新年正式开启。在经历了2024年股市的卓越表现后，市场以一段“疲软”收尾，同时伴随着令人意外的选举结果和顽固不退的通胀担忧，这也在债券市场表现不佳中得以体现。那么，随着我们迈入2025年，有哪些关键指标值得关注，以帮助预测市场走向？以下是2025年值得关注的五个关键指标。
1
企业盈利
盈利是推动股价上涨的关键动力。这一点可以从150多年的股市历史中得到验证。如果企业盈利增长上升，那么股价很可能也会上涨，其他条件不变时尤其如此。这一点在估值昂贵的市场中仍然适用。目前标普500的市盈率为26倍，这已接近历史最高水平。如果企业盈利增长下降，股价则面临大幅下跌的高风险，特别是在估值较高的情况下。因此，2025年对企业盈利状况保持高度关注至关重要。
当前形势
自2023年第三季度以来，企业利润在运营收益基础上保持中等个位数的增长速度。展望2025年底，预计企业盈利将加速至中两位数的增长率。
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（图片：S&P Global盈利增长图表）
盈利预期显然很乐观。如果企业像过去几年一样能够实现这一高盈利目标，那么股价应会随之上涨。然而，如果企业盈利未能达到这些高目标，标普500自2023年万圣节以来的强劲涨势可能会受到抑制。如果盈利增长实际下降甚至出现负增长，尽管当前预测离此情境尚远，但市场可能会出现大幅下行风险。随着第四季度财报季在1月中旬开始，我们将了解更多细节。
2
收益率曲线
近年来，收益率曲线倒挂现象已被广泛报道。这种“倒挂”指的是短期国债（如3个月、2年）收益率高于长期国债（如10年、30年）收益率的情况。这种现象通常是因为投资者愿意接受较低的长期收益率，以锁定当前利率水平，反映出他们对经济衰退的担忧，并预计美联储将降息以刺激经济增长。
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（图片：StockCharts.com收益率曲线图表）
这一指标有多可靠？
它曾准确预测了过去13次经济衰退。自2022年收益率曲线首次倒挂以来，我们尚未经历经济衰退。而经济衰退通常伴随着企业盈利下降。这是否意味着这次情况会有所不同？
也许这次会有所例外。毕竟，自去年夏天以来，收益率曲线已经急剧趋陡，也许我们最终能从这次倒挂中全身而退。然而，值得注意的是，过去许多经济衰退的发生恰恰是在收益率曲线趋陡恢复正常的过程中。这是因为美联储在预计经济衰退即将到来时，开始下调短期利率。而美联储最近几个月也确实在降息。因此，这一指标需要持续关注。
3
通胀预期
过去两年来，通胀一直是资本市场的主要下行风险。从新冠疫情后的通胀急剧上升引发2022年股票和债券市场的熊市以来，尽管通胀指标已有所改善，但潜在的价格压力依然存在，可能在政策失误下引发新的通胀问题。如果通胀再次上升，股票和债券市场将不会感到满意。因此，密切关注通胀数据将有助于防范通胀再次爆发。
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（图片：圣路易斯联储5年期盈亏平衡通胀率图表）
当前形势
目前，5年期盈亏平衡通胀率为2.38%，略高于美联储2%的目标水平，但总体仍在可控范围内。然而，这一水平仍远高于2008年金融危机后1%至2%的区间。彼时，美联储得以将利率保持在0%并实施大规模量化宽松政策。因此，即使市场出现波动，也不要指望美联储再次将利率降至0%或大规模购买资产。此外，需要密切关注2.5%的关键水平。如果通胀预期在明年突破该水平，这可能表明通胀压力重新抬头，股票和债券市场将面临更大压力。
4
CCC级债券利差
市场流动性是否充裕不仅需要听说，还需要实际观察。而投资者要求向信用评级为CCC或更低的高风险借款人提供贷款时收取的额外收益率溢价，是衡量市场流动性的重要指标。
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（图片：ICE Data Indices, LLC CCC级利差图表）
当前形势
目前，CCC级及以下债券利差仍接近历史低位，这表明市场风险偏好和流动性依然高度充裕。这对风险资产来说是一个积极信号。然而，该指标也需要密切关注，因为它是预测市场走势最领先的指标之一。例如，2007年5月CCC利差触底并开始上升，比标普500在同年10月的峰值早了5个月。而我们都知道2008年和2009年发生了什么。因此，这一指标对2025年市场趋势的预警作用不容忽视。
5
加密货币
对于加密货币，市场存在两种截然不同的观点：有人认为它将改变世界，并坚定看涨；也有人视其为庞氏骗局，坚决回避。不论观点如何，加密货币依然是市场流动性的重要晴雨表，尤其是对于近年来主导市场的科技股。
尽管加密货币的价格波动幅度更大，但其与纳斯达克100指数的价格表现高度相关。当加密货币价格飙升时，纳斯达克100指数通常也会上涨；而当加密货币价格暴跌时，纳斯达克100指数往往也会下跌。此外，加密货币的走势通常领先于纳斯达克100。因此，如果加密货币继续上涨，科技股可能继续领涨市场；反之，如果加密货币大幅下跌，科技股可能面临压力。
2025年五大关注指标总结
以上五大指标是2025年值得关注的关键市场信号。资本市场环境仍然健康，前景乐观，但潜在风险依然存在，可能会影响当前的积极预期。坚持长期投资计划的同时，也要密切关注这些风险，以便及时调整投资方向，确保投资组合保持稳健。
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