南华期货是一家有近30年历史、行业地位领先且专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商。2024年按收入计，为所有非金融机构的期货公司中排名第一。公司凭借多元化的业务和国际化布局最终促成了在全球化框架下形成全面的金融服务产品网络。不过，公司仍面临诸多挑战，目前公司仍面临诸多挑战，境内经纪业务同质化竞争激烈，；新规下净额法核算导致营收账面收缩，且需应对监管政策变动与市场波动风险。未来，随着全球清算网络持续完善，叠加稳定币创新落地带来的资金效率优势，境外机构业务有望进一步突破。若能持续以金融科技赋能，深化新兴产业链风险管理服务，有望在行业向 “综合解决方案” 转型中巩固领先地位。
[强] 公司简介
南华期货是一家成立1996年，总部设在中国杭州的专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商。公司凭借对中国及境外客户需求的深入理解，以及对全球金融及衍生品市场的敏锐洞察力，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务。南华期货也是中国首家在A股上市的期货公司。
[强] 投资亮点
行业地位领先：据弗若斯特沙利文数据，2024年，公司总收入在期货公司中排名第8，且为非金融机构关联期货公司榜首；期货经纪佣金收入在期货公司中居第12位，同样领跑非金融机构关联期货公司；境外收入更是在中国所有期货公司中位列第1。2024年，以ROE计，在中国全部53家上市证券和期货公司中排名第三以及在全部期货公司中排名第二，从综合营收、境外业务拓展到盈利能力，多维度展现行业领先实力。
多元化业务结构与强韧的盈利能力：南华期货构建境内期货经纪、风险管理（行业7家一级场外衍生品交易商之一）、财富管理（期货系首家公募基金）、境外金融服务（连接全球市场）的多元业务矩阵，2024年境内经纪客户权益较2022增长了65.4%；盈利端，2024年经营利润5.2亿元人民币，经营利润率升至38.3% ，净利润4.6亿元人民币，净利率达33.8%，境外高毛利业务支撑抗周期韧性与盈利升级。
国际化布局于全球服务能力：南华期货在香港、美国、新加坡、英国等地设立子公司，形成覆盖期货、证券、外汇、资管的多元化业务矩阵。同时，凭借广泛的全球清算接入渠道、独特的实物交割能力，以及量身定制的个性化服务模式，公司与众多境外中资企业和机构建立了长期、稳定的合作关系。截至2025年6月30日，公司境外金融服务业务已有约2,077家登记企业客户。
[强] 主要业务介绍
南华期货聚焦期货及衍生品核心赛道，构建“境内外联动、全产业链覆盖”的综合金融服务体系，围绕四大业务板块深度布局，分别是境内期货经纪、境内风险管理业务、境内财富管理、境外金融服务。四大业务协同，深度服务实体风控、跨境资本配置及财富管理需求。
-
境内期货经纪作为创始基石，是国内全部期货交易所会员及沪深证券交易所交易参与人，为实体企业提供价格发现、风险管理基础服务，2024 年营收占比36.5%；
-
境内风险管理以场外衍生品、基差贸易、做市业务为核心工具，助力企业精准对冲市场风险，2024年营收占比9.4%；
-
境内财富管理聚焦公募基金（期货公司系首家公募）、资管及代销，依托衍生品投研优势满足多元资产配置需求，2024年营收占比5.0%；
-
境外金融服务通过横华国际布局香港、芝加哥等全球金融中心，构建24小时跨境期货、证券、资管及杠杆外汇交易网络，2024年营收占比48.3%。
[强] 销售网络及客户
南华期货的客户群体覆盖实体企业、金融机构、个人及跨境客户 ，主要为客户提供基差贸易服务，形成全维度服务生态。中国境内期货经纪业务的实业客户数量从2022年的4,266家稳步增长至2023年的4,672家，同比增长9.5%，于2024年进一步增至5,089家，同比增长8.9%，并增至截至2025年6月30日止六个月的5,279家，增长3.7%。中国境内期货经纪业务的金融机构客户数量从2022年的1,140家增至2023年的1,488家，同比增长31.8%，于2024年达到1,770家，同比增长19.0%，并增至截至2025年6月30日止六个月的1,872家，增长5.8%。截至2025年6月30日，南华期货的客户在不同业务线的登记账户总计超过150,000个。
[强] 创始人及公司发展历程
公司创始人罗旭峰博士先后毕业于浙江大学、上海交通大学、悉尼科技大学，于期货业务方面拥有逾30年经验，是中国倡导期货业务的第一代行业领袖之一。罗博士于2024年12月获浙江省人力资源和社会保障厅正高级经济师职务任职资格评审委员会认定为正高级经济师。
南华期货1996年成立，2005年推出中国首只商品指数，2006年在港设横华国际启国际化布局，2012年转成股份公司并获资管资质，2016年成立国内首家期货系公募南华基金，2019 年成为A股首只期货股票 ，持续在美国、新加坡、英国等地设子公司，拿下多国交易所会员及清算资格。
[强] 历轮融资情况
公司于2019年8月30日完成7,000万股A股股份的上市及在上海证券交易所上市（股份代号：603093）（A股发售），发行价为4.84元人民币，通过A股发售筹集所得款项总额人民币3.39亿元。 A股发售完成后，公司的注册资本增加至人民币5.8亿元。截至2025年12月5日收盘，南华期货A股最新总市值为119.5亿元人民币。
[强] 股权结构
截至港股IPO前，公司的实际控制人为东阳市横店社团经济企业联合会，通过控股横店控股集团直接持有69.68%，且横店控股集团通过控股东阳市横华（有限合伙）、横店东磁、横店进出口持有相应南华期货股份。东阳市横华（有限合伙）持股4.01%；横店东磁持股1.64%；横店进出口持股1.64%；其他A股股东持股23.03%。
[强] 行业概况
南华期货所处行业为期货业。
中国期货市场是全球最大的商品期货市场，涵盖农业、能源、金属及其他领域，有140多种产品，服务于41个工业领域。期货和现货价格的相关性超过90%，使其成为重要的定价基准。值得注意的是，中国的金融期货市场一直呈现出极为迅猛的增长速度，交易量和交易金额正以越来越快的速度上升，这反映出其在全球金融衍生品领域中日益重要的地位。
2020-2024年，中国期货交易额从437.5万亿元人民币上升至619.3万亿元人民币，CAGR为9.1%，预计未来随着中国经济稳步增长，企业活动将更加活跃，大宗商品需求增加，中国期货市场规模逐步扩大，2029年预计中国期货市场交易额达986.8万亿元人民币，2024-2029年CAGR为9.8%。
[强] 财务情况
2022年至2025年上半年，公司经营收入分别为9.5亿元、12.9亿元、13.5亿元、5.9亿元。公司的四大业务为期货经纪业务、风险管理业务、财富管理业务和境外金融业务，其中境外金融服务和期货经纪为主要收入来源， 2024年营收占比分别为36.5%和48.3%。
2022年至2025年上半年，公司的经营利润率分别为31.0%、37.7%、38.3%、43.6%，净利润分别为2.5亿元、4.0亿元、4.6亿元、2.3亿元，对应的净利率分别为25.8%、31.2%、33.8%、39.0%。
[强] 可比公司
本文选取永安期货和弘业期货作为可比公司。两者均已在A股上市，且弘业期货同时在港股上市。
永安期货为浙江财政厅实际控制的国有龙头期货公司，2021 年A股上市。业务覆盖期货经纪、风险管理（含仓单服务、基差贸易等）、资管及境外布局。2024年营收217.3亿元、净利润5.8亿元，虽短期业绩有波动，但资管、境外业务高增长，依托浙江产业资源与科技投入，抗周期能力强。
弘业期货是江苏国资委旗下A+H上市期货公司，聚焦为江苏实体企业做风险管理，核心靠基差贸易、做市业务。2024年营收28.8亿元、净利润0.3亿元，因低基数利润暴增，不过经纪、资管业务表现弱，依赖跨境创新，业务集中。
从营收看，南华期货和永安期货都有所下降，营收的年复合增长率均为负数，而反观弘业期货由于营收基数小的原因，近三年营收增速较快。前两者的营收规模下降与市场竞争加剧、行业佣金率下调等原因密不可分。
三家公司2025年上半年的营收明显下降，以及南华期货营收与港股招股书中不一致，是由于公司过往采用总额法确认收入，而根据中期协2024年11月15日发布的《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》,自2025年1月1日起对同一交易日内签署采购和销售合同等六大类贸易类业务采用净额法确认收入。该调整仅影响财务报表中营业收入及营业支出的列示口径，对业务的盈亏没有影响。
从利润角度看，南华期货2022-2024年净利率较上一年均有一定幅度提高，这得益于公司多元化的业务线及不断扩大的国内及国际版图，使得公司可以战略性分配资源，将会回报最大化。而永安期货和弘业期货的净利率都有所波动，可能是业务结构的调整和成本费用控制的影响。
从估值上看，根据发稿日收盘的三家公司A股最新总市值，以及2024年末净利润进行估值。南华期货的估值倍数均低于另外两家，弘业期货由于其净利润基数较低，导致估值数据较大，为284.2X，南华期货和永安期货的PE为36.4X和41.4X。
综合竞争力上看，南华期货业务多元，境外业务和盈利能力表现亮眼，差异化优势让其在市场有竞争力；永安期货是行业老牌龙头，业务布局广、客户资源多，规模和品牌优势突出，不过近年营收和净利率波动，仍靠综合实力稳站第一梯队；弘业期货营收增速猛，风险管理业务冲劲足，但盈利弱、稳定性差，还得补短板才能真正打硬仗。三家对比，永安期货当前竞争力较强，南华期货靠多元化业务线，弘业期货得加速补能，才能在期货赛道站稳。
-END-
作者丨Jackie
设计丨Tian
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
精彩评论