博泰车联是中国智能座舱解决方案的领先供应商。公司成立于2009 年，前身为上海博泰悦臻电子设备制造有限公司，于2025 年9 月在香港联交所主板上市（股票代码：2889）。2024 年按出货量计，公司居中国乘用车智能座舱域控供应商第三（市占7.3%）；2025 年1-5 月按出货量计，居中国新能源乘用车座舱域控市场第二（市占13.11%）。公司是国内少数可规模化交付高通8155/8295、提供麒麟9610A+鸿蒙方案的资深全栈方案商，业务覆盖全国29 家主流OEM 客户，包括一汽、东风、上汽等国内头部车企及保时捷等国际品牌，核心产品域控制器已服务长安阿维塔、东风岚图等头部客户。公司2024 年营收25.57 亿元，其中智能座舱解决方案、网联服务收入占比分别为95.5%/4.3%；2025 年上半年营收10.86 亿元，智能座舱解决方案、网联服务收入占比分别为95.7%/4.1%，营收结构持续优化。
智能座舱行业规模超千亿，仍具高增长潜力，行业持续向高端化升级。灼识咨询数据显示，中国乘用车智能座舱解决方案市场规模将从2024 年1,290亿元增至2029 年2,995 亿元（CAGR18.4%），渗透率达97%。行业发展呈现：1）政策与需求双轮驱动，个性化、场景化需求持续推动技术迭代；2）域控渗透率快速提升，其作为智能座舱“大脑”，2024 年渗透率达44.1%，预计2029 年超90%；3）技术路线双线突破，AI 大模型推动域控制器升级，端侧部署可解决延迟、隐私、离线服务三大痛点；舱驾一体路线有望成熟，以单计算单元集成多域减少硬件冗余，实现成本优化。
公司“全栈技术+产品高端化+生态协同”三重协同实现业内竞争领先。智能座舱解决方案营收占比稳固，盈利方面，2024 年毛利润3.01 亿元（同比+30.3%）。盈利持续改善，核心源于三大支柱：1）全栈技术筑壁垒：自研“软件+硬件+云端”一体化方案，支持“一车一方案”；截至2024 年累计专利超6000 件（发明专利占比80%），2022-2024 年研发投入超7 亿元，截至2025 年5 月末研发团队规模达709 人。2）产品高端化：国内搭载高通8295 芯片的高端智能座舱解决方案定点数量居国内首位，新一代骁龙8397 平台方案已获中国头部车企量产定点；同时为少数提供麒麟9610A+鸿蒙方案的供应商，若**“鸿蒙智行”车型26-27 年放量出货，公司有望深度受益。3）生态协同强赋能：股东涵盖天津金米（背后控股方为小米，持股5.17%）、广州平安（持股3.89%）等，形成“车企订单+生态资源+金融支持”协同网络。
盈利预测、估值与评级：我们预测公司2025-2027 年营收分别为35.84 亿元、56.64 亿元、87.61 亿元人民币，同比增长40%、58%、55%，对应2025-2027 年PS 分别为7.5x、4.7x、3.1x，公司PS 估值高于可比公司平均PS 估值水平。结合相对估值，基于：1）公司与高通、**等上下游头部企业密切合作，2024 年国内座舱域控市场份额位居第三，已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系，有望凭借技术&生态优势扩大市场份额；2）公司相比成熟汽车供应链企业，具有“软硬一体”优势且营收增速高，可给予一定的PS 估值溢价；3）公司有望通过保时捷等国际客户切入海外OEM 供应链，海外收入有望成为第二增长曲线。公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间，首次覆盖，给予博泰车联（2889.HK）“买入”评级。 $博泰车联(02889)$
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