今年交易的尾声了，算了算还有8个交易日。港股和美股因为圣诞节有休市，可能还少几天。
对于美股
美股最近的走势让我们对圣诞行情还是有一些期盼。所谓圣诞行情，一般指的是圣诞节后到元旦后。这10个交易日，美股通常都是涨的。
主要原因是在12月份会有一些人提前了结全年的投资，止盈的或者止损的。到年底了，这些离场的资金也走的差不多了，毕竟放圣诞假了。但是剩在场子里面的人呢，会把自己的持仓向全年的最热门的或者说一致预期的最好的这些股票靠拢，因此会形成先跌后涨的走势。这种圣诞行情呢，在过去10年里面大概出现过7年。
目前pollymarket对2026年元旦世界第一大市值的公司到底是英伟达还是谷歌有一个统计，英伟达的概率是37%，谷歌33%，两者现在还差大约20%空间。
我们希望谷歌能够尽快超过英伟达，当然我们并不觉得英伟达会跌，而是两个公司都齐头并进上涨，毕竟这个两个公司都是AI产业的中流砥柱。
对于内需
不好意思，我还是一如既往的对内需非常谨慎。尤其是国补确定退坡的电动车板块、线上电商的补贴因为要分流给线下的服务消费，大概率也是退坡的，更何况还有打击电商广告收入的投流税问题。
“电商投流税”其核心在于将电商“投流费用”明确界定为“广告费”，旨在抑制“烧钱买量”的恶性竞争并堵塞税收漏洞。
根据10月1日之后开始实行的新规，企业的投流支出受企业所得税税前扣除限额（一般企业15%，化妆品等特殊行业30%）的严格约束，超额部分当年不得抵扣需缴纳所得税。这一政策将重创依赖高费比投流的美妆、白牌商家及电商平台，虽然商家也在想办法通过一些手段规避，但短期来看对26年电商和线上消费的不确定性肯定是增加了。
因此，虽然恒科反弹了几天，而且看似好像双底了，但恒科包含了太多电动车和电商收入，这块的预期太不确定了，所以暂时先不碰。
其中，对于A股的消费股，我觉得要分着看，比如服务型消费（吃喝玩乐），可以适当的乐观。因为服务消费25年并没有补贴，26年是确定有补贴的，毕竟让老百姓走出家门，鼓励线下消费是26年的政策导向。
再说科技内需板块，比如国产半导体之类的，这块需要市场情绪特别好。内需科技板块更多是靠情绪推动的，因为业绩实在太少了。
25年的板块轮动顺序是先涨有业绩的科技外需板块，等科技情绪爆棚了才切换到国产算力的（科技内需）。
目前市场已经磨了几个月了，把很多散户都把今年的利润磨掉大半甚至亏损了，市场人气和成交量比9月份差了很多，因此科技内需板块我们觉得不着急。
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对于外需
外需板块，也分为对外的消费品出口和科技（高级制造业）出口两条线。
消费品出口最大的问题是25年基数很高，板块涨的也很多，所以除非有alpha，在26年仍然能够保持高速增长的还是有机会，但做起来肯定比25年要难一些。
科技外需板块，主要就是算力链、特斯拉链了，这块要看美股脸色——美股费半指数反弹的时候，咱们这边也会跟着反弹；美股如果担心硬件周期和资本性开支增速，就算咱们这边算力出口的业绩极为确定，估值也不高，但也很难走出独立行情。
站在12月底，我对处于低位的服务消费是最看好的，然后看好通胀周期下的美股，并且持续关注和等待港股和大A回调中的外需板块机会。
我再从分歧的角度来检查一下上面的交易策略有没有遗漏什么大机会。
巨大的弹性空间（板块30%+）都来自于基本面的分歧，分歧越大弹性空间就越大。
情绪也会有分歧，比如一个消息出来了，市场会如何反应。但情绪的分歧不好判断，因此想做好情绪的分歧就必须尽量让自己的成本低一些，最好能无限接近主力资金成本。
所以最好的方法是等回踩，谨慎逢低下注，错过了情绪的分歧也不要过于可惜，毕竟猜别人脑子里想什么是很难的。
内需科技板块
国产半导体代表的内需科技板块是由情绪主导的，因为大部分公司业绩（EPS）都没多少，估值都是上百倍，现在情绪其实一般，成交量也一般，所以对于这种业绩不确定的内需科技板块，我们建议还是谨慎点下注。
而针对上面的分歧点就是有些国产半导体公司跌多了，后面可能有一些情绪催化，比如两存上市，比如美股存储上涨之类的，可能会把国产半导体板块的情绪带起来一波。
我觉得，就算要赌，也要以前低作为止损线，相对更谨慎一些，采取更耐心一些没问题。
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外需科技板块
主要是围绕海外算力中心建设的出口相关公司，26年的业绩是非常确定且乐观的，分歧并不大。英伟达预期50%增长，光模块和PCB都是预期100%以上的增速。
总之就是一致预期高速增长。
对于最根本的云厂资本性开支，市场一致预期是26年比25年资本性开支增长35%，这个其实不低，因为云业务收入平均也就是30%。明年资本性开支继续超预期我其实没那么大信心，反而我觉得美国云厂的管理层应该把ROI算清楚，怎么证明资本性开支能够转化为持续的盈利能力才是市值的关键，而不是之前几年的狂吹资本性开支市值就能涨了。
与26年资本性开支预期分歧比较小对应的是25年初预期是20%但实际25年资本性开支同比增长60%，这么大的预期差也是今年硬件主升浪的来源。
内需服务消费板块
目前对于服务消费分歧是最大的，看餐饮娱乐等服务消费极低的股价位置就能看出来。
有明确的预期（因为大会决议写的清清楚楚），但不确定什么时候出来以及多大金额。
我反而觉得这个很好猜，今年国补细则是1月8日财政部和发改委联合发文推出的，所以估计服务消费也差不多是春节前，至少应该是两会前。至于金额，去年3000亿“两新”国补买手机买家具，今年在服务消费这里补个千亿规模挺正常的。
25年线下消费是最不好看的一年，严重拖累了社零。26年这块好好刺激一下，至少到5月份出一季报之前，很多事情都是无法证伪的，因此从预期差或者分歧的角度来说，服务消费是分歧最大，同时也是弹性最大的。
风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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