你要小心了，本周美股和金银两大最受追捧的资产都处在“高位+低波动+高杠杆”的脆弱平衡里。而本周的消息面上，又叠加了四巫日、日本央行加息、以及此前暂停公布的非农数据回归，本周波动率极大可能会被显著放大，我们任何的单边押注都极有可能会被来回扫掉止盈/止损单。
在这种环境里，特别是日央行公布议息会议结果之前，我们其实更应该把重点放在“如何保住此前盈利，以及如何控制回撤”上，而不是把仓位大幅押注在某一个方向的一次性对错上，单边的赌注成本，在本周环境下，都将非常巨大。
这周市场的大概率的特点是：股指和金银两大资产的单边的方向性不强，但振幅很可能会被放大，在事件密集、资产联动增强、又恰逢四巫日这种容易放大短期波动的节点里，任何前半周的持仓盈利，都有可能在后半周或者临近周末的时候被一个价格反打扫的干干净净，所以这周的交易重点很简单：风控是第一位的。
这周，我们会重点盯紧三类标的来观察风险链条的传递：VIX、黄金白银、以及美债（例如TLT），因为它们同时承载了“波动定价”“风险偏好”“去杠杆压力”三条线索，任何一个资产先出现回撤，都可能带动另外两个一起回撤，形成多杀多的局面。 正因为这种联动结构，我不认为这周适合重仓做单边趋势交易；期权或者对冲策略，依然是最值得考虑的实用策略，比如我们待会儿会讲的美白银期货的近月和远月的对冲策略。
上周的鸽派降息后
美债不涨反跌为本周美股埋下隐忧
上周的美联储议息会议很明显是个比预期更加鸽派的会议结果，有三个改变以往货币路径的叙事逻辑点：第一，美联储已经开始扩表，第二鲍威尔讲话比预期的更加鸽派，第三，点阵图的结果上看，整体的美联储内部意见，比以往更加的倾向于鸽派的叙事逻辑。
你看，彭博将掉期市场对未来两年的降息路径的计价与美联储降息点阵图对比后发现，市场在FOMC会后明显相信更加鸽派的走势可能，再加上“特朗普扶植的新主席即将上台”的预期，未来降息幅度与宽松路径很可能会比此前预期的更深；
但你发现没有，即便如此，但利率市场并没有跟随“鸽派叙事”一起狂欢，反而更像在提前计价“美债买盘边际减少、债券价格仍下行”的压力。 美债10年和30年的收益率并没有在上周FOMC后下跌多少，反倒是在博通、甲骨文公布的财报不及预期后大幅上涨。
上周10年和30年的美债收益率大幅上涨。突破了以往的下跌趋势，和上周鸽派的会议结果形成了鲜明对比：
长期美债ETF也出现了大跌，目前在技术上看，似乎并没有支撑位：
你要当心，本周，我们会把10年期美债收益率4.2%当作这周的关键警戒线：一旦突破4.2，股市抛压可能重新出现；同时“美债收益率与标普之间的缺口越来越大”：股市的高估值与利率端的高位之间正在拉扯，背离越大，越容易在事件冲击下用更大的波动来“重新定价”。
当前美股的矛盾在于：虽然估值很高，但宽松力度预期仍在加大，股市上行的逻辑叙事暂时还能勉强撑住；可与此同时，降息之后收益率仍停留在高位、美债买盘边际减少，导致美债价格仍偏下行，这使得股市更像“在大风大雨里拿大顶的杂技演员”，一旦有风吹草动就会波动放大，上周五那样的大幅回撤就是例子，而触发的重要因素正是市场对AI泡沫担忧突然加剧。
所以在这个阶段大幅加仓美股肯定不是一个好的策略：一方面当前波动已经降到历史非常低的位置，低波动往往会诱导更高杠杆与更集中仓位；另一方面美股又未必马上大跌，结果就很容易出现高位波动的扫单行情，尤其在本周这种事件密集周，单边押注的止盈/止损更容易在市场的大幅波动中被触发。
金银：上涨久了就更“容易抖”
BIS已经发出双重泡沫预警
这周的非农数据和之后的日央行加息风险事件，将成为美股和金银市场在本周最重要的波动原因，一方面，只要非农数据偏冷、但又没有冷到引发衰退预期，那么市场会把它解读为符合美联储深度降息方针的好消息，从而强化鸽派计价，使得白银黄金仍有继续走高的动力，同时美股可能震荡向上、美债可能触底；但另一方面，日央行会议紧随其后，若日债收益率走高就可能再度触发市场回撤，并且四巫日与日央行会议可能同一天公布，这种节奏注定让行情更“颠”。
我们可以将上周所说的白银期货的交易纪律作为重点关注：把白银5日线止损作为纪律性的重要多空分界点，不破5日线继续看多，破了就撤，但因为白银波动性非常大、回调需求也非常大，所以偏单边的看涨策略最好是放在日央行的会议落地后再视市场的反应来搭建，而目前要么等待，要么做跨期的对冲策略。
你要注意了，国际清算银行（BIS）在2025年12月季度评估报告里突然指出：黄金与股票出现罕见的“双重泡沫”，强调说“黄金与股票价格同步飙升的现象至少在近半个世纪以来从未出现过”，他们认为黄金在2025年上涨约60%，已经创1979年以来最强年度表现，而美股在科技股与AI相关股票推动下创历史新高，自2022年10月起两者都呈抛物线式上涨并打破此前趋势线，这种走势被认为并非基本面驱动而更偏投机驱动
这种疯狂的逼空走势下，任何的回撤走势，往往幅度都会被放大，所以追高的朋友一定要注意风险。
我们该怎么做？
这周首要要关注的工具仍然是VIX指数，目前VIX在历史最低附近，从季节性规律看未来走势仍偏积极。
所以我倾向于逢低少量配置一些VIX相关头寸来对冲正股的回撤风险，做call买方或相关ETF都可以考虑，把这部分潜在亏损当成对正股的对冲成本就好；时间点主要盯非农日与日央行公布结果的日子。
第二个思路是用便宜的put做保护：由于VIX位置太低，股指ETF的put成本相对便宜，这个时候考虑用put买方来对冲回撤风险会比较划算；技术上我会把标普指数期货20日均与50日均的粘合点作为“转空看点”，一旦跌破日线的前低位（也就是20与50日均线粘合处）我会短期转空看待，
而如果股指反弹回去则立刻空单止损。如果指数期货跌破20日均继续往下，则就开启了大幅二次探底的行情，极大概率破不了前低，并可能在20周均线做底后，继续上涨。
向上则以标普突破上行通道线的最低趋势线作为看涨点，一旦突破后我就不会太看空，并会考虑牛叉等“波动向上”的策略方向。
第三个策略专门给白银：如果你一定要参与目前的白银期货交易，则更适合做价差收敛而不是赌方向——因为我看到美白银基差走弱、短线看回调概率偏大，
虽然我们仍然认为未来白银仍有可能到70，但短线的回撤风险不得不防，在回撤的时候，近月和远月的白银期货价差会收敛，所以可以考虑卖近月，买远月，来做超短线的熊市套利策略，
比如卖03合约、买06或05合约做对冲，吃价差收敛利润。这样即便白银出现大幅回撤，这个价差策略也可以盈利，而如果白银再度上涨加速脉冲，这种套利策略也不会亏损太多，但要注意，在充分认识这个策略每两手的风险敞口值之前，一定不要持有多手。
技术细节上，我们可以在美白银主力合约跌破5日均线后，搭建这样一个近月和远月的价差组合，在白银涨上5日线后，立刻止损掉卖方腿，并且注意远期合约的流动性问题，确保策略的双腿可以全部成交。
$NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2603(YMmain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ $白银主连 2603(SImain)$
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