小猫咪交易员周五抓住暴跌机会创造13倍收益！
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投资论点
UiPath（PATH）成为软件板块的一匹黑马。公司在将生成式AI整合入其产品套件方面取得了重大进展，我认为这将增强其客户吸引力。管理层首次明确表达了对GAAP盈利能力的承诺，这进一步强化了看涨观点。公司发展势头正向上，而当前最优策略可能是“持股待涨”。我重申对PATH的**“买入”评级**。
PATH股价走势
我在10月首次覆盖PATH时给予“买入”评级，理由是它终于加入了生成式AI的赛道。此后股价已上涨18%。
Chart
【图表位置】数据来源：YCharts
随着公司在智能体（Agentic AI）机会上的执行持续推进，我认为未来还有更多上涨空间。
关键财务指标
PATH是一家企业软件公司，将**智能体AI能力与其旗舰产品“机器人流程自动化”（RPA）**进行了深度整合。
UiPath platform
【图表位置】UiPath平台 – FY26 Q3演示文稿
过去一度有投资者担心PATH可能成为生成式AI的“失败者”，原因在于其营收增长在近几年持续放缓。然而，这种趋势似乎正在改变 —— 将生成式AI嵌入RPA产品后，PATH现在能够提供具备AI智能的自动化能力。
ScreenPlay
【图表位置】ScreenPlay演示 – FY26 Q3演示文稿
在最新季度中，公司年经常性收入（ARR）同比增长11%至17.82亿美元，高于指引的17.76亿美元。这一增长速度与第二季度持平，标志着增长放缓趋势已经终结。
ARR
【图表位置】ARR增长 – FY26 Q3演示文稿
公司非GAAP运营利润率上升700个基点至21.4%。
non-GAAP results
【图表位置】非GAAP业绩 – FY26 Q3演示文稿
在GAAP基础上，公司也实现了正向运营利润。虽然此前曾临近GAAP盈利，但本次电话会上，管理层确认公司将在本财年实现首次GAAP盈利。
GAAP results
【图表位置】GAAP业绩 – FY26 Q3演示文稿
截至季度末，PATH持有15亿美元现金且无负债。庞大的现金储备不仅降低了资产负债表风险，也带来了可观的利息收入。
展望未来，管理层对第四财季的指引为：ARR同比增长11%至18.49亿美元。
guidance
【图表位置】业绩指引 – FY26 Q3演示文稿
管理层指出，公司目前的强劲表现不仅来自智能体产品，更是“智能体功能与整个平台组合带来的协同效应”推动了客户价值。在我看来，这印证了我的观点：生成式AI不会颠覆软件产品，反而会成为一种补充，增强其功能并拓展应用场景。
管理层还表示，大型客户的留存率正在提升，其间年消费在10万美元到100万美元之间的客户，净美元扩张率达113%。不过管理层也坦言，当前财报中的智能体AI影响“并不显著”，意味着未来还有更多上行空间，尤其是客户加速采用智能体功能后。
他们表示目前还处于“初步探索大规模智能体AI使用模式”的阶段，我对此表示认同，并乐观预期：随着客户重新扩大对平台的使用，公司有望迎来营收增长重新加速。
PATH股票是买入、卖出还是持有？
目前，PATH的估值约为5.5倍未来销售额。
consensus estimates
【图表位置】共识预期 – 来源：Seeking Alpha
我注意到，公司净现金头寸占总市值近15%。我的投资逻辑已经被改善的财务数据所验证。市场似乎仍担心生成式AI会颠覆SaaS模式，比如让企业更容易自建自动化解决方案。但我认为这种看法过于简单化。
PATH已经深度嵌入客户的多个业务流程中，这些客户更倾向于维持现有系统。此外，随着PATH将生成式AI嵌入产品中，这一举措既降低了客户使用门槛，也提升了产品吸引力。更重要的是，客户更愿意依赖供应商承担合规与数据安全等责任 —— 类似于大多数纳税人即使有免费选项，也愿意支付使用Turbotax或聘请会计师的逻辑。
我预计生成式AI将成为PATH长期发展的有力顺风。在管理层终于明确推进利润率扩张的背景下，我相信坚挺的营收增长将成为软件行业情绪改善的催化剂。
我预期该公司长期可实现30%的净利润率，对应当前估值约为18倍远期市盈率。预计未来营收增速将在9%-11%之间徘徊，这意味着PEG（市盈率/增长率）为2倍或更低，在我看来这属于合理甚至是有吸引力的估值水平。
若公司未来营收增速提升至11%-14%，则估值更显便宜。但即使保持当前增长水平，只要盈利能力不断提升，股价也有望实现可观回报。
PATH的风险因素
PATH的产品在生成式AI时代可能变得不再具备吸引力，竞争对手可能以更低价格提供同类产品。此外，管理层可能无法实现运营杠杆预期；若进行高溢价收购并造成价值破坏，也会对股东不利；如果出现经济衰退，公司可能面临增长放缓甚至下滑风险。
结语
UiPath或许起步稍晚，但“迟到总好过不到”。我认为市场低估了生成式AI对软件公司的积极影响。我预期，随着AI集成的推进，公司产品对客户的吸引力将持续增强。
公司正稳步迈向GAAP盈利，属于我“最佳成长股组合”中的理想候选。我重申对PATH股票的“买入”评级。
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