圣诞行情和大宗牛市，追高两大行情的正确姿势。。。_老虎社区_美港股上老虎

圣诞行情和大宗牛市，追高两大行情的正确姿势。。。

当美联储和日央行两大央行的会议结果公布后，当前市场上最大的风险窗口已经基本过去，从目前市场走势的反应上来，很大概率上，圣诞行情已经开始，按照以往的经验，一般情况下，圣诞行情会在12月末持续到明年的1月初，而美股大盘在圣诞行情中逐步震荡走高的概率是非常大的。更何况，虽然大科技股的估值虽然偏贵，但当前等权重标普指数的整体估值其实并不昂贵，所以未来一周时间里，我们可以考虑周度卖出纳指期货在20周均线以下行权价的put期权这个策略。同时可以提前为明年大宗商品可能的爆发行情做好准备。

当然，期权的单腿卖方策略风险敞口无限，严格的止损点和周期窗口上的止盈点的设置也是非常有必要。接下来，咱们就结合目前大盘走势简单聊聊这个策略的止盈止损的闭环逻辑。

风险事件落地：最大压力已释放

近期市场最担心的两大风险——美联储 FOMC 会议和日本央行会议——已经先后登场，并且并未给市场带来超预期的紧缩冲击。

日本央行虽然宣布加息 25 个基点，但会后并没有给出未来持续加息的明确路径指引，再次强调“依赖数据”、“警惕过快加息对经济和市场造成的风险”，整体基调更偏谨慎鸽派而非激进的收紧政策路径。

日央行这轮风险释放后的第一个典型表现，是日元出现了较大幅度的下跌。这个行情表现我们并不认为是市场在计价“加息会压垮日本经济”而导致的避险式抛售，而更像是交易员对“温和加息、没有明确加息路径”的失望情绪的短期释放，和由此引发的头寸回补。

我们要注意，如果日元继续跌破前低：则市场可能会认为加息已对日本经济构成压力，经济预期下行，日央行反而会更加谨慎，更加难以持续提高利率上的压力。而如果日元在当前区域企稳筑底，随后对美元走强：则意味着日央行在不引发经济“硬着陆”的前提下，仍有条件缓慢加息，日元走强也会对美元指数形成一定的压力。

无论是哪种路径，眼下这 25 个基点的加息本身，对全球资产的直接冲击有限，更多体现为预期修正后的技术性回补。在此格局下，美股尤其是纳指获得了继续反弹的空间，圣诞行情得以有条件展开并延续。

圣诞行情的时间窗口观察

在日央行偏鸽派加息之后，全球资金短期明显偏向美股，根据美国银行证券策略师哈内特的资金流向报告，上周单周流入美股的净规模创下近三年来第二高，这导致了年度流入股票 ETF 的资金更是录得自 2015 年以来的新高，反映了机构和被动资金对美股短期走势的乐观态度。

我们认为，在美国政府重开、流动性暂时稳定的阶段，这一趋势有望维持到明年 1 月政府恢复期结束前。不过，越是资金猛烈流入，越需要对潜在的流动性再度收紧保持警惕。从季节性规律看，VIX 通常会在 1 月底前见底回升，意味着：当前低波动状态有利于圣诞行情，但一旦明年初出现流动性扰动或风险事件，波动率上行还将带来短线回撤。

结合这一季节性结构，当前更合理的判断是：圣诞行情阶段：波动率低位，美股整体震荡向上；明年 1 月中旬往后：需开始防范 VIX 进入“见底回升”阶段带来的调整风险。同时，目前美股存在明显的估值分化，大型科技股在 AI、成长溢价驱动下整体估值已处于偏高区域，而标普 500 等权指数的整体估值却并不极端。

从近十年的数据对比看，标普 500 的市盈率和市销率，如果按市值加权计算，当前已经被头部大科技股抬得较高，但按等权重计算时，估值水平相比 2021 年高点明显更具吸引力。

这意味着：指数层面，大科技所代表的“指数贵”、但中小成分股的“广谱不贵”，支撑美股大盘可以以震荡上行为主。策略层面，直接追高大科技的风险在于估值扩张空间有限，回撤弹性大，更适合通过卖 put 的方式在价格回调区域获得性价比更高的切入点。

策略考量：尝试滚动卖低位 put，但盯住时间边界

在当前“最大风险已过 + 圣诞行情展开 + 等权估值不过高”的组合下，主线策略非常明确：目前最合适的就是滚动卖出股指的低位 put。

具体思路包括，标的选择上：以纳指期货或 QQQ 等指数类 ETF 为主，在 20 周均线下方的行权价卖出周度 put，博取时间价值；在未来一到两周内，在不出意外幺蛾子的情况下，大概率20周均这个位置不会跌破。

不过，需要特别注意的是，当前的圣诞行情具有明显的季节性边界，过了 1 月份，相关 put 策略应考虑逐步获利了结，避免与潜在的波动率上行阶段正面相遇。从历史统计看，目前所处阶段典型符合“圣诞老人行情”的特征区间。一般而言，圣诞行情起于每年 12 月 24 日，覆盖 12 月最后 5 个交易日以及次年 1 月的前 2 个交易日。

而标普 500 在这段时间上涨的概率高达 77%。从 1950 年至今的逐年统计数据看：绝大部分年份，这一 7 日窗口内标普均录得正收益，平均收益率约为 1.26%。历史上从未出现过连续三个交易日下跌的情况，且单年大跌多见于特殊事件背景。

所以我们可以对这个单腿的股指put卖方策略的止盈止损点做这样的考虑：以纳指期货期权或者ETF期权作为策略的交易标的，以标普期货作为止损的参考，一旦标普期货主连合约跌破20日均则及时止损，并在1月之后，逐步减仓锁定收益来止盈，在元旦后的第一周全部止盈该策略头寸，以防范1月中后期。由于季节性波动带来的估值压缩与价格回调。