定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 李梦冉
编辑 | 魏佳
2025年已经过去，站在2026年的开端回望，过去一年，中国互联网巨头，过得怎么样？
人工智能从技术走向产业落地、平台经济告别粗放扩张，资本市场重新审视增长质量与盈利确定性。中国互联网巨头们虽未经历激烈洗牌，但在市值、盈利能力与战略方向上开始出现分化。
我们以“市值”为标尺，梳理出2025年末中国互联网领域市值TOP10的企业，并与2024年末的排名进行对比。
榜单整体呈现“涨多跌少、玩家稳定”的特征：
1、头部格局基本稳定，腾讯、阿里、拼多多稳居前三；
2、小米、网易、携程、百度名次均上升1位，美团、京东则各跌2位；
3、美团、京东市值缩水，成为前十名中股价下跌的选手；
4、前十玩家稳定，但其中六家排名发生变化。
十巨头没变，但分化出“三大梯队”
2025年中国互联网前10巨头的市值与股价变化，已形成清晰的三梯队格局：
在千亿美元市值以上的第一梯队中，腾讯“一超”依旧，阿里追赶，拼多多紧随。
截至12月31日，腾讯以7287亿美元的市值继续稳居中国互联网企业的榜首，阿里巴巴则以3516亿美元位列第二。拼多多以1616亿美元锁定第三。这一头部位次与2024年末保持一致，但市值差距与增长节奏已出现新变化。
从市值体量看，腾讯的“一超”地位仍难撼动，但对比2024年末，阿里与腾讯之间的体量差距有所收窄。2024年同期，阿里市值不及腾讯一半（2024年末腾讯为4950亿美元，阿里为2019亿美元），2025年阿里的追赶效果明显。
从股价表现看，阿里以77%的年内涨幅成为第一梯队的“增速黑马”，超出腾讯的45%；
拼多多则凭借Temu的跨境电商爆发，以17%的年内股价涨幅将市值稳固在1600亿美元以上，尽管增速不及阿里巴巴，但已经站稳“电商第二极”的位置。
市值位于千亿美元左右的第二梯队，由小米、网易、美团三家组成。
小米以1315亿美元市值跻身第二梯队头部，年内股价涨14%，其汽车业务曾在年中助推市值短暂排至第三，虽年末回落至第四，但“互联网+汽车”的第二曲线已成为支撑其市值的锚点。
网易以889亿美元市值居第五位，年内股价大涨62%，涨幅仅次于阿里；美团则受即时零售竞争加剧的影响，年内股价下跌32%，其市值和排名也有所下滑，位次下跌两名。
第三梯队则由市值处于300-500亿美元区间的携程、百度、京东、快手组成。
携程以472亿美元市值在梯队内相对领先，年内股价微涨6%，依托旅游消费市场的稳健复苏，在头部阵营中维持了相对平稳的表现。
百度以455亿美元市值位列行业第八，快手则以355亿美元市值锁定第十，两家企业年内股价分别大涨57%、56%，涨幅远超恒生科技指数23.45%的整体水平，体现出市场对其AI布局的重新定价。
与之形成反差的是京东，以407亿美元排在第九。尽管其在国内电商市场仍具备稳固的基本盘，但在行业价格战持续、竞争强度居高不下的背景下，股价与市值表现相对承压。
整体来看，2025年中国互联网市值前十的玩家阵营保持稳定，但内部位次更迭颇为明显。其中美团与京东因行业竞争加剧，市值与股价受到影响，而阿里、网易、百度、快手等公司，则在不同维度上获得了市场的重估。
营收普涨，利润重新拉开差距
市值反映的是市场预期，利润才是真正检验商业模式含金量的标尺。我们从业绩情况近一步剖析以上互联网公司2025年的经营情况。
从前十大公司财报看，营收端仅百度出现小幅下滑，其余九家均实现正增长；若以增速论潜力，小米以32.5%的营收增幅领跑。然而，在利润表现上，情况则显得复杂得多。
一类公司由于“新业务烧钱+赛道内卷”，盈利增速滑坡；另一类则是找准了增长密码的玩家，稳稳把利润揣进了口袋。
先看利润承压的这波玩家：
外卖大战成为阿里、美团、京东“增收不增利”的导火索，仅2025年第二、三季度，三家的市场费用投入就超过2200亿元（我们此前在《外卖大战收尾：烧光千亿，没有赢家》中做过测算）。规模上去了，但利润被补贴、营销开支大幅吞噬。
拼多多的情况略有不同。跨境电商Temu继续拉动整体增长，但海外市场的补贴对利润形成一定拖累。即便如此，其经调整净利润仍维持在800亿级的高位。下沉市场的基本盘+全球电商的扩张空间，让它的增长后劲依然很足。
百度则同时受到“基本盘承压”与“新业务投入”的双重影响。在线营销收入已连跌六个季度，字节等平台分流+广告主预算收缩，直接削弱了其赚钱能力；另一边，大模型研发与智能驾驶等长期项目投入巨大，短期很难看到回报，利润自然跟着滑坡。
再看稳稳赚利润的这波“优等生”，其增长核心密码为游戏、汽车和AI。
腾讯与网易仍是这一类别中的典型代表，两家公司靠游戏+社交的娱乐基本盘稳赚不赔。腾讯的微信生态广告持续变现，《王者荣耀》等头部游戏守住高毛利，2025年前三个季度，腾讯的游戏总收入已超过1800亿元；网易2025年的增长虽不如腾讯，但前三季度游戏业务相关收入仍超过700亿元，两家利润增速均跑赢行业平均，是妥妥的“压舱石”。
小米是汽车赛道的最大赢家。2025年前10个月，小米SU7累计销量超23万辆，小米YU7超8万辆。亮眼的销量表现推动其前三季度营收同比增长32.5%，而随着既有业务效率提升，其经调整净利润同比增长73.5%。
至于AI，在2025年的角色也逐渐清晰。虽然它尚未成为直接的利润引擎，但正在成为重要变量。
阿里在电商中引入AI提升运营效率；腾讯将大模型部署在微信、腾讯会议等900多个场景，带动营销服务收入同比增长21%；快手可灵AI三季度营收超3亿元，全球用户破4500万。部分公司已在局部场景中实现商业化探索。
综上所述，2025年的中国互联网行业不再是简单的规模扩张竞赛，那些拥抱效率与创新的企业，将会在接下来的竞争中占据有利位置。
中腰部追赶：谁在逼近前十？谁仍困于原地？
在前十大互联网巨头格局基本稳固的背景下，市值排名第11至第20位的公司，构成了中国互联网最具弹性的中腰部阵营，在过去一年展现出强烈的股价涨幅，反映出市场对其细分赛道潜力的认可。
从股价表现看，巨人网络以245%的涨幅领跑全榜，《原始征途》海外版爆火，《超自然行动组》成为市场黑马，叠加市场对AI游戏的预期，引发资金追捧。Boss直聘、阿里健康、腾讯音乐紧随其后，分别受益于招聘市场回暖、医疗电商政策支持及音乐版权与内容资产的价值重估。
然而，高股价涨幅并不等于高成长确定性。这些公司当前市值普遍集中在百亿美元级别，与前十之间仍存在明显断层。即便巨人网络股价翻倍有余，其市值（约166亿美元）仍不足第十名快手的一半。
更关键的是，一些企业面临发展瓶颈，如贝壳受房地产交易量低迷拖累，核心业务缺乏新增长点；科大讯飞技术领先但商业化缓慢，教育与政务AI项目回款周期长。
从前十榜单的历史演变来看，第11-20名公司真正具备向上突破可能性的，主要集中在两类：一是踩中AI、短剧等新兴赛道的玩家，二是细分赛道龙头。前者可能迅速实现用户规模扩张与商业变现；后者若能持续强化差异化优势，叠加行业估值修复红利，有望逐步逼近前十门槛。
腾讯音乐已用实际表现验证了这种潜力，2025年上半年，其凭借主业稳健增长，叠加市场对收购喜马拉雅的乐观预期，股价暴涨并成功跻身市值前十。后续能否稳住头部位置，关键仍看新增长曲线的兑现，包括海外市场拓展等方向的商业化进展。
另一颇具潜力的选手是金山办公。作为国产办公软件龙头，其ToC业务基本盘堪称稳固，2025上半年WPS个人业务收入为17.5亿元，占比为65.8%。增长的关键，仍在于ToB业务能否实现规模化突破。后续若能借助AI的技术赋能，打通政企客户的规模化订阅渠道，或许能打开全新的市值增长空间。
综上，第11-20名互联网企业已成为市场观察下一轮变化的重要窗口，但短期内，头部格局仍难被实质性撼动。真正具备向上突破潜力的，仍是少数能突破自身局限或释放全球化扩张潜力的玩家。
在技术迭代与赛道重构加速的互联网江湖，没有永远的王者，只有永恒的变局。腾讯加固生态，阿里重拾锐气，拼多多扬帆出海，小米驶向智能汽车，百度押注大模型，美团苦战本地生活——每一家都在用自己的方式回答同一个问题：下一个增长点在哪里？
有人把AI当作救命稻草，有人将全球化视为破局密钥；有人向内砍成本、提效率，有人向外讲故事、找并购；有人刚从补贴大战中喘口气，又一头扎进AIGC的新战场。
而答案，仍在时间与创新之中。
*题图来源于pexels。
精彩评论