最新市场展望
我认为，上周市场悄然完成了一件少有的事——在不依赖“英雄式假设”的前提下提高了可预见性。当前的通胀环境正逐步降温，劳动力市场虽在减速但尚未断裂，美联储一系列“鹰派式降息”行动，以及半导体企业的财报几乎提前兑现了2026年AI产业链的大部分收益，这些因素共同构成了2026年标普500指数（S&P 500）与纳斯达克指数（Nasdaq Composite）形成建设性基准情景的基础。
“恰到好处”的通胀数据：但存在数据质量隐忧
本轮通胀数据的关键意义，并不局限于CPI增速放缓这一表面现象。通胀已降至2.7%，这种温和下行恰好与美联储的政策路径一致，同时又未释放出“硬着陆”风险信号。尽管市场评论聚焦于11月CPI的下行惊喜及其对风险资产的温和影响，但更值得关注、且对投资者边际更具意义的是：美联储将在2026年初开始降息，从而减少政策误判的风险，而此时的通胀环境正在同步降温。
Inflation
【图表位置：New York Times】
不过，这并不意味着我们可以直接宣告“胜利”。由于政府关门导致的数据延迟风险，可能让我们在表面上看到的通胀平滑曲线偏离真实情况，未来数据修正可能改变这一趋势。这种情况会制造出表面价格走势强劲、但数据基础尚未得到完全验证的行情。
这正是问题核心所在。如果1月的CPI（将于2026年2月公布）延续当前趋势，那么市场当前8%–10%的涨幅预期将变得可信。但如果不是呢？届时的下行压力并不会直接来自一个数据点，而是源自市场对美联储信心锚点的松动。在我看来，通胀背景正在改善，但尚未得到最终验证。这种信心需要后续更干净、完整的数据来确认。
S&P500
【图表位置：FactSet Insight】
美联储的“鹰派式降息”：流动性环境改善但不过度宽松
这次会议中不那么显而易见的亮点在于，美联储为股市创造了接近理想的环境：一方面，宽松政策支持估值体系；另一方面，又未诱发过度投机。内部成员分歧程度较高，有助于锚定市场预期，防止市场线性推演政策路径。
另一个层面是流动性安排。多家媒体注意到，财政部短期国债的购买操作被归类为“储备管理”而非“刺激措施”。这一细节尤为重要，在当前投资者持仓结构和系统化交易策略能将细小变量放大成巨大波动的背景下，起到了关键作用。
对于2026年来说，政策传递的信息是“支持风险”，但不是“承保风险”。对股权投资者而言，贴现率路径的确定性提高，隐藏流动性风险概率下降。但这并不意味着市场迎来了一个“万能牛市”，而是更青睐拥有真实盈利、稳定收入和良好资产负债表的企业，而非杠杆过高或只讲故事的“讲概念”股票。如果出现调整窗口，可能由情绪触发，但在美联储维稳语气下将快速被视为买入机会。
劳动力市场正在软化：利好降息，但对企业盈利存在复杂影响
劳动力市场传递出的信息也有两面性——既可解读为利好，也可理解为潜在风险，取决于你处于哪一方。11月就业岗位增长6.4万个，较10月的10.5万个净流失形成反转，但失业率上升且政府停摆带来信号噪音。
这背后与盈利敏感度息息相关。一个逐步降温的就业市场为进一步降息提供了完美借口，有利于估值维持。但与此同时，就业市场降温也可能通过消费收缩或企业定价能力减弱，压缩企业盈利增长。市场进行估值重定价，不一定需要真正衰退的发生，只要投资者开始怀疑EPS增长无法兑现当前估值即可。
【图表位置：Indeed】
我认为，这里最关键的变量就是劳动力市场。它不仅决定回调何时发生、强度如何，也决定调整是由“恐慌情绪”触发，还是由“盈利预期下修”引发。对于多头来说，最理想路径是劳动力市场软着陆、通胀温和，美联储持续宽松，从而支撑股市上涨；最差路径是劳动力市场快速恶化触发衰退信号，而通胀依旧粘性，令联储无法进一步放松。
2026年将是高Beta AI股票的节奏战
我认为，市场低估了2026年对高Beta AI与成长型科技股的“路径依赖”特征。这些股票不再是“利好/利空”线性反应，而更关注增长是否“足够快”兑现。一旦某只高估值、高Beta（>1.5）的个股出现哪怕轻微的增速放缓、谨慎指引或毛利承压迹象，市场就可能剧烈去估值。
核心问题在于，尽管AI需求的能见度在上游环节（如半导体、算力）正在改善，但市场依然更青睐那些能将AI支出快速转化为现金流、定价权、续约率和经营杠杆的企业，而不是那些讲故事的企业。这正是为什么同样的宏观环境对像Nvidia这样的盈利机器构成利好，却对AI投入高、收入兑现慢的SaaS类公司形成压制。
我的操作框架很简单：把高Beta科技股视为“波动收割场”。第一轮10%-15%的回调往往是买入机会，但一旦发生连续第三次财报错杀，那就可能是风险信号。
2026年操作要点总结
我最强烈的信念是：AI基础设施的需求正在从“讲故事”转向“有可见度”，这与2026年的盈利基准情景相一致，降低了出现需求断崖的风险。其次，美联储正在营造一个“良性增长环境”，既不鼓励无序冒险，又对高质量增长股非常有利，但对高杠杆、执行力差的企业将构成压力。
我保守对待的关键变量是劳动力市场数据。若失业率持续上升，即便美联储降息，市场也可能迅速“去风险化”，因为投资者会开始质疑盈利趋势。正因为如此，我认为2026年Q1–Q2阶段的回调不是“缺陷”，而是“过程”——是市场从乐观预期向可交易成果的重新定价过程。
我目前的交易框架是：将2026年初的波动视为“非逻辑破坏型”仓位调整，同时等待“纯净”的停摆后通胀数据与劳动力数据，以此确认是否真正实现了软着陆，而非仅仅是一场“软宣传”。
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