一只股票一天之内涨个10%，看到过很多，一只大型ETF一夜之间猛涨10%，非常少见。今天我见识到了，看看昨晚 $白银ETF-iShares(SLV)$ 的这个大涨，真的让人非常惊讶。[财迷]
众所周知，SLV是白银ETF，一只在美股上市的交易型开放式基金，每一股的背后，对应着0.9 - 1.1盎司实物银，这只ETF是由全球最大贵金属托管机构 Brink’s 看守。我们普通人从老虎App就可以买卖，操作SLV就像买股票一样，不用自己去搬银砖。[龇牙]
SLV价格=现货白银价格−管理费（0.50%/年＋市场情绪溢价/折价）
看到12月26日现货白银收65.22美元/盎司，27日盘中最高79.15美元/盎司，涨幅高达9.98%，SLV同步跳涨9.05%，二者几乎同步，说明这颗“子弹” 是先打在了现货上，而ETF只是在“跟涨”。
要看懂这只ETF为什么大涨，我们可以先看看过去的30天里，到底发生了什么相关大事？我们可以从下面这个时间轴速览：
11月28日 伦敦金属交易所LME周报提到太阳能焊带Silver Paste 11月提货量同比增37%，创 2020年以来新高。
12月3日，美国11月CPI同比3.8%，高于预期3.5%，通胀预期抬头。
12 月 6日 ，美联储“褐皮书”暗示 2026 年一季度才考虑降息，美元指数自 106 跌至 103.2。
12 月10日，中国财政部公布2026年第一批可再生能源补贴预算1400 亿元，光伏圈情绪爆炸。
12 月12 日， 全球最大白银矿山Fresnillo下调2026年产量指引8%，理由是墨西哥新环保法限制炸药使用。12 月 15 日 芝商所（CME）把白银期货保证金下调 9%，刺激投机仓位。
12月18日，SLV 单日获资金净流入 3.2 亿美元，创2022年3月以来纪录。
12月20日， 传闻某亚洲光伏龙头提前锁定 2026年2亿盎司白银长单，消息未获证实，但已点燃 Reddit -wallstreetbets 论坛。情绪非常火爆了。
12月24日， 圣诞节休市，COMEX 期货市场空单持仓比例升至68%，到达了一个历史极值区间。
12月26日，美股收市后，现货白银突破70美元心理关口。已经有狂欢的迹象了。
12月27日，亚盘时段，空头被迫平仓，据说价格6小时内就拉涨了 7 美元，SLV 开盘即克就跳高9%。
我们把上面13条信息拆成五类，就能看清“为什么一天涨9%”。
首先就是工业需求大，光伏，电动车， AI数据中心等都需要，2025年全球光伏新增装机420GW，同比增28%，每GW需55吨白银。美国《通胀削减法案》补贴2026年继续，电动车充电桩1亿根计划上马，每台快充桩含0.7 盎司白银或者更多。AI数据中心要换新一代“银基导电胶”降低电阻，英特尔白皮书测算 2026 年新增1200 吨需求。
这三项相加，2026年工业用银将首次突破7亿盎司，占总需求68%，而2015年才48%。“绿色经济”把白银从“贵金属”变成了“工业刚需金属”。
再就是供应瓶颈，像矿山减产，还有回收放缓，2025年全球矿产银8.1亿盎司，同比仅增0.6%，远低于过去 10 年2.5%的复合增速。再生银2025年预计1.6亿盎司，同比降5%，原因是数码相机、胶片等传统含银废料消失。矿产60%来自拉美，墨西哥、秘鲁新环保税、社区封锁导致2026年产量指引集体下调。
我们做一个简单算术题，需求增了6%，供应零增，就会出来一个缺口差不多6000万盎司，这就是相当于全球3个月工业消耗。[惊讶]
宏观方面来看，美元实际利率是在下行。而白银跟黄金一样，是没有利息的，所以“实际利率”越低，机会成本越低。12月6日美联储暗示推迟降息后，美债10年名义利率跌20bp，通胀预期升10bp，实际利率（名义－预期）降30bp，直接刺激贵金属。
美元指数从106跌到103，非美买家买银便宜3%，现货市场出现“亚洲溢价”，上海黄金交易所 Au(T+D) 对伦敦溢价2.8%，为2023年以来最高。
资金方面，ETF与期货“双向泵水”，11月27日至12月27日，SLV持仓从13800 吨增至15190吨，净增1390吨（4470 万盎司），对应资金32亿美元。COMEX非商业净多头从4.2万手增至7.7万手，每手5000 盎司，等于额外1.75亿盎司买盘。两者相加，短短一个月“纸面”需求就吃掉全年供应缺口的80%，价格弹性被放大。
最后，从技术面方面看， 65.26美元可以说几乎就是2011年历史高点以来的“铁盖”，过去13年银价四次冲击未破。2025年12月26日收盘站上65.30，量化基金触发突破策略，据彭博社报道的，跟踪白银的24只量化 ETF总资金规模480亿美元，其中40%采用20日突破策略，等于“机器”自动追入190亿美元。空头止损盘+机器买盘形成“火箭燃料”，27日只用了几个小时就把价格推到79美元。
当价格反而大涨，经纪商要求空头追加“保证金”，如果没钱就得“强行平仓”，于是他们只能高价去买回，价格就越推越高，这就是“逼空”。一只这么大规模的ETF，逼空成这样了，我们小散户也能听见“尖叫”了。[鬼脸]因为SLV虽不是期货，但它的做市商（Authorized Participant）需要当日申购份额，买入现货对冲，于是把期货市场的“尖叫”同步传给了我们这些美股散户们。[开心]
白银这个“灰姑娘”在2025年冬天终于穿上了水晶鞋，但舞会总有散场的时候。对这个贵金属新手玩家来说，最重要的是“先学会坐冷板凳，再考虑跳探戈”。我不敢追高进场，我坐着板凳吃着瓜，看大家跳舞，也挺不错的。[鬼脸]
朋友们觉得呢？[鬼脸]
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