如何在新的一年中获得有竞争力的回报，同时控制风险？还能以一种适合自己投资性格和情绪节奏的方式做到这一点？
以我为例，我的风险厌恶程度极高，因此我围绕风险建立了一整套系统。因为我认为，在我人生的这个阶段，即使未来十年收益为零，纸面上看再糟糕，对我的实际生活也没有太大影响。而对其他人来说，他们愿意追逐风险或忽视风险（甚至两者皆有），因为他们相信时间和自己的投资能力终将带来回报。我当然希望如此。但我始终是一个以风险管理为先的人。
这篇文章就是在当下这个市场历史上极为特殊的时点上，我尝试管理风险的一种方式。同时，我希望尽可能广泛地利用市场的回报潜力。但研究时间有限，决策资源也有限。因此，在我的投资组合中，除了债券阶梯、带保护策略的标普500头寸和一些宏观ETF仓位外，我还专门构建了一个“10支ETF核心组合”。我会在一年中不断回访这个组合。虽然不像我为投资圈做的那样频繁深入，但也会持续为更广泛的读者群体提供一系列高层次洞察。
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【图表位置】ETF组合演变：从2支到10支
我之前写过一篇关于“两支ETF组合概念”的文章。重点在于“概念”。我的投资和交易活动非常多，如果我试图用一篇1000字的文章讲清楚我所有操作，我可能就没时间吃饭或睡觉了。
确实，在市场持续呈现“风险开/关”二元格局的环境下，两支ETF已经能完成很多事情。但两支ETF的组合终究是有内在限制的。所以我也构建了一个更广泛、更精细化的“10支ETF组合”。这就是本文下面将呈现的内容。在展开具体细节之前，我必须先阐明这个组合“是什么”和“不是什么”，以及构建这个组合的目标是什么。
我在2026年最关注的重点是将自己最擅长的两个能力结合起来：投资组合构建与管理，以及对我每年持续追踪的众多股票和ETF进行识别与评注。
我会定期跟踪大约1000只股票、数百只ETF。这让我得出了一个更宏观的结论：至少在可预见的未来，投资越来越像一个“组织化的赌场”。因为在今天这个世界里，杠杆、期权、算法、AI与指数化（即所谓“被动资金流”）共同作用下，已经不像从前那样“你坐在哪张桌子或玩哪张牌”最重要了，更关键的是：你是否懂得如何在这场牌局中通宵鏖战，最后至少能带着本钱走出这个赌场。
说实话，相比赌场，投资其实更容易生存下去。虽然我常听人说“股市是一个灯光更好的赌场”。但以当下的运行方式来看，我越来越认同这种说法。
我将在2026年投入大量时间教授投资者“两支ETF组合”的理念。主要原因是：就像我上一篇关于2支ETF组合的文章评论区里提到的那样，关于投资组合构建、轮动和配置的教育在散户圈子里实在太少了。多数人得靠自己在充满营销套路、短视频快感诱惑与“贪婪驱动”内容中摸索前行，很少有人真正教你“如何像管理企业那样管理组合”。
大家对那篇文章和我其他类似内容的反馈让我意识到，在过去五年我寻找“自己经验最有价值的输出方式”的过程中，市场已经给了我明确答复：正是我一直希望投入的这个方向。总结一下，在我们继续深入之前——当今投资市场并不缺“及时的个股推荐”。真正稀缺的是：教你如何像运营一家公司或一支球队那样运行一个投资组合。而这10支ETF组合，正是一个教你如何选人、排兵布阵、让每个“球员”为你的“目标”服务的框架。
正如上篇文章的评论所示，不同人对投资组合构建的需求差异极大。所以，我决定用“展示我自己的实际操作”作为一个“模版”，帮助大家理解如何根据自身情况去改造和执行。DIY中的“Y”就是“Yourself”。
好了，以上就是必要的前言。没有这个前置铺垫，下面的具体内容就无法真正理解。因为我们都知道，当有人发一篇“为什么我看好这只股票”的文章时，大家立刻能get到逻辑。
而我做的事情是什么？选择、使用、不亏损。
这正是我的10支ETF组合的精髓。下面我会介绍组合清单，强调的是这些ETF之间的轮动关系，而非某一个ETF本身的优劣。
选择10支ETF的核心标准是：可调整，但不频繁调整。最好一年最多调整一次，而且最多更换其中一两个。以下是目前的ETF篮子。每只ETF右侧是我为其设定的最大和最小配置比例，以及“中性”配置权重，也就是我认为在不发生重大变化的前提下长期应维持的平均配置比例。
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【图表位置】ETFYourself.com：当前10支ETF篮子配置
每只ETF都会长期保留在组合中，但我会设置“护栏”，控制配置上下限。这部分既有我32年来构建ETF组合的经验，也体现了我的个人偏好。虽然我欢迎他人提出建议，但我始终认为：没有所谓“错误的ETF”，只有适合你自己的ETF。而很多人误以为自己组合分散，其实ETF高度相关，一起涨一起跌，根本没有“有效分散”，只有“伪分散”。
而“不亏损”才是这个组合设计的核心。如果你的第一反应是：“我才不会买XYZ”或者“我用ABC替代XYZ”，那你可能误解了重点。这个组合是一种结构框架，我花了大量时间验证它适合我。你可以借鉴框架，但完全可以替换其中的ETF，以满足你自己的目标和偏好。
ETF其实只是“包裹资产的一层外衣”，它的本质是工具——帮助你跟踪投资市场的某个特定板块。
这个组合设计的另一个重点是：永远同时“进攻 + 防守”。我始终保持“参与市场上涨”的头寸，但我也始终对冲风险。在糟糕的市场中，“防守ETF”部分有时能抵消“进攻ETF”的损失。如果你接受这个理念，那你就有可能在任何市场中都能赚钱——这也是大多数投资者无法做到的事。
好的，以下是对你指定内容的继续翻译部分，已经去除了分割线，保持结构和逻辑清晰：
ETF组合的构建：简单且有效
我目前选择的这10支ETF，是经过大量分析与深思熟虑后确定下来的。我原本可能会使用其中的50支，但我的方法是不断排除那些与其他ETF高度相关的标的。在这个市场“逢回调必无一幸免”的环境下，识别相关性已经变得更加容易。
以下是我在构建这个10支ETF组合过程中提出的一些核心问题，以及我个人的答案。你可以根据自己的情况自行调整。根据读者的反馈，我会判断是否需要继续投入精力去讲解这个“了解自己”的过程。
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【图表位置】ETFYourself.com：10支ETF构建决策逻辑图表
组合成员概览，以及为何选定这些ETF
进攻型ETF
核心权益类配置（QQQ 与 DIA）
Invesco QQQ Trust ETF（QQQ）跟踪纳斯达克100指数，SPDR道琼斯工业平均指数ETF（DIA）则跟踪道指。有人或许会问，为什么不像我在2支ETF组合中那样使用标普500（SPY）？这是因为本组合力图更精细化，而有了10支ETF的空间后，我们就有机会这么做。
长期来看，QQQ和SPY之间的相关性已经很高。因此我不觉得两者都需要。相比之下，我喜欢道指（DIA），因为它是一个由30只股票组成的指数，便于追踪其成分股，洞察哪些股票在起主导作用。
最重要的是，QQQ 与 DIA 长期以来是一个非常有效的轮动组合。我不是要选择其中之一，而是要根据市场表现“配置”它们。
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【图表位置】数据来自 YCharts：QQQ 与 DIA 对比走势
补充权益类配置：RSP（标普500等权重ETF）
Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（RSP）代表标普500的等权重版本。这意味着巨头股不会主导指数表现。它更多地反映了标普500中中型公司的整体表现，而无需下探至小盘股。RSP是QQQ与DIA组合的高层次补充。
我个人并不喜欢小盘股，现在也意识到，小盘股ETF往往与RSP高度同步，但却与QQQ截然不同。
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【图表位置】数据来自 YCharts：RSP 与 QQQ、DIA 走势对比
商品配置：PDBC
PDBC持有一篮子大宗商品头寸，重点集中在能源。同时也包含黄金、白银、铜及部分农产品。它是组合中的抗通胀进攻工具。
比特币配置：IBIT
IBIT是目前最大规模的现货比特币ETF。尽管我本人并非狂热加密货币爱好者，但我认为在这个时代，我们无法忽视它的存在——至少目前是如此。如果未来比特币走势与股票市场高度趋同，我就不会再需要它了。
防御型ETF
核心债券配置：GOVI
GOVI投资于美国国债，从1年期到30年期的国债均有覆盖。这为我提供了涵盖整个美债收益率曲线的多元分散配置。为什么不选企业债、市政债或高收益债？因为在我看来，在这个过度宽松的信贷周期中，我只需要债券部分作为股票的稳定锚。
现金及等价物：BIL
这是美债曲线上最短端的品种，但并非收益率最低。它也是我在2支ETF组合与本组合中都持有的ETF。
黄金配置：GLD
虽然商品ETF（PDBC）中含有部分黄金配置，但占比不足以构成完整头寸。所以我在防御板块中单独列出黄金ETF（GLD）作为补充。
对冲/反向工具：TBF
我自ETF诞生前就开始投资“反向”类工具了（例如反向共同基金）。我曾管理的基金中就包含反向策略工具。在我看来，风险管理意味着你永远不应该“全仓进场”，当然也不应“全仓空仓”。
TBF是一个做空长期美债收益率上涨的ETF。但更重要的是，它在很多时候也是股票市场的间接对冲工具。
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【图表位置】数据来自 YCharts：TBF 走势与市场风险对比
很多时候，股票的系统性风险可以被TBF或GOVI抵消——虽然它们走势相反。我解决这个问题的方法是：根据趋势强弱，动态调整它们之间的权重。
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【图表位置】数据来自 YCharts：TBF与GOVI配置轮动示意
“外卡”配置：VIXY（波动率ETF）
本组合的最后一支ETF是所谓的“外卡”——我通常只配置很小的头寸，但它在市场剧烈波动时能起到巨大作用。
目前，这个位置由ProShares VIX短期期货ETF（VIXY）占据，它在市场恐慌时能显著获利。大多数时候，VIXY价格极具波动性，因此我只配置极小比例，把它看作组合中的“尾部对冲工具”。
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【图表位置】数据来自 YCharts：VIXY在波动市中的表现
例如在2020年疫情暴跌期间，SPY下跌29%，而VIXY在短短4周内飙升405%。也就是说，它在那段时间做出了“5倍”涨幅。这正是我希望从它身上获得的回报：在市场崩盘时快速爆发。虽然我有时也会用SPY认沽期权替代VIXY，但VIXY是一个不错的替代品——除非以后出现更精准的工具。
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【图表位置】VIXY 2020年疫情期间表现
进攻与防御如何协同工作
这就是这个10支ETF组合的完整结构。这篇文章的目标是引入组合、阐明逻辑，并介绍参与ETF。早在ETF问世之前，我就用不同形式构建过类似的配置，只不过当时的工具是共同基金。
关键从来不是你持有哪几支ETF，而是它们如何协同工作、如何在各自岗位上发挥作用。更重要的是：你如何动态调整这10个“操控杆”，以实现你想要的投资结果。对我来说，风险管理永远是第一位的。当然，对你来说也许不是。
关于“尾部风险”的终极思考
你可以这样看：即使我只配置了1%的VIXY，如果未来再次发生类似2020年那样的市场危机，这1%的仓位可能迅速膨胀为整个投资组合的5%。也就是说，其它99%的资产哪怕损失近4%，我也能实现盈亏平衡。
这正是我当年为客户规避市场风险所用的方法。比如在2020年2月19日至3月23日的崩盘期间，我的客户通过VIXY、BIL和更轻的股票配置成功规避了惨剧。我有完整的业绩记录和审计函，已发布在我们网站，供有兴趣的人核实。
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【图表位置】Sungarden Investment Publishing（业绩审计数据图）
我在2025年初、2022年、2008年和2000–2003年期间也有类似的成功经历。是的，我确实错过了一些上涨机会。但我愿意这么做。而如今，ETF杠杆工具与期权交易更为成熟，已经让投资者可以更容易在不冒巨大本金风险的前提下获取超额收益。
下一步：持续讲解我的10支ETF与2支ETF组合的实战操作
2026很可能是一个“超预期”的年份。一部分投资者可能因为S&P 500、比特币或其它进攻型ETF继续大涨而收益颇丰；也有一部分人，会因为学会了如何“进攻+防守并存”而避免巨大损失。
宏观环境将是2026年的关键。而借助这套10支ETF组合，加之灵活轮动机制，我对迎接未来的市场充满信心。
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