宁德时代：解禁调整后，价值显现，可分批建仓

一、股价暴跌真相：解禁冲击，非基本面恶化

核心事件：2025年11月20日，宁德时代H股(03750.HK)暴跌超6%，主因是约7750万股IPO基石投资者限售股解禁（占H股流通股近50%，市值约400亿港元）。

同期事件：

• 大股东黄世霖于11月14日宣布减持1%股份（约4563万股），套现171亿元，转让价376.12元/股（折价6.9%）

• H股较A股溢价率从23%快速收窄至15%

市场反应：解禁后两日累计下跌近10%，随后进入365-375元区间震荡，呈现"缩量企稳"态势，12月初逐步回升至500港元以上。

二、投资价值：基本面依然强劲，估值趋于合理

1. 业绩持续高增长

• 2025年前三季度：营收2830.72亿元(+9.28%)，净利润490.34亿元(+36.20%)，扣非净利润436亿元(+35.56%)

• Q3单季：营收1041.86亿元(+12.90%)，净利润185.49亿元(+41.21%)，环比增长12.26%，呈现逐季加速态势

2. 行业地位稳固

• 全球动力电池市占率37.2%，连续8年全球第一，是行业内唯一份额超30%的供应商

• 储能业务爆发：前三季度出货量49.65GWh，全球第一，营收同比增长60%，占总收入比重从10%升至18%

3. 技术领先优势明显

• 第五代磷酸铁锂、神行超充、麒麟电池已量产，出货量占比达60%

• 固态电池研发领先，计划2027年小批量生产；钠离子电池年底推出，2026年规模化出货

4. 估值修复空间

• 当前H股股价约516港元（12月12日），对应PE约34倍，低于行业平均和国际同业（LG新能源超60倍）

• A股市盈率约27.8倍，对应2026年预测PE仅19倍，处于历史低位

三、机构评级：从谨慎到乐观，目标价上调

机构 最新评级 目标价 核心观点

摩根大通 增持 650港元 上调2026年盈利预测至940亿元，较市场预期高10%

里昂证券 高度确信跑赢大市 685港元 储能需求强劲，电动车和ESS生产满载，维持"推荐"

华泰证券 买入 566元(A股) 全球龙头地位巩固，技术优势明显

民生证券 推荐 - 预计2025-2027年净利润699/912/1159亿元，增速37.7%/30.6%/27.1%

关键转折：摩根大通12月1日将评级从"中性"上调至"增持"，目标价从575港元大幅提升至650港元，明确表示看好公司储能业务与全球布局。

四、投资策略：分批建仓，长期持有

1. 短期策略（1-3个月）：

• 分批买入：采取"334"策略，首次30%在500-520港元区间，回调至480-500港元再加仓30%，剩余40%在企稳后择机介入

• 设置止损：470港元（下跌10%），控制单笔亏损

• 关注催化剂：

◦ 12月储能订单落地情况

◦ 2025年Q4及全年业绩预告（预计1月发布）

◦ 钠离子电池量产进展

2. 中长期策略（6-12个月）：

• 坚定持有：储能市场2026年预计增长40%，宁德时代作为龙头将充分受益

• 核心逻辑：

◦ 储能业务高增长（预计贡献2026年营收25%以上）

◦ 海外扩张加速（欧洲、北美、东南亚）

◦ 技术领先带来的毛利率提升（当前24.4%，有望提升至28%）

3. 风险提示：

• 短期风险：解禁后可能仍有部分基石投资者减持

• 中长期风险：

◦ 行业竞争加剧（比亚迪、中创新航等追赶）

◦ 全球产能过剩隐忧（2026年可能达3TWh，需求仅1.5TWh）

◦ 政策变化（美国《通胀削减法案》对中企限制）

五、结论：布局良机已现，看好后市表现

宁德时代H股经历解禁冲击后，估值趋于合理，基本面依然强劲，中长期成长逻辑 intact。储能业务爆发+动力电池全球龙头地位+技术领先，三大核心驱动力将支撑公司2026-2027年30%+的业绩增长。

建议：投资者可逢低分批建仓，中长期持有，目标价区间600-650港元，对应2026年PE 25-28倍，较当前有15-25%上升空间。

操作要点：控制仓位，不超过总资金15%；大跌大买，小跌小买，上涨不追；每下跌5%加仓一次，摊薄成本，耐心等待价值回归。