$壁仞科技(06082)$ 壁仞科技打新分析："港股GPU第一股"的机会与风险

一、核心定位与市场稀缺性

壁仞科技是"国产GPU四小龙"之一（其他三家：摩尔线程、沐曦股份、燧原科技），专注高端通用GPU(GPGPU)芯片，定位为AI训练与推理的"算力心脏"。作为港股市场首个纯正GPU标的，稀缺性显著：

• 技术亮点：自研"壁立仞"架构+7nm Chiplet工艺，BR100系列宣称FP32算力达480 TFLOPS，性能超英伟达A100三倍，支持千亿参数模型训练

• 商业化进展：已量产BR106(训练推理)、BR110(推理)两款芯片，2022年8月实现商业化，在手订单超12亿元（主要来自大型智算中心和头部AI企业）

• 客户质量：中国移动、百度、DeepSeek等顶级机构，定位高端算力市场，个人用户无销售渠道

二、招股关键数据

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招股期 12月22日-29日（今日开始）

上市日 2026年1月2日，股票代码：06082.HK

发售规模 全球发售约2.48亿股，香港公开发售1238万股（5%），国际发售2.35亿股（95%），另有15%超额配售权

发售价 17-19.6港元/股，每手200股，入场费约3960港元

募资总额 约42-48.5亿港元，主要用于研发下一代芯片和市场拓展

基石投资 23家机构认购3.725亿美元，覆盖知名资管和主权基金

当前估值 按中间价18.3港元计算，约209亿港元（约185亿人民币），对应2024年营收的300倍+

三、投资价值与风险评估

投资亮点：

1. 国产替代刚需：中国通用GPU市场98%份额被英伟达等美企占据，国产替代空间巨大

2. 技术突破：在高端算力领域实现"从0到1"，是国内首个采用Chiplet技术实现高端GPU商用的企业，绕开先进制程限制

3. 稀缺性溢价：作为"港股GPU第一股"，短期内无直接竞争对手，有望享受估值溢价

4. 行业风口：AI大模型持续爆发，算力需求呈指数级增长，壁仞产品已在国家超算中心落地

核心风险：

1. 持续亏损：近三年半累计亏损超63亿元，2025年上半年亏损16亿元，亏损规模远超行业平均（高于摩尔线程和沐曦）

2. 市场份额微小：国内GPU市场占比仅0.2%，2025年预期智能计算芯片市场份额仅0.19%，商业化仍处早期

3. 估值泡沫：对比A股已上市的摩尔线程（市盈率超2000倍）和沐曦股份，港股估值虽理性但仍处高位，业绩难以支撑

4. 供应链风险：受美国"实体清单"限制，高端制程和关键IP获取受限，量产稳定性存疑

四、打新策略建议

1. 打新决策：谨慎参与，控制仓位

• 适合人群：对AI算力赛道有深度认知、风险承受能力强、投资周期≥2年的投资者

• 不适合人群：短线投机者、风险厌恶型投资者、对半导体行业不了解者

2. 操作建议：

策略类型 具体方案

资金配置 总仓位≤总资产5%，单次打新资金≤总资金2%

申购价格 选择17-18港元区间（发行价下限附近），降低风险

申购方式 现金申购（非杠杆），避免高额孖展利息

上市后操作 1. 首日涨幅>30%：考虑部分减持2. 上市1-2周内关注换手率，>40%且放量滞涨：减仓3. 长期持有：关注2026年Q1财报和订单转化情况

3. 情景预判：

乐观情景（概率约30%）：上市首日涨20-40%，因稀缺性获资金追捧，长期随AI算力需求增长逐步兑现价值

中性情景（概率约40%）：上市后1-2周内波动消化估值，股价区间18-22港元，后续随业绩验证逐步修复

悲观情景（概率约30%）：上市即破发或涨幅有限（<10%），因高估值和亏损现实引发市场理性回归，股价回落至15-17港元区间

五、结论：战略性关注，战术性谨慎

壁仞科技作为"港股GPU第一股"，代表国产算力突围的重要一步，长期成长性值得期待，但短期估值与业绩严重背离，打新并非无风险的"躺赢"机会。

最终建议：

• 小额参与（≤总资金2%），且仅在发行价17-18港元区间申购，设置止损位（破发10%即离场）

• 更优策略：若上市后出现回调（尤其跌至15-17港元区间），可考虑分批建仓，作为布局国产AI算力赛道的战略配置

注：以上分析基于2025年12月22日公开信息，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。