一，基本介绍
宝济药业是一家于2019年成立的生物技术公司，战略性聚焦四大领域：(i)大容量皮下给药，(ii)抗体介导的自身免疫性疾病，(iii)辅助生殖；及(iv)重组生物制药。宝济药业的管线主要包括12款自主开发在研产品，包括三款核心产品（KJ017、KJ103及SJ02 （晟诺娃®））。
发售股份数目 : 37,911,700股H股
公开发售股份数目 : 3,791,200股H股（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 34,120,500股H股（90%，可予重新分配）
回拨机制-机制B：
公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。
公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。
发售价：26.38港元
基石投资者：
3位投资者已同意按发售价认购合共200.6百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约20.06%，详情见招股书497页。
发售时间：2025年12月02日-2025年12月05日
上市日：2025年12月10日
保荐人：中信证券(香港)有限公司、海通国际资本有限公司
包销商：中信里昂证券有限公司、海通国际证券有限公司、西牛证券有限公司、交银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、国元证券经纪（香港）有限公司、利弗莫尔证券有限公司、辉立证券（香港）有限公司、国投证券（香港）有限公司、申万宏源证券（香港）有限公司、浦银国际融资有限公司、华盛资本证券有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司
二，简评
账号菌认为宝济药业是一家蛮独特的公司。大多数生物医药公司的管线研发要么是围绕一类疾病/靶点，要么是围绕一个技术平台，宝济药业的管线大多是围绕其皮下制剂平台展开，但是商业上又将重组蛋白产品（KJ103、SJ02）作为核心管线。
再多说两句宝济药业的核心产品KJ017（重组人透明质酸酶）。毫无疑问，国产厂家里宝济药业的进度是领先的（详见招股书176页）。医学上重组人透明质酸酶主要用来作为注射品的制剂，可以促进药物更好地扩散和吸收，同时显著增加单次皮下给药的容量。
重组人透明质酸酶作为制剂使用除了本身要取得批准外，和药物合用可能需要再次取得批准（如果药物厂家和重组人透明质酸酶厂家不同的话会更麻烦），所以大概率重组人透明质酸酶作为制剂商业化难度不低。
有意思的是：反而在医美行业中重组人透明质酸酶正在被使用（是不是被批准没那么重要），尤其是被用于修复透明质酸填充的不良反应。
回归主题，如果正常来看宝济药业的管线，那么其商业化能力账号菌会有concerns；如果宝济药业大举进军医美，那合规性又会有瑕疵。所以账号菌会认为宝济药业本次发行是结构化发行的概率更大。
Again，随着市场情绪转变，结构化发行的新股中签率可能变高。但是更高中签率意味着更高收益的可能性也同时意味着更高的风险，投资者们可以根据自己的风险偏好做决定。当然，账号菌是一向不推荐拿这种票来赌博。
综合评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1202/2025120200035_c.pdf
利益相关：
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Disclaimer:
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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