美联储如期降息25个基点，暗示就业走软。不过对明后年增长和通胀乐观。
决议声明变化如下：就业增长放缓，失业率在8月仍较低截至9月略有上升；
新增：考虑降息的幅度和时机；委员会认为，准备金余额已下降至充足水平，并将按需启动购买短期美国国债，以在持续基础上维持充足的准备金供应（纽约联储操作台显示为400亿美元/月）。
声明符合预期，整体变得更加鸽派，暗示美联储进一步关心就业。此外·，美联储开启了RMP购债计划，被部分人解读为变相QE。不过，也有鹰派的地方：考虑降息幅度和时机，暗示未来降息减少。反对票有所加多，考虑到点阵图的异议，本次降息有6人反对。
点阵图暗示明后年各降息一次，2028年利率或有所提高。整体来看，点阵图没有变得鹰派，明后年总利率预期（票委预期利率之和）反而还略有降低。就明年利率预期来看：有3人认为2026年应加息1次（9月为2人），有4人认为2026年应维持利率不变（9月为6人），有4人认为2026年应降息1次（9月为2人），有4人认为2026年应降息2次（9月为4人），有2人认为2026年应降息3次（9月为3人），有1人认为2026年应降息4次（9月为2人），有1人认为2026年应降息6次（9月为0人）。不过，明年的票委会有一些鹰派成员轮换：哈马克，洛根，卡什卡利将会成为票委，这三人可能都是点阵图上反对本次降息的没有投票权的地区联储主席。在特朗普提名鸽派联储主席后，美联储内部分歧或加大，这也会导致其公信力下降，甚至不排除部分官员炮轰联储主席是傀儡之类的话，加深股债汇市场的抛售。
经济摘要方面，美联储上调了今明后三年经济增长预期，下调了PCE通胀预期和失业率预期，暗示经济或实现软着陆。这也是比预期更加鸽派的地方：许多人担忧美联储上调失业率和通胀率，释放滞胀的悲观信号，但恰恰相反，美联储在传递降息和软着陆的预期，好消息就是好消息。
鲍威尔发布会也释放没那么鹰派的信号：暗示点阵图的“加息”并不存在，劳动力市场远弱于数据公布，关税通胀基本消退，经济仍然温和扩张，等等。整体来看，也是弱就业+弱通胀+稳经济的情况，起码打消了市场对快速开启下一个紧缩周期的担忧。
笔者摘录相关问答如下：
今天的声明变化是否意味着美联储现在将按兵不动，直到看到更明确的信号？考虑到GDP增速上调、通胀水平以及相对稳定的失业率，这种软着陆前景是如何形成的？是否与人工智能的早期发展、生产率改善有关？
鲍威尔：是的。9月以来的调整，已经让我们的政策利率进入了一个相当宽泛的“中性利率”估计区间。
新增的表述强调，我们会仔细评估即将公布的数据。自9月以来我们已经累计降息75个基点，而自去年9月以来累计降息175个基点。这使我们具备了耐心观望、等待经济如何进一步演变的良好条件。
有多方面因素在推动预测结果的变化。如果你放眼美联储之外的预测机构，也能看到其中不少机构同样上调了增长预期。一方面，消费者支出依然保持韧性；另一方面，与人工智能相关的数据中心建设以及AI投资，正在支撑企业固定资产投资。
总体来看，无论是在美联储内部，还是在外部预测中，对明年的基准预期，都是在当前相对偏低的1.7%增长基础上出现回升。我刚才提到，9月SEP中对今年的增长预测是1.2%，而目前是1.7%，对明年的预测是2.3%。其中一部分变化与政府停摆有关，这大约可以从今年挪出0.2个百分点放到明年，因此也可以理解为今年约1.9%，明年约2.1%。
今天的决定显然分歧很大。我想知道，是否意味着短期内再次降息的门槛已经明显提高？如果目前的政策立场被认为是“位置合适的”，那么委员会究竟需要看到什么，才会支持在1月再次降息？
鲍威尔：我不会这么说。但我们可以说的是：今年以来，我们维持了非常明确的限制性政策——很多人对“多限制”定义不同，但我认为我们的政策确实是限制性的。
先说明一点，正如我之前提到的，目前我们的两个目标之间确实存在一定张力。有意思的是，FOMC与会的所有人都一致认为，通胀仍然偏高，我们希望它继续回落；同时，大家也都同意劳动力市场已经出现降温迹象，而且未来还存在进一步走弱的风险。
分歧在于，如何权衡这两方面的风险，各自对前景的判断如何，以及最终认为哪一侧的风险更大。当双重使命的两部分之间出现这种明显张力时，本来就不常见，而一旦出现，通常就会看到现在这种情况，我们确实也看到了。
与此同时，我要说，我们内部的讨论质量非常高，是我在美联储14年里见过的最好的之一。讨论非常认真、理性、相互尊重。大家都有很强的观点，但最终我们需要做出决定。
我认为，这正是当前形势本身所决定的结果。至于接下来需要看到什么，我想每个人心中都有各自的前景判断。但最终，在已经累计降息75个基点之后，这75个基点的政策影响，正如我之前多次提到的，才刚刚开始逐步显现。
顺便说一句，我要特别强调，我们在解读部分数据时需要格外谨慎，尤其是家庭调查数据。在通胀和劳动力市场的一些统计中，由于数据收集方式本身的技术性原因，数据可能不仅会更波动，甚至可能出现偏差。
尽管如此，到1月时，我们仍然会掌握相当多的12月数据。所以无论是CPI，还是家庭调查数据，我们都会非常仔细地分析，并充分考虑这些技术性因素可能带来的扭曲影响。
在谈到劳动力供给时，我们也看到像亚马逊这样的美国大型雇主提到，人工智能正在带来裁员。你们在多大程度上把AI因素纳入了当前就业市场走弱的分析之中？
鲍威尔：这是整个故事的一部分，但现在还不能说它已经完全成为主线，甚至还不能确定未来是否会成为主线。
不过，你确实无法忽视那些大型裁员公告，以及一些公司公开表示在相当长一段时间内不会再招聘，并且明确提到这是因为人工智能。
这些情况确实正在发生。但与此同时，没有大量新增裁员和失业人员出现。
从更长期来看，真正的问题是接下来会发生什么，我们现在还不知道。过去在一些重大的技术变革时期，确实会看到某些岗位被淘汰，同时也会有新的岗位出现。
从几百年的历史经验来看，最终的结果往往是生产率提高、新岗位出现，而且整体上仍然有足够的工作机会，人们的收入也随之提高。这一次是否会不同，还需要时间来观察。每一轮技术浪潮出现时，人们都会担心：这是否会让大量人口失业，他们还能做什么？但历史上，最终都出现了更多的工作、更高的生产率，以及更高的收入。
至于这一次会如何发展，我们只能继续观察。但至少在当前阶段，这种影响还很早期，尚未明显体现在裁员数据中。
市场反应鸽派，股债金上涨，美元指数下跌。市场整体解读为鸽派FOMC。尽管6人反对，以及点阵图暗示降息一次，但交易员仍然预期美联储明年至少降息两次，在非农和CPI报告公布更加确信这一押注。
笔者选择在非农和CPI报告后再来回看FOMC，会发现其实风险管理的很好：假定美联储不知道失业率上涨和CPI下降，那么降息很有前瞻性；假设美联储知道失业率和CPI，没有大幅降息和慌神也是有很强的稳定性。这次降息算是很好的完成了任务，鹰中带鸽，算是标准的软着陆。
不过，笔者对明年降息还是比较谨慎的。毕竟11月的非农和CPI都是非常规情况下的统计结果，12月和1月的数据可能又会变得鹰派，让押注鸽派的人措手不及（这也是美联储后续不承诺快速降息的原因）。笔者预期美联储明年降息1~2次，随后降息周期结束。最晚2028，最快明年下半年因为经济和通胀反弹而变得鹰派，打压市场涨势，也一定程度上遏制AI泡沫过早过快诞生。
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