Meta Platforms：市场错判了

小猫咪交易员12月18日交易收益：又是爆赚的一天！

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尽管自9月初以来股价下跌了约10%，我依然维持对Meta Platforms, Inc.（META）的“强烈买入”评级。原因在于，公司的财务表现依旧出色，使其能够在多个高增长领域积极投入新兴业务。此外，若关于元宇宙预算将削减30%的传言属实，Meta将实现数十亿美元的成本节约，从而带来积极的盈利预期调整。与此同时，我的估值分析显示，Meta当前被低估了约16%。综上，我重申对Meta的“强烈买入”评级。

近期动态

公司于10月末发布了最新季度财报，我们先简要回顾。Meta再度实现双重超预期（营收与盈利均超出市场预期），延续强劲财报表现。Q3同比营收增速从Q2的21.6%大幅跃升至26.2%；每股收益（EPS）从去年同期的$6.03增长至$7.25，展现出强劲的盈利增长。更重要的是，除了核心指标之外，诸如利润率与活跃用户数等关键运营指标也延续了良好趋势，说明EPS增长具有坚实的基本面支撑。

【图表位置：Seeking Alpha】

受益于强劲业绩，Meta第三季度运营现金流从247亿美元增长至300亿美元。尽管该季度资本支出大幅增长，严重压缩了自由现金流（FCF），但FCF依然保持正值，反映出公司财务状况依然稳健。截至Q3，Meta账上持有高达445亿美元的现金储备，几乎无负债，相较于其1.6万亿美元的市值，这为其在AI和虚拟现实等高增长领域的战略投资提供了坚实保障。

【图表位置：Seeking Alpha】

Meta持续在生成式人工智能领域加大投入，预计将在2026年初发布新的大型语言模型（LLM），代号为Avocado。不同于此前的LLaMA模型，Avocado将是专有模型。这一新模型具备较强的成功潜力：首先，LLaMA自发布以来下载量已超过10亿次，尽管尚未进入前三大LLM行列，但已经奠定了坚实的用户基础；其次，Meta近年来在全美范围内大力招募顶尖AI工程师，这批新晋人才与已有LLM技术的结合令人期待；最后，Meta旗下社交平台覆盖全球数十亿用户，每天产生海量内容，为模型训练提供了优质数据。综合来看，Avocado的发展前景非常值得关注。

除了生成式AI，Meta也在其他AI子领域积极布局。其中一项引人注目的进展是收购了AI可穿戴设备初创公司Limitless。尽管交易条款未披露，但我们已知该公司开发了一款语音记录吊坠，用于记录访谈、讲座和培训课程，并可将内容转化为AI生成的摘要。目前尚无其他科技巨头涉足该品类，因此这笔并购可能令Meta成为首批入局者，有望提升其AI生态系统的差异化竞争力。

在扩展增长引擎的同时，管理层也在关注盈利能力的成本端。据报道，Meta高管正在讨论将元宇宙部门的预算削减30%。如果属实，这将成为重大利好催化剂。过去四个季度，该部门累计运营亏损高达180亿美元，若削减30%，相当于每年节省近60亿美元，占Meta过去12个月净利润的10%以上。

估值更新

截至目前，META年初至今涨幅为12%，市值约为1.6万亿美元。从当前和1年期估值倍数看，公司估值依然具吸引力，大多数指标接近过去五年平均值，说明即便在AI加速布局背景下，市场并未给予显著溢价。

【图表位置：Seeking Alpha】

而若将目光放至更长期前瞻倍数，前景则更加乐观。2027年的前瞻市盈率估计将低于20倍，而彼时公司仍被预期维持两位数EPS增长。对Meta实现华尔街预期的信心不仅来自其持续稳定的财报超预期记录，也来自自2022年以来向上的盈利预期修正趋势。

目前，华尔街对Meta 2026财年EPS一致预期为30.12美元，取自30多位分析师平均估计。Meta过去的非GAAP滚动市盈率平均为25.26倍，若将其与2026年EPS相乘，得出目标价为761美元，较当前股价高出近16%。

综合各项指标，Meta当前被显著低估。

风险更新

Meta计划在2025财年投入高达700亿美元资本支出，即便以其体量而言，这一数额也相当庞大，占全年预期营收的30%以上。尽管我长期看好Meta，尤其因其在投资资本回报率（ROIC）方面表现卓越，但若要维持现有25%的高ROIC水平，其盈利能力必须持续扩大。

从历史财务数据看，这700亿美元的CapEx支出已超过2024年和2023年合计的实际资本投入（约640亿美元）。而AI市场竞争激烈，Meta虽然在社交媒体领域处于垄断地位，但在生成式AI领域未必具备压倒性优势。微软、谷歌、亚马逊等强劲对手实力雄厚，OpenAI、Anthropic等大型私营公司同样不容小觑。若Meta未来盈利增长跟不上支出节奏，ROIC可能会下降。即便如此，即使ROIC从25%降至20%，仍属优秀水平，但在短期内，ROIC收缩并非利好股价表现的催化剂。

【图表位置：YCharts】

另一方面，传统社交媒体业务仍面临不断演进的监管风险。作为全球最大的社交平台运营商，Meta既拥有庞大资产，也承受巨大监管压力。一旦发生用户隐私数据泄露，将对公司造成重大的财务与声誉损害。此外，近年来许多国家出台限制青少年使用社交平台的新法规，也可能影响Meta活跃用户增长趋势。

结语

综上所述，我认为当前股价657美元的Meta依旧是“强烈买入”标的。12个月目标价为761美元。公司财务基本面依旧卓越，使其能够继续在AI等高增长领域保持激进投入。尽管2025年CapEx几乎翻倍，可能对ROIC带来下行压力，但即使ROIC略有下降，其盈利能力依然远超多数同业。因此，Meta的成长性、估值与潜在成本优化三大逻辑仍然稳固，维持强烈看多观点。