蔚来Q3亏损缩窄曙光现，四季度盈利可期？
2025年第三季度，蔚来交出了一份亮眼财报：交付量87071辆，同比增长40.8%；总营收217.94亿元，汽车毛利率升至14.7%，整体毛利率13.9%，较前两季度大幅提升。尽管净亏损仍有34.81亿元，但降本增效成效显著，亏损规模持续收窄。
财报背后，多品牌战略发力明显，乐道系列销量37656辆，蔚来品牌36928辆，萤火虫12487辆，形成协同增长格局。10月交付量更是突破4万台，创历史新高。成本端，研发费用同比下降28%，销售及行政费用趋于稳定，叠加规模效应，单车成本有望进一步降低。
展望四季度，蔚来预计交付12万-12.5万辆，营收327.58亿-340.39亿元。随着营销投入减少、研发费用控制在20亿元左右，叠加高毛利车型热销，盈利曙光初现。
不过挑战仍存，小鹏等新势力竞争加剧，合资品牌加速新能源转型，购置税减免政策退坡也带来潜在压力。但蔚来租电模式可对冲购置税影响，形成差异化优势。
历经调整的蔚来，已穿越至暗时刻。在产品矩阵完善、毛利率回升的支撑下，若能持续控制成本，四季度有望叩开盈利大门。 $蔚来-SW(09866)$