在A股国产GPU第一股花落摩尔线程后，港股的国产GPU第一股的争夺战火正酣。
12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司（下文简称“天数智芯”）披露港交所聆讯后资料集，正式宣告通过上市聆讯。
而就在两天前，2019年成立的壁仞科技刚完成同样的步骤。
若进程顺利，这两家国产GPU头部企业将在港股赛场展开终极角逐，争夺“港股国产GPU第一股”的头衔。
这并非孤立事件。
2025年12月，国产GPU行业迎来资本市场的“高光时刻”：5日摩尔线程登陆科创板首日大涨468.8%，市值飙升至3055亿元；17日沐曦股份紧随其后，首日涨幅高达692.95%。
如今天数智芯与壁仞科技的港股冲刺，标志着国产GPU企业已全面开启“A股+港股”双市场布局，自主算力突围正式进入资本赋能的关键阶段。
十年磨剑：国产GPU“量产先锋”的差异化突围
在摩尔线程、壁仞科技等后起之秀纷纷崛起的国产GPU赛道，天数智芯的核心优势在于“先发”与“量产”。
根据弗若斯特沙利文统计，天数智芯是中国首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺达成这一成果的企业。
回溯其发展历程，2018年正式启动通用GPU设计并完成A轮融资；2021年推出中国首款通用GPU产品天垓Gen1并量产交付，彼时如今活跃的诸多GPU企业才刚成立不久。
这种先发优势转化为了扎实的产品迭代节奏：2022年推出智铠Gen1及Gen1X推理系列；2023年第二代训练系列天垓Gen2量产；2024年发布第三代训练系列天垓Gen3，计划2026年一季度量产。
目前，公司已构建起覆盖AI计算全场景的产品矩阵——天垓系列聚焦高单价的训练场景，智铠系列主打高性价比的推理需求，形成了清晰的双产品策略。
更值得关注的是天数智芯的“全自研”基因。
与行业内部分企业采用国外GPUIP授权不同，其从系统架构、指令集，到核心算子、软件栈均为自主研发，无需依赖外部技术授权，保障了产品的自主可控与演进自主性。
这种技术路线虽然前期投入大、研发周期长，但为其在政务、金融等安全敏感领域的突破奠定了基础。
扎根上海张江的地域优势，也让天数智芯形成了独特的产业协同能力。
公司深度协同中芯国际、华虹、长电科技等本土制造与封测企业，构建起本土化的供应链体系，在应对海外供应链风险时更具韧性。
而管理团队中多名来自AMD、英伟达等国际芯片巨头的核心成员，更兼具国际视野与本土创业经验，为公司发展提供了稳定的人才支撑。
商业化落地层面，天数智芯的成果同样显著。
2022—2024年，通用GPU产品出货量从7800片增长至16800片，2025年上半年更是达到15700片，累计交付超5.2万片；客户数量从2022年的22家跃升至2024年的181家，截至2025年6月30日已服务超290家行业客户，并在金融服务、医疗保健、交通运输等关键领域完成超900次部署应用。
营收高增与亏损承压：GPU行业的成长阵痛
翻阅天数智芯的聆讯资料，一组反差强烈的数据引人关注：营收保持高速增长，但亏损规模仍在扩大。
财务数据显示，2022年至2024年间，天数智芯分别实现收入1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元，复合年增长率达68.8%；2025上半年收入为3.24亿元，已占2024全年的60%，增长势头迅猛。
公司近年来财务摘要一览，信源：Wind
拆分收入结构来看，训练系列产品始终是核心支柱，尽管收入占比从2022年的99%下调至2024年的50%，但截至2025年上半年仍达58.5%，且毛利率维持在53%—61%的较高水平。
推理系列产品则处于快速爬坡阶段，收入占比从2023年的15.8%提升至2025年上半年的26.8%，虽然受市场竞争影响平均售价有所下降，但毛利率已从初期的35.8%攀升至2024年的46.7%。
2023年新增的AI算力解决方案业务同样表现亮眼，项目数从6个增长至2024年的26个，毛利率从25.9%提升至2025年上半年的45.7%，成为公司新的增长引擎。
然而，高速增长的营收背后，是持续的亏损压力。
2022至2024年间，天数智芯分别录得净亏损5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，截至2025年上半年，公司录得亏损6.09亿元，累计亏损超28亿元。
对于亏损原因，公司解释为常年高研发投入、规模效应有限、商业化初期阶段以及销售和行政等经营性开支增加。
研发投入的“烧钱”属性在GPU行业尤为突出。
2022—2024年间，天数智芯的研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入的比重高达241.1%、213.1%、143.2%，远超营业收入规模。
公司近年来的研发费用一览，信源：Wind
这一现象并非天数智芯独有，而是整个国产GPU行业的共性——壁仞科技2024年净亏损15.38亿元，2025年上半年净亏损扩大至16亿元；摩尔线程、沐曦股份同样处于亏损状态。
值得欣慰的是，天数智芯的亏损控制已初见成效。
公司整体净亏损率由2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，尽管2025年上半年小幅回升至187.9%，但整体趋势向好。这主要得益于公司通过优化成本控制、调整产品组合及增强营运效率所做的努力。
港股竞速：120亿估值背后的行业博弈
天数智芯此次冲刺港股，最引人关注的莫过于与壁仞科技的“港股国产GPU第一股”之争。
两家企业仅相隔两天通过聆讯，上市进程的微小差异都可能改变竞争格局。
对比两家企业的核心竞争力，天数智芯胜在量产先发与商业化落地深度，而壁仞科技则强于高端算力研发与专利布局。
壁仞科技截至2025年6月30日研发人员占比达83%，已斩获613项授权专利，另有972项专利在审，2022至2024年营收更是从49.9万元攀升至3.37亿元，两年累计增长超675倍。不过，其亏损规模也相对更大，2025年上半年经调整净亏损达5.52亿元。
从估值来看，天数智芯2025年完成的D+轮融资投前估值为120亿元，投资方包括星纳赫资本、衢州智造等知名机构。而壁仞科技在2025年8月，也即IPO前的最后一轮融资后的投后估值为209.15亿元。
而摩尔线程与沐曦股份登陆科创板后的市值表现，也为天数智芯的估值提供了参考——摩尔线程首日市值达3055亿元，沐曦股份首日市值同样突破3000亿。
资本市场对国产GPU赛道的热捧，背后是国内算力需求爆发式增长与自主可控的迫切需求。
随着人工智能、大数据、云计算等数字经济核心产业的快速发展，通用GPU作为关键算力支撑，市场规模持续扩大。
业内人士认为，国产GPU企业集体登陆资本市场，将加速行业资源整合与技术迭代，推动国产通用GPU从“可用”向“好用”升级。
天数智芯选择的是CUDA兼容路线，通过适配主流AI生态及深度学习框架，快速抢占市场份额。
公司在招股书中表示，将通过软硬件协同设计的核心理念，应对AI技术发展带来的通用GPU需求增长。
市场预计，天数智芯有望在2026年初完成港股挂牌交易。
国产GPU的集体突围：资本赋能下的未来可期
天数智芯的上市进程，是国产GPU行业集体冲刺资本市场的缩影。
2025年以来，摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技、天数智芯通过港交所聆讯，燧原科技启动上市辅导，国产GPU行业形成了“A股+港股”双市场布局的新格局。
这些企业的核心共性的是：聚焦通用GPU/AI加速芯片赛道，对标英伟达A100/H100，主攻数据中心训推与算力集群场景；采用7nm先进工艺，依赖台积电/中芯国际代工，重视自研软件栈；均处于亏损期，依赖高研发投入与资本融资，客户集中于互联网、金融、政务等算力刚需行业；享受政策支持，共建国产软件生态，应对海外供应链风险。
而差异化则成为企业竞争的关键：天数智芯以“全自研+双量产+上海协同”形成壁垒；壁仞科技主攻高端算力；沐曦股份侧重全栈覆盖；摩尔线程强化图形能力；寒武纪深耕专用加速。
国产GPU赛道正从“技术对标”走向“场景适配”，在不同细分领域形成各自的竞争力。
对于天数智芯而言，登陆港股将为其带来持续的资金支持，助力其在研发迭代、生态建设与商业化拓展上进一步发力。
公司计划将募集资金用于开发新产品及解决方案、优化现有产品、扩大产能及市场推广等方面。
随着天垓Gen3的量产与下一代智铠产品的推出，公司有望进一步提升市场份额。
放眼整个行业，国产GPU企业的集体上市，标志着行业从“野蛮生长”进入“规范发展”的新阶段。
资本的注入将加速技术迭代与生态完善，推动国产通用GPU在性能、兼容性、应用场景等方面不断突破。
尽管与国际巨头的差距仍存，但在本地化服务、政策支持、成本控制等优势加持下，国产企业有望在细分场景实现弯道超车。
这场亏损超28亿仍毅然冲刺IPO的资本冒险，不仅是天数智芯的成长进阶，更是国产GPU行业自主突围的必经之路。
当资本与技术深度融合，当量产能力转化为市场竞争力，国产GPU的未来，值得期待！
而天数智芯与壁仞科技的港股竞速，不过是这场宏大叙事的一个精彩开篇。
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