公司名称：京东工业（07618.HK，以下简称“公司”）
保荐机构：美林、瑞银、海通、高盛
绿鞋：无
基石投资者：44.3%
募集期：12月3日-12月8日
上市日期：12月11日
主营业务：工业供应链提供商
一、保荐人、绿鞋、基石
美林、瑞银、海通、高盛四家一起保荐，很有排面。
美林绿鞋，我说咋对他们绿鞋没啥影响，原来2024年至今就鞋了一个蜜雪，也没用上啊问题是。
基石占比44.3%，一共7家，其中M&G是全球知名资管公司，管理资产超 4000 亿英镑，拥有 230 年投资历史；CPE Elm Investment中信产业基金旗下 PE，管理规模超千亿元，还有常春藤、晨曦投资这些头部机构。
阵容总体不错，但和三花、宁德、紫金这类T0级基石比还是有差距。
打新指数：★★★★
二、孖展情况
机制B，10%，发行比例7.89%，由于415亿估值，货不少，足有10.5万手。
当前孖展4.3倍，14亿孖展金额，相对较冷。但基于卓越睿新那两只钱还没出来，外加跟宝济药业冲突，可以理解。
打新指数：★★★★
三、估值测评及基本面分析
公司是工业供应链龙头，是唯一一家综合模式提供商，市占率行业第一。不过仅有4.1%（第二名1.5%），距离垄断式龙头差距还比较远。
这个供应链是干什么的？公司名叫京东工业，其实就可以理解成“工业的京东”，你平时想买个小家电什么的可以上京东淘宝，而如果你是一家工业企业，想买设备备件、耗材、工具之类的，你就可以找京东工业采购。
这部分在业务分类中归属于商品销售，卖的是京东自营的货，业务占比超过90%。当然也存在别人借用公司平台卖货的情况，公司则收取一些平台费，这部分收入占比逐年下滑，2025年上半年占比2%。
广告机其他服务虽然占比不高（4.5%），但是由于极高的毛利率远（90%以上），该业务贡献了可观的毛利率（2025年上半年占总毛利的约1/3）
公司业务数据很不错，营收利润稳定双升，2022-24年，营收年增长20.1%，经调整净利润年增长12.8%，2025年延续增长态势，不过增速有所放缓。
公司在上下游议价能力较强，2025年上半年应付款是应收款的38倍。一般来说，应付账款高的公司有两种情况，一是公司有强势话语权，二是公司还不起钱成了老赖。结合公司期末45.6亿的现金，明显是第一种可能性较大。
那么公司的风险在哪里？我认为主要有两点存货：存货问题和核心客户增速放缓。
存货方面，公司报告报告期内存货周转天数分别为17.9、13.8、14.8、23.1天，横向对比同行，固安捷70多天，震坤行30多天，公司优势明显。但跟自己比的话，周转天数呈现上升趋势。鉴于公司海量SKU，主要挑战就是如何管理这20%的订单却占据80%SKU的少数需求。
这多出来的存货，如果是主流产品自不必担心，但如果是冷门小物件，那很可能造成持续积压最终导致减值。
从账龄来看，三个月账龄内存货增速相对可控，但三个月以上账龄的货物，尤其是2025年6月末，相较2024年年末，几乎都翻了一倍以上。
其次，公司的核心客户增速放缓。首先，单个客户交易额相较2022年有所下滑，其次，相较于2023年一年增长2.6千名重点客户，后续平均每年1000名的增速明显不如。
看看估值，公司本次估值340亿到415亿，按上限计算40倍PE，1.9倍PS。可比公司固安捷26.4倍PE，2.6倍PS；震坤行目前亏损，PS为0.44倍。
单从可比公司估值来看，公司卖的是有点贵的，但如果综合公司强大的平台能力和盈利能力，以及京东集团整个产业链布局蓝图的协同效应，这个估值不算离谱，但可能透支了部分成长潜力。
打新指数：★★★★★
结论：
大公司基本面还不错，预计明年初可以入通，不过价格还是贵了些，如果不冲突大概率是可以打的，但既然跟宝济冲突了，那就存在取舍的问题了。
如何取舍看星球。
打新指数：★★★~★★★★★
乐摩科技和金岩高岭新材复盘：
老规矩，先上星球策略图。
已经很久没有5星票了，这种基本就是可以闭眼打的票子，比如这次的乐摩，所以相比之下，自然是侧重乐摩。
乐摩表现也不错，FT暗盘最高翻倍，今日首日最高涨幅98%。当时就说了，这是个妖股。
就问你妖不妖，HL和FT暗盘收盘相差40%，今日首日高开高走，然后午后跳水，最后竞价又拉了将近10个点。简直妖气森森，心脏不够大的都被吓死。
这个票我们有一些人头单的国配，但这次只进行了内部和部分核心客户的分配，没有大面积对外。不过，钉头锤都抽签的票子确实香哈（跟我们之前大行科工一样）。下图是我们一个客户的截图，暗盘开盘走了两笔。而公配最多一手，代表什么不用多说了吧。
其实他卖早了，乐摩开盘是不及预期的，有客户问我跑不跑，我是这么说的：
就这一句话，是不是起码值一个桂圆费（至少多赚2000大洋）？（狗头）
后续怎么看？拉升存在不确定性，我个人建议还是提早落袋为安为妙，不过有消息公司正在考虑申请全流通，如果顺利，股价到200港元左右可以入通。但这需要时间，估计到明年6月份了。
不过我51块又捞了一笔哈哈哈，暗中观察，看看情况。
至于隔壁金岩高岭，四星没毛病，暗盘大把机会笑着走，我在峮里说了，这个票就算申请全流通，要入通也有难度，暗盘走人为妙。
果不其然，今天首日高开低走，尾盘一度轻微破发。所以没那么确定的，还是暗盘赚点就跑吧。
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