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达拉斯联储最新发布的第四季度能源调查显示，行业活动已经连续第二个季度收缩。”一位美国页岩油高管在调查中匿名评论道，“美国页岩业务已经破裂，曾经是世界上最具活力的能源引擎，如今已被政治敌意和经济无知掏空。”
这份覆盖得克萨斯州、路易斯安那州北部和新墨西哥州南部136家能源公司的调查描绘了一幅令人担忧的图景。商业活动指数这一衡量能源企业状况的最广泛指标虽保持正值，但从第三季度的10.9下滑至第四季度的3.6。
01 市场现状：能源行业持续收缩
当前美国能源行业正经历持续收缩，达拉斯联储的调查数据显示，石油生产增长与上一季度相比已明显放缓。石油生产指数从第三季度的26.5大幅降至第四季度的5.3，而天然气生产指数虽从15.4上升至17.9，但仍无法扭转整体行业的疲软态势。
在油田服务公司中，情况尤为严峻——设备利用率指数从第三季度的-4.2降至第四季度的-8.4，营业利润率指数维持在-32.0的低位。这种全面放缓趋势若持续全年，可能引发更广泛的市场调整，因为能源是经济的重要组成部分。
下图：西方航空盈利前景走弱，几乎没有反转迹象
02 行业前景：不确定性显著增加
能源行业的前景不确定性指数在第四季度跃升39点，达到46.1的高位。公司前景指数更是“骤降48点至-12.4”，表明企业界弥漫着悲观情绪。勘探和开采公司的前景变化更为剧烈，这些公司的前景指数从46.8骤降至-9.0。
这种不确定性直接影响了企业的资本预算规划。调查显示，石油和天然气公司在2024年资本规划中使用的WTI原油价格平均为71美元/桶，中位数和众数均为70美元/桶。这一价格预期低于2023年预算中使用的73美元价格，反映出行业对未来油价走势的谨慎态度。
03 价格走势：低油价的自我修正机制
达拉斯联储调查显示，美国页岩油钻探需要约每桶65美元才能盈利。而当前市场对未来油价的预期并不乐观——高管对2025年底WTI油价预期已下调至每桶63美元。
低油价环境正在引发行业自我修正机制。一方面，低价会抑制投资活动，导致未来供应减少；另一方面，低价也会刺激需求增长。这种动态平衡意味着当前的低价可能为明日的高价埋下伏笔。
根据中国石化经济技术研究院的分析，2026-2030年布伦特油价预计将在55-75美元/桶区间宽幅震荡，均值低于前一时期80美元/桶的水平。
下图：原有价格一直走低
04 政策风险：行政脱节加剧行业困境
政策不确定性成为能源高管的主要关切点。达拉斯联储调查中收录的匿名评论显示，行业对政府政策的不满正在升级。一位受访者直言不讳地指出：“美国页岩业务已经破裂。曾经是世界上最具活力的能源引擎，如今已被政治敌意和经济无知掏空。”
这种政策不确定性不仅影响短期投资决策，也可能对长期能源安全产生深远影响。随着OPEC+调整策略，增加产量以恢复市场份额，美国生产商面临更大竞争压力。与此同时，美国清洁能源产业也面临投资骤减的困境，截至2025年9月，美国清洁能源领域投资缩减超过240亿美元，流失就业岗位约2.1万个。
05 投资策略：保守应对市场不确定性
在当前环境下，采取保守的投资策略是明智之举。达拉斯联储调查显示，油气开发商和服务商正在计划削减开支，有36%的受访油气开发商和49%的受访油田服务商计划削减开支。
对投资者而言，关注能够抵御行业低迷的资产类别是关键。中游公司如企业产品合作伙伴拥有抗拒商业周期的商业模式，而像埃克森美孚这样的行业巨头则可能提供长期投资价值。然而，需要认识到能源行业固有的高波动性和低能见度特点，保持适量现金储备以便在市场进一步下跌时捕捉机会。
下图：如果WTI能支撑，2027年的情况可能会好转
06 未来展望：转折点或将临近
能源市场可能于2030年前后迎来供需“双达峰”拐点。中国石化经济技术研究院预测，需求侧在能源转型过程中仍具韧性，化工原料将逐步替代交通燃料，成为核心增量；供应侧则由非常规资源主导增产，美洲供应重心南移。
短期而言，市场可能面临进一步调整。国际油价在2025年显著回落，总体跌幅达到约20%。多家机构预测，2026年原油市场将面临“超级过剩”，平均油价可能低于60美元/桶。这种市场环境将为精明的投资者提供长期布局机会。
随着资本流向发生转变，英国石油公司的战略报告指出，到2030年，全球油气行业资本支出将比2025年下降30%，而新能源投资占比将提升至70%。这种资本流向的转变，标志着传统能源行业正从“扩张期”进入“收缩期”。
但历史告诉我们，能源行业具有强烈的周期性特征。当下达拉斯联储调查描绘的黯淡前景，可能正是下一轮上涨的起点。只是在这一天到来之前，保持现金、谨慎投资和选择行业领导者，将是度过这场寒冬的关键生存策略。
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