奖的服务商之一。
而在这些年探索品牌管理的业务路径的过程里，宝尊也成功积累并沉淀了深具自身特色的方法论。为了深化 GAP 品牌的本土化叙事，宝尊于 9 月官宣成毅为 GAP 中国首位品牌代言人，并同步启动 “Mind the Gap, Bridge the Gap”（看见空白，便有舞台）的品牌秋季营销主题，通过一系列的运营动作触达年轻消费者。
也是在整个秋天，GAP 品牌上新了 “THE GAP CLUB” 秋季胶囊系列产品，以 “本土设计” 转译品牌理念；配合品牌开启的强势产品周期，三季度 GAP 还一并对营销模式进行了调整与创新，期内累计收获曝光量 12.7 亿，互动量 905 万，品牌社交媒体账号新增粉丝量近 20 万，年轻消费者群体增长 25%。得益于此，在刚刚过去的双 11 大促期间，品牌的男装、女装及童装等核心品类在天猫品牌类目排名均实现显著提升。
线下表现同样可圈可点，三季度 GAP 新设了 11 家门店，覆盖广州、银川等一二线城市，同时主动退出了 4 家低效门店，并对多地现有门店进行形象升级。截至期末，GAP 中国门店总数达到 163 家。经测算，目前宝尊品牌管理业务线下门店总规模已经达到了 171 家。除 GAP 外，三季度 Hunter 品牌新入驻了青岛万象城，目前门店数已升至 8 家。
两大核心业务发展势头同步向好，再结合最新三季报看，可以说宝尊的两大业务正形成合力并共同驱动其挺进新的发展阶段。接下来，随着两大业务的盈利路径越来越清晰、盈利可见度越来越高，处在 “当打之年” 的宝尊，高质量增长未来可期。
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