爱奇艺的激进转型与生存焦虑。   定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳   龚宇，双子座、AB血型、一个对文科怀有天赋的理工男——这位爱奇艺CEO，因为一系列关于AI的激进言论，站到了风口浪尖。 一边是网络上声讨不断。4月20日，龚宇在爱奇艺世界大会上关于AI艺人库发言，几乎承包了一半热搜。他抛出的疑问——“真人实拍会不会成为成非遗”，也被解读为肯定句。次日，他连发三条微博解释，强调“科技以人为本，科技永远是为人服务的，科技永远不是为了取代人”，仍被骂到开启评论精选。 另一边，爱奇艺世界大会却十分火爆。多位媒体人告诉「定焦One」，今年到场人数明显多过去年。尤其是第二天的AIGC创作论坛，几百人的会议厅座无虚席，还有人在后排空地站着听完。 会议厅外，爱奇艺发起了一场投票：AI究竟是不是影视的下一个“造梦神器”？“Yes”的票数几乎全程以两倍之差遥遥领先。 两个场景，拼出的是同一件事的两面：观众在警惕，从业者在押注。 观众的焦虑不难理解。AI内容能批量生产，但他们渴望的仍然是有温度的表达，演员的微表情、失误后的临场反应、声线里的细微颤动，都是独一无二的体验。甚至有人反问：“如果剧本可以由AI生成，演员可以被AI替代，那观众是不是也可以让AI替自己充会员？” 而在另一端，对于绝大多数影视从业者而言，拥抱AI，不是选择题，而是生存问题。一位AIGC导演在朋友圈写到，“AI时代，早已没必要固守陈旧的行业惯性。” 还有人说，龚宇只是把行业普遍在做的事情说了出来，甚至“实拍可能成为非物质文化遗产”的说法在AIGC创作圈内也并不新鲜。 当两种情绪碰撞，龚宇被推至风口。这场舆论争吵背后，是一个更值得关注的事实：爱奇艺，这家成立了16年的视频网站，正在经历其历史上规模最大的一次结构性重组。龚宇的激进，不只是个人风

图片 AI短剧“买脸”，已经野蛮跑了很久。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 过去一个月，一场围绕“脸”的风暴席卷了AI视频行业。 一年一度的爱奇艺世界大会上，最大的话题不是任何一部剧或是综艺，而是一个正在筹备中的艺人库。爱奇艺称，已经有超百名艺人同意入驻旗下AI平台纳逗Pro的艺人库，其中不乏陈哲远、马苏、曾舜曦等耳熟能详的名字。创始人、CEO龚宇描绘了一种未来：演员不必因一天拍十几个小时戏而失去自己的生活，AI能让他们拍更多戏的同时“像白领一样生活”。他说，真人实拍，未来可能成为“非物质文化遗产”。 这番话迅速登上热搜，引发舆论热议。随后，爱奇艺回应称，艺人库列出的艺人仅代表其有接洽AI影视项目的意愿，至于是否参与某个具体项目或出演某个具体角色，仍需单独商谈和授权。 爱奇艺们还在撬动明星开放授权，但在线下真实的劳动力市场，AI真人授权已经成为一门生意。多位业内人士告诉「定焦One」，很多短剧公司已经在大量购买模特、短剧演员乃至普通人的肖像授权。 字节旗下的火山方舟推出了授权体系，试图把此前散落在灰色地带的交易，收编进可追溯的渠道。 但在平台化推进的另一侧，失控仍在蔓延。 3月20日，北京互联网法院对迪丽热巴诉AI换脸短剧侵权案作出生效判决，以“可识别性”为标准认定肖像侵权。几乎同时，汉服博主“白菜”发现自己的写真被AI短剧《桃花簪》直接复刻成一个猥琐好色的反派——盗脸的对象，从明星蔓延到了素人。 此后两周，龚俊、易烊千玺、张婧仪等十余位艺人密集发出维权声明。北京星也律师事务所合伙人孙奇敏预测，未来类似的纠纷会持续高发，直至规则清晰才会有所回落。 一张脸的获取方式，正从偷到买、从地下走向平台化，但围绕它的问题并没有消失，甚至变得更复杂了。 01.一部“盗脸短剧”，是怎样被生产出来的？ 3-5人一组，短则两周、长则一个月，一部90到1

  汽车互联网权力更迭。   定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳   汽车资讯平台这门生意，正在上演一场权力更迭。 据彭博社消息，字节跳动旗下的汽车资讯与交易平台懂车帝，正考虑最早于今年在香港启动IPO，筹资规模可能在10亿至15亿美元之间。 如果顺利，这将是字节跳动旗下首个独立上市的子公司。市场消息还称，懂车帝在2024年前后曾进行过一轮融资，估值接近30亿美元。 另一边，曾经的“老大哥”汽车之家在资本市场表现低迷。 其市值已从巅峰时期的百亿美元以上，缩水至当前的20.5亿美元（港股市值166亿港元）。 过去一年，汽车之家在美股和港股市场的股价跌幅都超过25%。 汽车之家此前发布的2025年Q4及全年财报显示，这家公司仍未走出业绩下滑周期： 全年收入64.5亿元，同比下降8.3%，经调整净利润16.1亿元，同比下滑了21.6%；其中，Q4业绩下滑幅度更大。 这种反差，背后其实是两代公司、两种模式的竞争。 汽车之家代表的是PC时代的搜索逻辑，靠专业内容吸引用户主动“找”车；懂车帝代表的是短视频时代的算法逻辑，靠推荐系统把内容推给潜在用户。一个是“人找车”，一个是“车找人”。随着用户注意力被大规模转移，汽车之家原有的优势正在被稀释。 现在，两家公司走到了完全不同的路口：懂车帝冲刺IPO，从流量端进一步切入交易环节；而汽车之家在业绩缩水的压力下，向线下新零售转型。 市场关注的是， 懂车帝到底能不能靠流量撑起估值？汽车之家在传统业务收缩后，还能不能讲出新故事？     01.汽车之家这门生意， 没以前好做了 过去很长时间里，汽车之家其实是一门典型的 “平台收租”生意。 打开它的财报，六成收入来自两大块。第一块是向车企收取的“媒体服务费”（主要是广告费）。车企为了建立品牌形象，会在网

图片 一家朴实的机器人公司成长史。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 贺树龙 编辑 | 魏佳 2026年春晚后台，演员沈腾走进拍摄现场的那一刻，银河通用的机器人就必须立刻开始工作。 没有彩排，没有走台，没有NG的机会。一个多小时的拍摄窗口，一次性完成。 比春晚更早的一次考验，发生在一场面向投资人的闭门演示中。机器人在执行取放高脚杯的指令时，因抓夹微松、杯腿纤细，杯子意外滑落摔碎。然而，机器人并未停滞或报错，而是自主清理起地上的玻璃碎片。 这一举动完全超出预设，让在场所有人意外。“这不是脚本，是模型自身的闭环判断力。”银河通用首席战略官赵于莉回忆道。这个意外后来被写进了春晚节目，也成为银河通用对外讲述技术实力时最常提起的故事之一。 成立不到三年，估值突破210亿元，银河通用如今已经是国内估值最高的具身智能公司之一。但与行业里那些会连续后空翻、跳街舞的明星机器人相比，银河通用的产品看起来有些“朴素”，轮式底盘，没有酷炫的双足行走，甚至连春晚总导演第一次看到它时都觉得它“太务实了”。 赵于莉不回避这个评价。在她看来，银河通用要做的，是一个“能干活”的机器人。近日，「定焦One」与赵于莉进行对话，探讨了这家公司的技术逻辑与商业选择。 01.从“流量战场”到“数据无人区” 赵于莉的职业履历横跨互联网行业近二十年。 从清华硕士毕业后，她先进入麦肯锡，建立起战略分析的全局视野；随后加入奇虎360，参与了从战略规划到业务落地的整个过程；之后在游族网络，带领团队完成了从产品研发到市场发行的全链条实践。从PC互联网到移动时代，从流量经营到内容深耕，她都深度参与。 但熟悉感带来了另一种困境。“原有经验成了双刃剑，业务探索的兴奋感在递减。”她对「定焦One」表示。当互联网业务模式逐渐定型，她开始寻找一条能持续学习、并能参与塑造的新赛道

图片 2026年还有三大变量。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者｜王汉星 编辑｜魏佳 1998年的西科金融股东大会上，一位股东问查理芒格，在读上市公司年报时，应该从哪儿入手？看什么内容？如何分析？ 芒格回答说：“如果一家公司对我来说很陌生，我会先看它过去15年的历史数据以及股价走势。” 芒格与老搭档巴菲特持相同观点，学习商业，最好的办法是把伟大公司几十年的财务业绩拿出来研究。 在中国，绝大多数的科技互联网公司上市时间不足15年，很难用芒格的标准去读懂所有公司，但在商业世界高速变化的今天，15家公司一年的财务业绩与股价变化，也足以完整描绘一个行业的走向。 中国主要互联网上市公司2025年的年报已经在近期陆续披露完毕。 图片 其中市值TOP15的互联网公司主要呈现出以下几个特点： 头部互联网大厂“AT”与其余公司的市值差距显著拉大，中腰部大厂座次重排； 规模增长的天花板越来越明显，只有少数大厂的营收增速能超过15%，出现低个位数增长甚至下滑也不意外； 有接近一半的互联网公司净利润同比下滑； 娱乐至上，游戏、音乐业务依然是赚钱机器。 图片 增长变难了，赚钱变得更难，资本市场也变得更加谨慎。 01.前三名不变，中腰部阵营洗牌 以市值划分，腾讯和阿里在2025年坐稳了头部互联网大厂的位置，而这两家的财报在过去一年也代表了互联网行业的两个极端。 图片 腾讯不主动挑起“战争”，在AI上追求稳步跟进。全年营收7518亿元，其中的净利润有2596亿元，单从利润规模上来看，是TOP15互联网大厂中最高的，并且领先第二名一倍以上。 相较于前一年，腾讯的营收增幅为14%，净利润增幅17%，毛利率比去年提升了3个百分点，无论从规模增长还是盈利能力的角度来看，腾讯2025年的年报都几乎挑不出什么毛病。 增值服务、广告、金科与企服三大业务板块的占比没有发生明显变化，包含游戏和社交网络在内的

4月10日，安克创新披露2025年年度报告。全年营收305.1亿元，同比增长23.5%，归母净利润25.5亿元，同比增长20.4%。 这份成绩单发布于2025年充电宝行业大地震后。罗马仕产品自燃风险引发行业危机，大量白牌厂商退场，监管全面收紧。但过后安克创新并未“伤筋动骨”，原因在于充电宝已非主力业务，加上海外收入占比较高，形成多业务支撑，行业危机导致的杂牌出清反而巩固了其地位。 具体来看，2025年安克创新三大业务板块表现各有侧重。 作为起家业务的充电储能类，全年收入154.0亿元，同比增长21.6%，占总营收50.5%，守住“现金牛”地位。但产品差异化空间收窄，叠加价格战压力，增速放缓。 真正的增量来自智能创新类。该业务聚焦智能家居（包括安防、清洁产品）与创意打印领域，全年收入82.7亿元，同比增长30.5%，在三大业务中增速最高。 智能影音类全年收入68.3亿元，同比增长20.1%，占总营收22.4%。soundcore耳机在苹果、索尼夹缝中求生，家用投影市场整体疲软，板块增速垫底。 再看渠道层面，安克创新高度依赖线上及境外市场。 线上收入占比70.2%，仅亚马逊平台贡献了159.6亿元，占总营收52.3%。值得一提的是，官网收入31.3亿元，同比增长25.2%。安克正试图绕过平台抽成，建立直达用户的私域阵地。 境外市场上，欧洲成为增长亮点。全年收入81.5亿元，同比增长43.5%，占比增长至26.7%。 再看安克创新的钱花哪了。研发费用28.9亿元，同比增长37.2%，占营收比重提升至9.5%。 销售费用68.3亿元，同比增长22.6%，在拓展全球市场的背景下，流量成本与品牌建设的投入期远未结束。 经营活动现金流净额仅4.8亿元，同比下降82.5%，公司解释称主要因“业务量增加及因关税等原因主动备货”，存货也增长至50.0亿元，增幅达54.5%。 在此背景下，202

图片 这波涨，撑不过今年。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 今年Q1，电脑、手机这两个已经进入存量时代的消费电子市场，出现了截然不同的走向。 4月8日IDC公布的数据显示，2026年Q1，全球PC出货量约6560万台，同比增长2.5%；同期Omdia给出了3.2%的增速，对应约6480万台出货。两家机构的数字略有差异，但结论一致：PC市场在开年又涨了一把。 图片 图片 经历了2022年至2024年的下行周期后，PC市场已经连续多个季度保持增长，增速从2025年Q2的6.5%，涨到Q3的9.4%，Q4则接近10%。 不过，今年初这轮“回暖”并不是平均分配的。按照IDC和Omdia的统计，联想、戴尔的增速都远高于大盘，苹果维持了增长，惠普则成了前五里唯一下滑的那一个。 PC市场在连涨，手机的日子却越来越难，渠道库存、价格压力、换机周期这些老问题被频繁提起。IDC报告显示，2026年Q1全球智能手机出货量约2.9亿部，同比下降6.8%。更严峻的是，IDC将2026年全年出货预期大幅下调至约11亿部，同比下滑约13%。这个数字是近十年来最大跌幅。 PC和手机，都是消费电子的核心品类，都面临着同样的上游成本压力，为什么走势截然相反？这次PC的小幅增长究竟是怎么来的？各大PC厂商正在打什么牌？ 01.备货、换机、新品，撑起了PC的Q1 要回答这个问题，得先了解PC在过去几个季度连续增长的背景。 2025年Q3，全球PC市场的增速已经不低，“有‘低基数’加‘集中换机’的因素”，据PC从业者李泽分析，一方面，疫情期间透支的换机需求，导致此前基数较低，另一方面，Windows 10停止支持的时间表，迫使不少机构集中更新设备。 到了Q4，厂商和渠道为锁定存储的产能和成本，提前下单锁货，把原本该在2026年上半年释放的一部分需求，压到了年底。这推高了2

图片 三年狂开三万多家门店，下一个增长在哪里？ 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 量贩零食双巨头的2025年财报先后落地。 鸣鸣很忙上市后首次披露全年业绩，外界第一次看清这家行业老大的真实体量；万辰集团则交出了甩掉食用菌标签后的第一份纯量贩成绩单。 图片 两份财报放在一起看，行业规模还在狂奔。2025年，鸣鸣很忙以21948家门店、661.7亿元营收登顶，万辰集团以18314家门店、514.6亿元营收紧随其后，二者合计占据75.5%市场份额。截至4月8日收盘，鸣鸣很忙市值为784.2亿元，万辰集团为382.11亿元，不足前者一半。 但头部狂奔背后，是加盟商的生存困境。插店竞争、利润摊薄、回本无期，让“万店竞赛”逐渐演变为一场加盟商的生存战。 与此同时，两家巨头也触到了纯靠开店驱动增长的天花板，开始寻找新故事：开线下超市、搭建自有品牌矩阵、入局新鲜零食赛道…… 万店之后，下一个增长点在哪里？这是鸣鸣很忙和万辰共同的问题，也是整个行业必须回答的问题。 01.同源不同路：鸣鸣要规模，万辰拼效率 先来看鸣鸣很忙和万辰集团业绩情况。 图片 图片 2025年，鸣鸣很忙实现营收661.7亿元，同比增长68.2%；净利润23.3亿元，同比增长180.9%；全年门店商品交易总额（GMV）达935.7亿元，同比增长68.5%；截至年末，其门店总数达21948家，净增门店7554家。 净利润增速远超营收增速，说明随着门店规模扩大，鸣鸣很忙对上游供应商的采购议价能力持续增强，单位成本下降。也就是说，门店越多，平均每一家店贡献的净利润越高。 同样的情况，也发生在万辰身上。 2025年，万辰门店达18314家，全年净增门店4118家；总营收514.6亿元，同比增长59.2%，其中量贩零食业务贡献508.6亿元，剩余6.02亿元来自食用菌自产自销业务；归母净利润

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 新茶饮六小龙的2025年报，同一时间落地，却呈现出了截然不同的生存状况。 蜜雪冰城靠着“足够便宜”和“自家工厂”，把店开到了近6万家，构筑起一道同行短期内难以超越的规模壁垒。古茗和沪上阿姨，则用加盟的模式一路往县城、乡镇开店，在下沉市场找到了新的增长点。茶百道不紧不慢，一边试水咖啡，一边优化采购和生产效率。 但并非所有品牌都踩中了节拍。 霸王茶姬陷在中间地带，中高端的定位决定了它很难向下沉市场延伸，于是它把筹码押在了海外，但这是一条需要漫长时间才能见效的路。 眼下处境最难的还是奈雪的茶。作为新茶饮第一股，它坚持做直营、开大店，但当新品不再让人眼前一亮，品牌联名也总慢半拍，它似乎在战略上失去了方向。过去引以为傲的高端感，如今成了成本结构上的沉重负担。 六份年报拼在一起，照出的不只是六家公司的业绩，更是新茶饮行业过去一年的全貌：下沉市场从蓝海卷成红海，加盟扩张从规模竞速转向存量博弈，咖啡布局从差异化尝试沦为标配内卷。 这个行业正在重新定义胜负的标准——规模不再是唯一的安全牌，单店盈利能力和供应链效率正在成为新的分水岭。 2025年新茶饮PK：有人扩张，有人减速 2025年，六家新茶饮品牌的营收与利润出现了明显的两极分化。 蜜雪冰城以335.6亿元的营收（同比增长35.2%）和59.3亿元的净利润（同比增长33.1%）稳坐行业第一，体量上已与其他五家拉开了差距。古茗凭借129.1亿元的营收（同比增长46.9%）和31.1亿元的净利润（同比增长110.3%）紧随其后，净利润增速甚至超过了蜜雪冰城。不过，这主要是因为古茗2024年基数较低所致。 茶百道总营收54亿元（同比增长9.7%），收入增速不算亮眼，但成本控制得当，净利润8.2亿元对应71.2%的同比增长。沪上阿姨营收为44.7亿元（同比增长36%），净利

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 假装成功，直到真正成功（Fake it till you make it）——这句成功学金句，对于一个高速扩张的行业来说，是危险的。 AI短剧，是眼下最不缺成功故事的赛道之一。相比真人短剧动辄百万的成本，AI短剧凭借“几个人、几千元、一台电脑”的极低门槛，编织出技术降维、全民爆款的诱人想象。资本涌入，从业者密集入场，平台加码投流，每隔一段时间，行业就会传出一个爆款神话。 但神话往往经不起拆解。 典型案例是《霍去病》。这部被报道为"3人、48小时、3000元成本换5亿播放"的短剧，被大量从业者公开质疑数据注水，后来主创才出面回应：3000元仅是算力支出，团队实则接近20人，48小时只是连续工时，播放量统计口径亦存疑。 但在被打假之前，这个故事在行业内广泛流传，原因并不复杂：行业太需要一个可以讲给投资人、讲给自己听的成功样本。从业者需要它来吸引投资，AI短剧的工具方需要它来证明技术价值，播出平台需要它来维持生态热度。大家在这个故事里各取所需，神话被共同编织、集体相信，哪怕明眼人一看便知是水分。 行业数据给出了更冷峻的信号。据DataEye-ADX行业版数据，2025年上线6万部漫剧，96部播放量破亿，破亿率0.16%。截至2026年2月末，在播AI剧达12.78万部（含2024年持续在播剧目），规模翻倍，但新剧中破亿的仅30部，加上老剧也不超过150部，破亿率进一步下滑至0.117%。一位从业者这样描述现状：低端的AI短剧靠压榨人力疯狂抽卡，想做高端点就被迫军备竞赛，但最终爆款查无此剧，钱也看不到几个。 对于内容行业来说，爆款始终是金字塔尖的稀缺符号。技术降低了制作门槛，却没有降低成功门槛。当效率的提升只是放大了平庸内容的产能，整个行业便在这条流水线上陷入了更深的焦虑与内卷。 当“一人一天一部剧”撞上0.

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 金玙璠 王汉星 雷晶 陈丹 李梦冉 编辑 | 金玙璠 这股“AI提效”的风，还是刮到了大厂打工人身上。 最开始，AI还只是少数技术极客和尝鲜者的玩具。有人自掏腰包买会员，有人私下交流提示词，把它当成提高效率的新工具，确实从中尝到了甜头。 但现在，情况变了。国内外的互联网大厂已经从“鼓励使用AI”进入了“隐性强制使用AI”的阶段。有人被统计每天消耗了多少Token，有人所在团队把AI使用情况和绩效挂上了钩，有人被要求优先使用公司自研工具，有人则要把自己的工作经验拆成流程、写成Skills，交给AI反复调用。 当“用AI”、“烧Token”逐渐变成一种考核、一套要求，甚至一种新的工作模板，那些被卷进这场智能化浪潮的大厂员工，真实处境到底如何？ 这两天，我们和六位来自不同公司、不同岗位的从业者聊了聊。他们的背景涵盖了海外上市公司的CIO、国内头部大厂的高级研发、负责写代码的初级程序员，以及做运营和市场商务的非技术岗。 有人靠着AI实现效率翻倍，将产品需求文档的输出周期从几周压缩到一天，甚至一个人干出了过去一个团队的成果；也有人为了应对“智能化产出”的要求，把一份简单的数据看板手动调试了80遍，硬生生把AI用成了需要不断“擦屁股”的初级实习生。 大厂的工作氛围也发生了微妙的变化。当那些原本属于个人经验、工作习惯的东西，被一点点拆解、整理、上传、复用，踏实写代码的人成了“不活跃分子”，频繁调试提示词的人则成了“积极拥抱新技术”的典型。新的焦虑也随之冒了出来：我们究竟是在使用AI，还是在给AI当燃料，一步步把自己变成可被替代的流程？ 在这场自上而下的AI实验里，有人感到兴奋，有人感到疲惫，也有人一边配合，一边不安。但几乎所有人都意识到一点：时代的齿轮已经转动，无论是主动拥抱还是被动配合，那个纯粹依人力、拼时长的工作时代，正在“翻

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 2026年一季度收官，国内车市全面回暖。 在3月这个季度末的冲量月，最能反映出竞争激烈程度的，依然是新势力车企。零跑以50029辆稳居榜首；理想重回4万辆（41053辆），同比增速（173%）在六家中最高，时隔两年首次超过季度指引上限；蔚来（35486辆）跻身第三，同比涨幅（136%）仅次于理想；小鹏（27415辆）单月和季度都在下滑；问界按照赛力斯汽车口径，销量约为20234辆；小米超20000辆，和上月基本持平。 按Q1累计交付量排名，六家新势力再次洗牌：去年Q1，格局还是小鹏、零跑稳居前二，理想紧随其后，蔚来垫底。到了今年，零跑站上榜首，理想、蔚来反超小鹏，小米排名不变。 3月大盘当然还是传统巨头撑起来的。比亚迪3月卖出30.02万辆，环比上涨57.9%，一季度累计交付70万辆，稳居行业第一，其中，王朝海洋网仍是基本盘，方程豹、腾势3月分别交付25926辆、7133辆。吉利以23.3万辆紧随其后，旗下极氪品牌单月交付近3万辆（29318辆）。长城汽车同样开始回暖，单月销量10.6万辆，其中魏牌贡献了7751辆。 在传统车企的“创二代”阵营中，长安旗下深蓝汽车单月交付3.17万辆；东风旗下新能源品牌奕派科技2.75万辆，两个品牌的存在感逐渐变强；岚图（1.5万辆）过万；智己（7187辆）、阿维塔（5143辆）、极石（1480辆），则被拉开差距。 从Q1表现看，今年车市的竞争已经进入下一阶段。一位关注新能源汽车的投资人对「定焦One」分析，价格战还在继续，但已经不是决定胜负的唯一因素。新车节奏、渠道能力、技术落地和出海进展，都是变量。新势力之外，传统大厂也在加快补位，今年的车市大概率是一边加速分化，一边继续洗牌。 零跑继续冲量，理想找回节奏 在3月新势力榜单上，零跑和理想占据前两名。零跑继续往上冲

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李云朵 编辑 | 方展博 3月，向来是闲鱼一年里最热闹的时候。 春节过后，处理闲置、搬家整理、跨城迁徙，各类交易需求集中爆发，闲鱼进入天然的旺季。闲鱼市场负责人忆如对「定焦One」说，闲鱼内部管这叫“春江水暖鱼先知”：别的平台还在复苏，闲鱼上的交易活跃度已经起来了。 但今年格外不一样。 产品端，闲鱼在3月3日上线了“AI相机”，用户对着家中物品拍一张照片，系统自动识别商品、生成描述、给出参考价格，最快5秒完成发布。数据端，3月以来闲鱼活跃用户规模首次并连续数周超过小红书，月活增幅位居互联网全行业第一。 一个曾经被归入“二手交易”赛道的平台，在同一个时间窗口里，完成了工具能力和用户规模的升级。 互联网早已进入存量竞争，闲鱼为什么还在往上走？更值得追问的是，今天的闲鱼，到底算一个什么样的平台？ 拍张照片，撬动5000万商品 最先发现AI相机好用的，是被“上架”难住的人。 小景是个迪士尼玩偶收藏爱好者，工作之后逐渐淡坑。最近她决定把一批玩偶挂上闲鱼打包出掉，但发出去之后，来私聊的人只有两类：一类问能不能单独买，另一类直接提醒：姐妹，你有多久没关注迪圈了，你这个价不太合适。 问题就出在这里。小景告诉「定焦One」，她平时工作忙，既懒得一件件拍照写描述，也摸不清现在的行情。这恰好是闲鱼AI相机要解决的两件事。 对着一堆玩偶拍一张照片，AI自动识别出多件商品，生成的文案包括乐园信息、发布年份、系列归属，甚至会描述玩偶的穿着和状态，同时给出建议价格区间，全程只需一键发布。“它给的价格我去查了几个，比较符合市场行情”，小景说。 小景展示闲鱼 AI相机生成的文案、定价（左），符合市场价格（右） 拍照即发布、AI辅助定价，这两个动作看似简单，实际上对应的是制约线上闲置交易多年的两个痛点。 过去，一个普通人想在闲鱼上卖东西，要经历拍照、写描述、

3月31日，**公布了2025年度报告：营收8809亿元，微增2.2%；净利润680亿元，增长8.7%。   推动净利润上涨的重要因素之一，是“其他净收支”明显增加。根据**年报，这部分主要受以前年度出售部分服务器业务相关子公司形成的金融工具的公允价值变动影响，金额约169亿元。   **在金融投资上亏了钱。净财务费用从83亿升至158亿，主要是持有的金融工具出现了108亿元的净损失。   **五大业务中，约八成收入来自ICT基础设施（通信设备）和终端业务（手机、电脑等），格局没有太大变化。   增速最快的是智能汽车解决方案业务，2025年的收入达到450亿元，同比大涨72.1%，占总收入的比重也从3%提升到5.1%。   赛力斯2025年财报显示，其向**（深圳引望）的关联采购款为223.4亿元。如果与**智能汽车解决方案业务450.2亿元收入相比，这一金额相当于后者的约49.6%。   赛力斯2025年卖了42.6万辆问界，成交均价39.1万元。按223.35亿元关联采购额粗略均摊，对应金额约为5.2万元/辆，约占成交均价的13%。不过，这只是按年报口径做的均值估算，并不等同于单车实际向**支付的金额。   随着2025年1月引望独立运营，赛力斯以115亿元入股10%，两家公司变成了有股权纽带的合作伙伴。   还有一个值得关注的业务是云计算。财报显示**云收入322亿元，同比下滑3.5%。但财报附注同时披露，云计算业务包含跨分部交易的收入721亿元，说明内部协同收入在**云业务中占比较高。   总结来看，**的2025年：基本盘很稳，汽车业务狂飙，一笔外快增加了利润。它的研发投入1923亿元，占总收入的21.8%。全球科技公司里，能把五分之一的收入砸进研发的，屈指可数。  

2026年3月31日，名创优品发布2025年业绩。全年营收214.4亿元，同比增长26.2%，但归母净利润骤降54%至12.1亿元，增收不增利。   主营业务仍在正轨。名创优品品牌收入增长22%至195.2亿元，其中海外收入增长29.3%至86.3亿元，占品牌收入比重从41.7%升至44.2%。全球门店净增647家至8151家，海外净增465家。TOP TOY收入同比近乎翻倍，增长94.8%至19.2亿元，门店扩至334家。   不过，增长质量出现了分化。国内市场回暖信号明确，同店GMV止跌回升，实现“中个位数增长”（4%-6%）。海外则反向而行，整体同店GMV小幅转负，亚洲（除中国）和拉丁美洲均告下滑。北美是例外，GMV同比增长66%至35.5亿元，美国累计会员从180万增至440万。   净利润下滑，主要受永辉亏损（8.1亿元）、ELS及贷款利息（2.8亿元）、股份支付（3.7亿元）等多项非经营性项目拖累。若剔除上述项目影响，公司经调整净利润为29.0亿元，同比增长6.5%。   永辉是其中分量最重的一笔。名创优品于2024年9月以62.7亿元买入永辉29.4%股权，目前仍在消化整合成本，账面价值已降至54.9亿元，且已质押用于银行融资。   资产负债表的变化同样值得注意。总负债从77.6亿元增至179.1亿元，资本负债率升至66.9%。新增负债对应三件事：海外扩张融资（ELS，24.2亿元）、收购永辉贷款（39.7亿元），以及TOP TOY引入优先股带来的赎回负债（5.7亿元）和衍生金融负债（11.8亿元）。   但核心业务的造血能力并未受损。 经营活动净现金流从21.7亿元增至25.8亿元，自由现金流15.8亿元，毛利率稳定在45%。换句话说，公司是在用主业稳定的现金流，去支撑两个尚未兑现回报的赌注——永辉

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 小小的铜艺摆件，正在撑起两家上市公司。 3月31日，铜师傅正式登陆港交所主板。另一边，朱炳仁·铜已经挂牌新三板，并在2025年12月完成北交所上市辅导备案。 这个长期被视为“冷门”“老气”的细分赛道，正在借助IP、国潮等元素重新进入大众视野，甚至被贴上“中年人的泡泡玛特”“铜界的老铺黄金”等标签。 数据显示，2019-2024年，中国铜质文创工艺产品市场规模从11.08亿元升至15.76亿元，年均复合增长率9.21%。虽然体量不大，但集中度极高，铜师傅和朱炳仁·铜两家合计占据66.8%的市场份额，几乎定义了这个行业的上限。 当“铜”被重新包装为一门生意，这个既不性感、体量也不大的赛道，真的能撑起资本市场的想象力吗？ 股价给出了答案，铜师傅上市即破发，开盘价为35.42港元/股，较最终发售价下跌近41%。截至当日收盘，股价报30.5港元/股，总市值19.64亿元。 铜文创的故事，似乎不太好讲。 老手艺，讲起资本新故事 在进入资本市场之前，铜艺这个行当，更像是个躲在角落里自顾自热闹的小生意。直到朱炳仁・铜和铜师傅先后登场，才把这门古老的手艺捧上牌桌。 故事回到十多年前的杭州。 铜师傅创始人俞光早年经营卫浴生意，有资料显示，当时他经营的雅鼎卫浴已经年入过亿。 在一次购买铜质关公像时，他注意到一个现象：市面上一尊普通的铜关公像售价敢标到120万，但当时铜的市场价也不过几万元一吨。这样的价格错位，让他看到了机会。 2013年，铜师傅在杭州成立。面对“有品类、无品牌”的行业特点，铜师傅的选择是把铜艺从收藏品，改造成消费品。它一边把产品价格打到百元区间，一边用更标准化的设计和规模化的生产，去承接更广泛的人群。 它真正的破局之路，靠的是一场众筹。 2016年，铜师傅原创IP“大圣之大胜”在淘宝众筹上线，获得947万

3月31日，联想控股发布2025年财报。   作为联想集团的控股母公司，联想控股的版图里不仅有卖电脑和服务器的联想集团，还有欧洲老牌银行（卢森堡国际银行）、农业公司（佳沃集团）、化工新材料公司（联泓集团），以及投资板块（君联资本、弘毅投资等）。   这份财报最受关注是，归母净利润同比增长7倍至10.6亿元。这主要不是主业赚得更多，而是投资板块少亏了。   联想控股的利润来源大致分两块：一是产业运营（联想集团为主），二是产业孵化与投资（各类基金和股权投资）。2025年，产业运营板块归母净利润39.6亿元，和2024年几乎持平；真正带动整体利润大幅上涨的，是投资板块的亏损从22.2亿元收窄到了14.8亿元，单这一项少亏了7个多亿。这部分改善主要来自资本市场回暖带来的投资估值变动。   再看核心资产联想集团：全年收入达5604亿元，同比增长20%，自身净利润有5%的增长，但它贡献给联想控股的净利润却下降5%至32.7亿元。   这是两方面原因导致的：ISG业务（服务器）战略重组产生了20亿元一次性费用；一次性税收优惠同比减少约17亿元，两项合计产生约37亿元的非经营性拖累。   抛开一次性因素，联想集团的业务反差明显：   IDG（PC+手机）“养家”，收入4009亿元，营运利润286亿元，利润率7.1%。特别是PC业务，在Q4的全球市场份额突破25.3%；   体量最小的SSG（服务），赚钱效率最高，收入687亿元，贡献154亿元营运利润，利润率达22.4%；   AI服务器业务，即ISG（服务器+存储），还在“烧钱换规模”。收入同比增长37%至1262亿元，AI服务器实现了三位数增长，Q4订单储备超千亿元。但账面亏损9亿元。   剔除前面提到的20亿元重组费用，服务器业务其实实