美国的大模型公司的资本开支的预期兑现远远大于美国财政政策+降息给市场带来的机会。
简单说，这些科技巨头只要2026年如期的把自己的钱花出去，就会给美国经济带来很多的增长。
7巨头的支出都有这个数：5680-5900亿美元，大概就是这个区间。若美国2026年名义GDP约为29–30万亿美元，则：科技巨头资本开支/GDP ≈ 1.8%–2.0%，对GDP的增长将会超过1%。
所以美国现在经济增长就看AI这不为错。
而且，这里面大家要去理解，有一个乘数效应。AI基建投资不仅计入GDP中的“固定资本形成总额”，还带动：
半导体制造
（英伟达、AMD、台积电亚利桑那厂）
数据中心建设
（电力、钢铁、冷却系统）
云计算与软件服务收入
高技能就业与工资增长
1笔10亿美元的数据中心投资，可间接创造约2–3倍的产业链经济活动（据美国商务部测算）。
比如作为AI基建建设公司的甲骨文，新的2026年的资本开支预期也是提升到了500亿美元。上个财报我们也看到了，甲骨文收到了来自 OpenAI（3000亿美元算力采购承诺）、Meta、英伟达 等的大单，它的剩余履约义务（RPO）飙升至 5230亿美元（同比+438%），远超市场预期，因此甲骨文公司决定加速部署AI基础设施以兑现订单。
做基础设施就要花钱。
甲骨文现在是什么场景呢？就好比过去甲骨文有10栋房子（数据库服务），稳定收租，公司过得也不错。
但是，现在甲骨文突然发现，房地产市场蓬勃发展，甲骨文于是激动坏了，直接借了大量的巨额债务，到处找场地，租房子，准备扩建。如果成了，甲骨文的公司的市值进一步提升；如果败了，之前的老本可能也没了。大概就是甲骨文今天的问题。
那么甲骨文500亿的资本开支干什么呢？
简单说，核心的支出还是投放在AI数据中心GPU/加速器设备采购方面，这个比例要达到80%。说白了，要跟英伟达买芯片，要大规模采购英伟达H100、Blackwell等AI训练与推理GPU；再有，部署专用AI服务器集群，支持OpenAI“星际之门”（Stargate）等超大规模项目；还有，构建高密度、液冷或风冷优化的AI算力单元。
还有就是，全球数据中心区域（Regions）扩建，网络与高速互连基础设施等等，但这些花的不多，前面第一个要占掉80%，这也是我们为什么反复说，英伟达很强的原因。全球最强的“卖铲子”的公司，没有之一。谷歌暂时肯定也是没办法全部跟上的，英伟达还是第一。
这些是跟大家解释为什么AI给美国带来很大的经济增长效应。因为AI基建需要钱。是不是跟我们之前说的我们的大基建一样，其实本质是一样的，只是我们基建做出来不能做效率的提升，不是工业革命，但是AI基建做好以后，AI发展好了以后，AI是工业革命。
所以2026年，相对于降息或者财政扩张，我认为美股真正上行还是要看7巨头（+openAI）的资本开支。
7）AI会不会有泡沫？AI怎么才能催化
其实现在有一个特别蛋疼的问题是，AI的大模型难以有特别好的商业化。
这也是当前AI发展悬在头上的剑。
历史上的工业革命我们可以看看：
AI是要算。
大家也都模糊的判断出来，AI大概率有美好的未来。
但是，问题来了，过去这几年还没有看到AI的很好的商业化。
AI现在能盈利的点还是侧重于以下几点，我们以openAI来分析：
你会发现，对C的收入还是大头，但是这里有激烈的竞争，大家都想争这个C的入口，这里面谷歌已经跟openAI在大幅竞争了，更别提其他的一些大模型公司了。这个地方已经愈发看到天花板了。
而在API这里，其实现在最大的竞对就是中国的阿里千问或者deepseek等开源模型。你比如airbnb其实现在用的就是阿里的api，因为费用更有优势，且是开源，还可以自己做整合。
包括我最近用的东方财富的妙想AI，我的理解这玩意也是用的deepseek或者千问的模型进行加工的。逻辑应该是一样的。
这里面也是有激烈的竞争。
因此2026年，这里面也会有个争议，就是全年都会去探讨的：泡沫的问题。
现在是钱花出去了，结果，赚不到钱，这就会很麻烦。
因此，26年，AI的核心催化一定是商业化的落地，或者我们看到一些商业化落地且大幅增长的预期。
比如大家都在说的AI智能体。这个简单说，就是能自主完成多步任务的AI代理（如订机票+改行程+报销）等等，全部都是AI在做，我作为用户，什么都不用干，直接通过AI去调用这些就可以了。
说的简单点就是我今天用千问对话，跟千问、豆包说：
这个是千问的。
我们看看豆包的：
你看现在都做不到。
做不到其实有很多原因，比如之前其实豆包跟中兴的手机很多是可以做到了。但是各种原因至今做不到了。
我相信，这点未来或许会做到。比如简单来说，千问深度跟携程合作以后，是有可能做成的。至于怎么合作，是携程套千问，还是千问套携程，亦或者是其他方式，现在很难界定，但大概率要做到。
对于消费者来说，就是打开AI，然后说一声，就干完了。这种对大模型公司来说，商业价值就出来了，这就类似所有的电商公司都要入住天猫一样，未来所有有AI需求的公司都要入住openAI，或者gemini。
按照高盛预测：到2029年，Agent服务可贡献OpenAI 290亿美元年收入。这是最大的增长。
当然，以上只是我个人一些浅薄的看法。
对资本市场来说，现在最大的担忧是：资本开支出来了，投入出来了，商业化能不能稳定住估值。
好消息是，当前7巨头不算贵，即使花了钱，回报不如预期，也没有泡沫。坏消息是，这个故事如果一时半会讲不下去，对估值肯定会有影响，跌个30%完全是有可能的。毕竟当前纳指也是36倍市盈率了。
8）所以2026年的美股如何？
任何人都难以猜测2026年美股如何，但是26年的美股往上走的概率很大。毕竟巨头公司的资本开支箭在弦上不得不发。至于什么时候杀估值，我认为起码不是上半年。
判断26年的美股是极难的。
这也是我们会员内部一直在说，对美股，当前如果你是空仓你还是一定要做好仓位管理，给自己预留一些空间。但你也得有仓位。
就比如巴菲特，你算算，其实巴菲特的仓位也是40%-50%的权益，也不是说全部都是现金，对吧。
空仓，也是一种贪婪。
因此，对26年的美股大家还是要积极的看多，但给自己保留一定的后手。这就是我大概的思路。
历史上看，美股也并不总是一帆风顺的，每隔个几年都会有不涨或者调整的时刻。当前美股已经连续涨了3年了，26年的美股的风险还是要去考虑的。
时间不早了，明晚我们接着聊。
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